บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
FSSIA วิเคราะห์ SCB: สินทรัพย์มีปัญหา แต่ปันผลสูง! คงคำแนะนำ "ถือ" ราคาเป้าหมาย 130 บาท
P/E 9.20 YIELD 7.79 ราคา 134.00 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: FSSIA มอง SCB ยังน่ากังวลเรื่องคุณภาพสินทรัพย์
FSSIA ยังคงกังวลเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์ของ SCB แม้จะมีอัตราการจ่ายเงินปันผลที่สูงถึง 80% และ ROE ที่ 9.9% โดยเฉพาะอย่างยิ่งอัตราส่วน NPL ที่สูงขึ้นและอัตราการก่อตัวของ NPL ที่สูงขึ้นในไตรมาส 4/2567 อย่างไรก็ตาม FSSIA ได้ปรับประมาณการกำไรปี 2568-69 ขึ้น 6-7% จากการตั้งสำรองหนี้สูญที่ลดลง และ OPEX ที่ลดลงหลังจากการขาย Purple Venture (Robinhood)
รายละเอียดการวิเคราะห์: คุณภาพสินทรัพย์ยังน่าห่วง
FSSIA คาดการณ์ว่า SCB จะมี Credit Cost ที่ 164 bps ในปี 2568 สูงกว่าเป้าหมายของ SCB ที่ 150-170 bps และสูงกว่า 176 bps ในปี 2567 โดยทุกๆ 10 bps ที่เพิ่มขึ้นใน Credit Cost จะส่งผลกระทบต่อกำไรสุทธิปี 2568 ลดลง 5.2% นอกจากนี้ FSSIA ยังมองว่าการลดหนี้ครัวเรือนที่เกิดขึ้น ส่วนใหญ่มาจากการเติบโตของ GDP ที่ต่ำ ซึ่งจะส่งผลเสียต่อการบริโภคภาคเอกชนและทำให้ความต้องการในประเทศอ่อนแอลงอีก
ในไตรมาส 4/2567 SCB เป็นธนาคารเดียวภายใต้การวิเคราะห์ของ FSSIA ที่มีอัตราการก่อตัวของ NPL สูงขึ้นเมื่อเทียบกับคู่แข่ง FSSIA มีความกังวลเกี่ยวกับสินเชื่อองค์กรและสินเชื่อที่อยู่อาศัย ซึ่งเป็นสินเชื่อที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกัน การผิดนัดชำระหนี้จะส่งผลให้เกิด NPL ในงบดุลเป็นเวลานาน เนื่องจากต้องใช้กระบวนการทางกฎหมายในการเรียกเก็บเงินหรือชำระหนี้
คำแนะนำและราคาเป้าหมาย: คงคำแนะนำ "ถือ" ปรับราคาเป้าหมายขึ้น
FSSIA คงคำแนะนำ "HOLD" สำหรับ SCB โดยปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 130 บาท (จากเดิม 112 บาท) อิงจาก GGM (Growth Model) บนสมมติฐาน COE ที่ 10% และ ROE ที่ 9% ราคาเป้าหมายใหม่นี้คิดเป็น P/BV ปี 2568 ที่ 0.88 เท่า
FSSIA คาดการณ์อัตราการจ่ายเงินปันผลของ SCB ที่ 80% สำหรับปี 2568-69 ซึ่งเป็นหนึ่งในอัตราที่สูงที่สุดในกลุ่มธนาคารไทย ณ ราคาปัจจุบัน SCB ให้ผลตอบแทนจากเงินปันผล 2H24 ที่ 8.4% โดยมีวัน XD ในวันที่ 16 เมษายน 2568 FSSIA มองว่านักลงทุนควร "ถือ" SCB เพื่อรับผลตอบแทนจากเงินปันผลสูง และรอจนถึงวัน XD ในวันที่ 16 เมษายน
ปัจจัยเสี่ยงและโอกาส: ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์และ OPEX
ความเสี่ยงขาลง ต่อราคาเป้าหมายของ FSSIA ได้แก่ 1) ภาวะเศรษฐกิจที่ซบเซาซึ่งส่งผลกระทบต่อการเติบโตของสินเชื่อและคุณภาพสินทรัพย์ และ 2) ผลกระทบจากกฎระเบียบใหม่จากธนาคารแห่งประเทศไทย ความเสี่ยงขาขึ้น ได้แก่ 1) การฟื้นตัวที่เร็วกว่าที่คาดของ EA และเสถียรภาพทางการเงิน และ 2) การลดลงของหนี้ครัวเรือนของไทย
นอกจากนี้ FSSIA ยังมองว่ามีความเสี่ยงที่ OPEX จะสูงเกินเป้าหมาย เนื่องจาก SCB วางแผนที่จะจัดตั้งธนาคารเสมือนในประเทศไทย (ร่วมกับ KakaoBank Korea และ WeBank China) การเข้าซื้อ Home Credit Vietnam (HCVN) และการลงทุนในเทคโนโลยีและการเปลี่ยนแปลงข้อมูล