บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ภาพรวมสำคัญ

KGI ยังคงมุมมองเดิมว่าการเติบโตของกำไรของ HMPRO กำลังเข้าสู่ภาวะปกติ แม้ว่าอาจมีการฟื้นตัวของอุปสงค์หลังเหตุการณ์แผ่นดินไหว และการซื้อหุ้นคืนของบริษัทอาจสร้าง Sentiment เชิงบวกต่อราคาหุ้น แต่ KGI คาดการณ์ว่า Upside ของกำไรมีจำกัด KGI ยังคงเรตติ้ง Outperform ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 9.60 บาท

ผลกระทบจากประมาณการผลประกอบการ 1Q25F

KGI คาดการณ์ว่า HMPRO จะรายงานกำไรสุทธิ 1Q25F ที่ 1.7 พันล้านบาท (+1% YoY, +1% QoQ) คิดเป็น 25% ของประมาณการทั้งปี แม้ว่ารัฐบาลจะเปิดตัวมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ (Easy e-Receipt) ในไตรมาสนี้ แต่ SSS ของ HMPRO ใน 1Q25F คาดว่าจะ หดตัวประมาณ 5% (เทียบกับการหดตัว 2.1% ใน 1Q24 และ 0.7% ใน 4Q24) เนื่องจากกำลังซื้อที่อ่อนแอท่ามกลางสภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวยและขนาดของมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่เล็กลง KGI คาดการณ์ว่า SSS ทั้งปีจะเติบโต 0.5% ในขณะที่บริษัทตั้งเป้าการเติบโต 2-3% เมื่อรวมกับการขยายสาขา KGI คาดการณ์ว่ายอดขาย 1Q25F จะสูงถึง 17.9 พันล้านบาท (+2% YoY, +6% QoQ) โดยมี 136 สาขา ณ สิ้น 1Q25 (เทียบกับ 128 สาขา ณ สิ้น 1Q24 และ 136 สาขา ณ สิ้น 4Q24)

อัตรากำไรขั้นต้น 1Q25F ของบริษัทคาดว่าจะอยู่ที่ 26.3% (+0.1ppts YoY, -1.5ppts QoQ) เมื่อเทียบกับสมมติฐานปัจจุบันของ KGI สำหรับปี 2568 ที่ 26.9% (+0.1ppts) และเป้าหมายของบริษัทที่ 27.0% (+0.20ppts) อัตรากำไรขั้นต้นควรเพิ่มขึ้น YoY เนื่องจากการใช้กลยุทธ์ House Brand ผ่านทั้งรูปแบบ HomePro และ MegaHome ในขณะเดียวกัน อัตรากำไรขั้นต้นควรลดลง QoQ เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงตามฤดูกาล อัตราส่วน SG&A ต่อการขายคาดว่าจะอยู่ที่ 19.1% (เทียบกับ 18.5% ใน 1Q24 และ 20.8% ใน 4Q24) จากค่าสาธารณูปโภคที่ลดลง (ค่าไฟฟ้าลดลง ~1% YoY และค่าสาธารณูปโภคคิดเป็นประมาณ 1-2% ของยอดขายทั้งหมด) และการควบคุมต้นทุน

การประเมินมูลค่าและคำแนะนำ

KGI ประเมินมูลค่า HMPRO โดยใช้ PER 18.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของกลุ่ม Peers ทั่วโลก)

ความเสี่ยงที่ต้องพิจารณา

KGI ระบุถึงความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว, การพลาดเป้าหมายการขยายสาขา, ราคาสินค้าเกษตรอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, และสินค้าคงคลังสูง