บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
YUANTA วิเคราะห์ OSP: กำไรต่ำคาดเล็กน้อย แต่คงคำแนะนำ "ซื้อ"
P/E 13.40 YIELD 3.80 ราคา 15.80 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: กำไรปกติ OSP ต่ำกว่าคาด
บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด วิเคราะห์ผลประกอบการ OSP ใน 4Q24 โดยมีกำไรสุทธิ 567 ล้านบาท หากไม่รวมขาดทุนจากการด้อยค่า กำไรปกติอยู่ที่ 615 ล้านบาท (-8.5% QoQ, +3.9% YoY) ซึ่งต่ำกว่าที่คาดไว้ 6% อย่างไรก็ตาม หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยอยู่ระหว่างการทบทวนประมาณการและ Valuation
รายละเอียดผลประกอบการ: รายได้ใกล้เคียงคาด GPM ดีขึ้น
รายได้จากการขายใน 4Q24 อยู่ที่ 6,422 ล้านบาท (+6.3% QoQ, -1.7% YoY) ใกล้เคียงคาด โดยเติบโต QoQ จากธุรกิจเครื่องดื่มในประเทศและต่างประเทศ รวมถึง Personal Care แต่รายได้ลดลง YoY จากเครื่องดื่มในประเทศที่เสียส่วนแบ่งตลาด GPM ดีขึ้นอยู่ที่ 38.5% จาก Product Mix ที่ดีขึ้น SG&A/Sales สูงกว่าคาดอยู่ที่ 28.3% จากอัตราแลกเปลี่ยนและค่าใช้จ่ายปรับโครงสร้าง บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H24 ที่ 0.30 บาท (Div. Yield 2.1%) ขึ้น XD วันที่ 8 พ.ค. 2025
แนวโน้มและประเด็นที่ต้องติดตาม: การแข่งขันเครื่องดื่มชูกำลัง
แนวโน้มกำไรปกติ 1Q25 คาดว่าจะเติบโต QoQ และ YoY จากปัจจัยฤดูกาลและ High Season ในเมียนมา รวมถึงต้นทุนการผลิตที่ลดลง ตลาดยังกังวลต่อการแข่งขันในตลาดเครื่องดื่มชูกำลังที่สูงขึ้นจากการกลับมาทำตลาดเครื่องดื่มราคา 10 บาทของ OSP ซึ่งเป็นประเด็นที่ต้องติดตาม หากบริษัทสามารถทวงคืนส่วนแบ่งตลาดได้ตามแผน จะเป็นผลบวกต่อการเติบโตของกำไรในระยะยาว นอกจากนี้สัดส่วนรายได้สินค้ากลุ่ม M-150 คิดเป็นสัดส่วนเพียงราว 25 – 30% ของรายได้ทั้งหมดของบริษัท โดยบริษัทยังตั้งเป้าการเติบโตสินค้ากลุ่มอื่นๆ ที่ระดับสูงกว่า 10% ซึ่งหากทำได้เรามองจะช่วยชดเชยได้แม้กำไรกลุ่มเครื่องดื่มชูกาลังในประเทศหดตัว
ประมาณการและคำแนะนำ: อยู่ระหว่างทบทวน De-rate Valuation
หยวนต้าอยู่ระหว่างการทบทวนเพื่อปรับประมาณการและ De-rate Valuation ของ OSP ลง เพื่อให้สะท้อนกับภาวะการแข่งขันของตลาดเครื่องดื่มชูกำลังและความผันผวนของตลาด คาดเบื้องต้นในกรอบ 17 – 20 บาท ซึ่งยังมี Upside จากราคาปัจจุบันพอสมควร สะท้อนราคาหุ้นที่ตอบรับเชิงลบจากปัจจัยกดดันไปพอสมควรแล้ว คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมี Valuation Methodology: DCF (WACC 7.5%, Terminal growth 3.5%)