บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX มอง SSS และ EBIT Margin อ่อนแอ กดดันผลประกอบการ

ไฮไลท์สำคัญ: ZEN รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 ต่ำกว่าคาด

ZEN รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 18 ล้านบาท ลดลง 53% YoY และ 22% QoQ ต่ำกว่าที่ INVX คาดการณ์ไว้ 33% จาก SSS และ EBIT margin ที่อ่อนแอ INVX คงคำแนะนำ NEUTRAL โดยปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 เป็น 7.5 บาท/หุ้น (ลดลง 8 บาท/หุ้น) อ้างอิงวิธี DCF

ผลประกอบการ 4Q67: รายละเอียดและประเด็นสำคัญ

INVX ระบุว่า SSS ที่อ่อนแอต่อเนื่องที่ -9.6% (เทียบกับ -7.9% ใน 4Q66 และ -13% ใน 3Q67) สะท้อนถึงการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ยังอยู่ในระดับต่ำและการแข่งขันที่รุนแรง แม้ว่า ZEN จะพยายามเพิ่ม SSS และมาร์จิ้นด้วยการปรับปรุงร้านและสร้างแบรนด์ให้เป็นที่จดจำ ธุรกิจร้านอาหารคิดเป็น 74% ของรายได้รวมของ ZEN ธุรกิจอาหารค้าปลีก (20% ของรายได้) เติบโต 23% YoY ได้แรงหนุนจากการเพิ่มผลิตภัณฑ์ OEM และผู้จัดจำหน่าย สำหรับธุรกิจแฟรนไชส์ (3% ของรายได้) รายได้เพิ่มขึ้น 62% YoY จากการเปิดสาขาแฟรนไชส์ใหม่ 6 สาขาใน 4Q67 แต่มีการตั้งค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญในธุรกิจแฟรนไชส์

ข้อสังเกต: ปรับประมาณการกำไรลดลง

INVX ได้ปรับประมาณการกำไรของ ZEN ลดลง 18% ในปี 2568 และ 26% ในปี 2569 เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 4Q67 ที่อ่อนแอ โดยยังคงมีมุมมองระมัดระวังต่อรายได้ของ ZEN จากการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่อยู่ในระดับต่ำและการแข่งขันในอุตสาหกรรมร้านอาหาร รวมถึงความกังวลเกี่ยวกับการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญในธุรกิจแฟรนไชส์ ปัจจัยที่จะช่วยกระตุ้นให้ราคาหุ้นปรับตัวเพิ่มขึ้นคือ SSS และ EBIT margin ที่ปรับตัวดีขึ้น

สรุป: คงคำแนะนำ NEUTRAL พร้อมราคาเป้าหมายใหม่

INVX คงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ ZEN โดยปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF ใหม่เป็น 7.5 บาท/หุ้น (ลดลง 8 บาท/หุ้น) โดยอิงกับ WACC ที่ 7.2% และการเติบโตระยะยาวที่ 2% ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว, การแข่งขันรุนแรง, ต้นทุนที่สูงขึ้น และการเปลี่ยนแปลงความชอบของผู้บริโภค