บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ประเด็นสำคัญ: KGI ยังคงมุมมองเชิงบวกต่อ NEO แม้ปรับลดประมาณการ

ถึงแม้ว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของ NEO จะเผชิญกับแรงกดดัน แต่ KGI ยังคงคาดหวังว่าบริษัทจะแสดงการเติบโตที่แข็งแกร่งทั้งในด้านยอดขายในประเทศและการส่งออก รวมถึงการบริหารจัดการค่าใช้จ่ายที่ดีในปี 2568 KGI ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2569 ลง 7% เพื่อสะท้อนถึง GPM ที่ลดลง แต่ยังคงคำแนะนำ "Outperform" โดยปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 37.00 บาท จากเดิม 40.00 บาท

รายละเอียดการวิเคราะห์: ยอดขายเติบโต แต่ GPM ถูกกดดัน

KGI คาดการณ์ว่า NEO จะมียอดขายเติบโตเป็นตัวเลขสองหลักในปี 2568 โดยได้รับการสนับสนุนจาก 1) การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่มากกว่า 50 รายการ (ทั้งในกลุ่ม normal และ premium mass segment) และการขยายช่องทางการจัดจำหน่ายเพื่อกระตุ้นยอดขายในประเทศ และ 2) ยอดขายจากการส่งออกที่เติบโต 20% เนื่องจากการแก้ไขปัญหาผู้จัดจำหน่ายและการขยายช่องทางการขาย อย่างไรก็ตาม คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงเหลือ 41-43% (จากเดิมที่ KGI คาดการณ์ไว้ที่ 43.3%) เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น และค่าเสื่อมราคาที่คาดว่าจะอยู่ที่ 80-90 ล้านบาทต่อปี แต่บริษัทเชื่อว่าจะสามารถบริหารจัดการค่าใช้จ่าย SG&A เพื่อรักษาระดับอัตรากำไรสุทธิ (NPM) ที่ 8-10% ในปี 2568 ได้

KGI ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2569 ลง 7% เนื่องจากปรับลดประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นลงเหลือ 42.5%/42.7% (จากเดิม 43.3%/43.5%) คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2568 ที่ 928 ล้านบาท (-8% YoY) และเติบโตเป็น 1.0 พันล้านบาท (+11% YoY) ในปี 2569 โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนจากการปรับปรุงรายได้ ปัจจัยบวกเพิ่มเติมจะมาจากการปรับตัวดีขึ้นของรายได้จากการส่งออก และ/หรือ สัดส่วนที่สูงขึ้นจากกลุ่ม premium mass segment รวมถึงราคา crude palm oil ที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ในช่วงครึ่งหลังของปี 2568

จากการวิเคราะห์ความอ่อนไหว พบว่าการเปลี่ยนแปลงของรายได้ 1% จะส่งผลกระทบต่อกำไร 1% และการเปลี่ยนแปลงของ GPM 1% จะส่งผลกระทบต่อกำไรของ NEO 9%

ข้อสังเกต: คาดกำไรจะต่ำสุดในไตรมาส 1/2568

บริษัทคาดการณ์ว่ารายได้ QTD ปรับตัวดีขึ้น YoY ขอบคุณการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งของยอดขายจากการส่งออก โดยเฉพาะจากเวียดนาม (+40% YoY) เนื่องจากราคา palm oil สูงสุดในไตรมาส 4/2567 KGI คาดว่า GPM ของ NEO จะถูกกดดันในไตรมาส 1/2568 แต่จะเป็นจุดต่ำสุดของปี คาดการณ์เบื้องต้นว่า GPM ในไตรมาส 1/2568 จะอยู่ที่ 40-41% (เทียบกับ 45.9%/42.8% ในไตรมาส 1/2567/ไตรมาส 4/2567) และจะค่อยๆ ปรับตัวดีขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 2/2568 เป็นต้นไป

สรุป: คงคำแนะนำ "Outperform" แม้ปรับลดราคาเป้าหมาย

KGI ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568 เป็น 37.00 บาท จากเดิม 40.00 บาท โดยอิงจากการปรับลดประมาณการกำไรและ PE ที่ 12 เท่า แต่ยังคงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ NEO เนื่องจาก การวางตำแหน่งแบรนด์ที่แข็งแกร่งในกลุ่ม FMCG, ความสามารถในการเจาะตลาดต่างประเทศ, และ ราคาหุ้นที่ลดลงน่าจะสะท้อนถึงความกังวลไปแล้ว ความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ เศรษฐกิจชะลอตัว, การแข่งขันที่สูงขึ้น, และการเปลี่ยนแปลงความชอบของผู้บริโภค