บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
OSP กำไร Q4/67 ตามคาด! FSSIA ชี้เป้า 24 บาท มองข้ามช็อต M-150 เหลือง
P/E 13.40 YIELD 3.80 ราคา 15.80 (0.00%)
รายละเอียดผลประกอบการ: ยอดขายต่างประเทศหนุน Gross Margin
รายได้ที่เพิ่มขึ้น q-q มาจากยอดขายเครื่องดื่มทั้งในและต่างประเทศ โดยเฉพาะในพม่าและอินโดนีเซีย อย่างไรก็ตาม ยอดขายในประเทศของเครื่องดื่มชูกำลังลดลง ธุรกิจ OEM (ขวดแก้ว) ก็ลดลงทั้ง q-q และ y-y เนื่องจากปิดโรงงานที่ไม่ทำกำไร แต่ธุรกิจ Personal Care เติบโตดี 12% q-q และ 9% y-y จากปัจจัยด้านฤดูกาลและการตลาดร่วมกับ Butterbear ที่น่าสนใจคือ Gross Margin ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 38.5% จาก Product Mix ที่ดีขึ้นและประสิทธิภาพการผลิตที่ต่อเนื่อง
ค่าใช้จ่ายโดยรวมเพิ่มขึ้น 16% q-q และ 12% y-y ทำให้อัตราส่วน SG&A ต่อรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 28.4% จาก 26% ใน Q3/67 และ 24.9% ใน Q4/66 สาเหตุหลักมาจาก FX Loss, ค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้าง, และค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ หากไม่รวมรายการเหล่านี้ อัตราส่วน SG&A ต่อรายได้จะอยู่ที่ 26% ใกล้เคียงกับ Q3/67 โดยรวมแล้ว กำไรสุทธิปี 2567 อยู่ที่ 1.64 พันล้านบาท (-32% y-y) แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะอยู่ที่ 3 พันล้านบาท (+40% y-y)
มุมมองและกลยุทธ์: จับตา M-150 เหลือง
FSSIA ยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับแนวโน้มกำไรใน Q1/68 แม้ว่าส่วนแบ่งการตลาดในเดือนมกราคมจะเพิ่มขึ้น 20 bps m-m เป็น 44.7% และคำสั่งซื้อจากต่างประเทศมีแนวโน้มเป็นบวก q-q และ y-y แต่ยังมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการตอบสนองต่อผลิตภัณฑ์ M150 ใหม่ (ฝาสีเหลือง) ที่ราคา 10 บาท ซึ่งเพิ่งเปิดตัวในเดือนกุมภาพันธ์ อาจต้องใช้เวลา 1-2 เดือนในการกระจายสินค้าผ่านช่องทาง Traditional Trade ทั้งหมดตามแผน
หลังจากนั้น FSSIA คาดว่าจะเห็น Momentum ที่ชัดเจนขึ้นในส่วนแบ่งการตลาด และผลกระทบเชิงบวกจากผลิตภัณฑ์ใหม่จะสามารถชดเชยผลกระทบเชิงลบจากการลดทอน M150 ราคา 12 บาทได้หรือไม่ บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลครึ่งปีหลัง 0.3 บาท/หุ้น คิดเป็น Yield 2% ทำให้เงินปันผลรวมทั้งปีอยู่ที่ 0.6 บาท/หุ้น คิดเป็น Payout Ratio 110%
FSSIA ให้ราคาเป้าหมาย: 24 บาท อิงจากอะไร?
FSSIA คงราคาเป้าหมาย OSP ที่ 24 บาท อิงตามการประเมินมูลค่าด้วยวิธี Discounted Cash Flow (DCF) โดยมีสมมติฐานการเติบโตของรายได้เฉลี่ย 5% ในช่วง 5 ปีข้างหน้า และ Terminal Growth Rate ที่ 2% นอกจากนี้ยังพิจารณาถึงความเสี่ยงทางธุรกิจและปัจจัยแวดล้อมอื่นๆ ที่อาจส่งผลกระทบต่อผลการดำเนินงานของบริษัท
ข้อสังเกต: ราคาเป้าหมายของ FSSIA สูงกว่า Consensus ถึง 15% สะท้อนมุมมองเชิงบวกมากกว่าตลาดโดยรวมเกี่ยวกับศักยภาพในการเติบโตของ OSP
สรุป: โอกาสลงทุน OSP อยู่ที่การฟื้นตัวของกำไร
FSSIA มองว่า OSP ยังมีศักยภาพในการเติบโต โดยเฉพาะจากการฟื้นตัวของกำไรจากการดำเนินงานและการบริหารจัดการค่าใช้จ่ายที่มีประสิทธิภาพ อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรติดตามผลการดำเนินงานของผลิตภัณฑ์ M150 ใหม่ และการเปลี่ยนแปลงของส่วนแบ่งการตลาดอย่างใกล้ชิด เพื่อประเมินความเสี่ยงและโอกาสในการลงทุน