บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

ERW รายงานกำไรปกติในไตรมาส 4/24 เติบโตโดดเด่นถึง 73% YoY และดีกว่าที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้ 10% จากค่าใช้จ่าย SG&A และดอกเบี้ยจ่ายที่ต่ำกว่าคาดการณ์ ส่งผลให้หยวนต้าปรับประมาณการกำไรปี 2568-2569 ขึ้น และคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยปรับราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2568 เป็น 4.60 บาท

ผลประกอบการที่เติบโตเกินคาด

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุว่า ERW รายงานกำไรปกติ 4Q24 ที่ 370 ล้านบาท ดีกว่าที่หยวนต้าและตลาดคาดการณ์ไว้ 10-11% เป็นผลมาจากการเติบโต 197% QoQ จากช่วง High Season และผลกระทบเชิงลบกับโรงแรม Grand Hyatt ERW ในช่วง 3Q24 ที่ลดลง RevPar เฉลี่ยทั้งกลุ่มที่เพิ่มขึ้น 9% YoY หนุนให้รายได้หลักอยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท (+20% QoQ, +18% YoY) และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ดีขึ้น 291bps YoY จาก Economies of scale และการกลับมาเปิดให้บริการโรงแรมที่พัทยาหลังรีโนเวทเสร็จสิ้น ทั้งปี 2024 มีกำไรปกติ 910 ล้านบาท (+27% YoY) ดีกว่าที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้ 4% และประกาศจ่ายปันผลปี 2024 ที่ 0.09 บาทต่อหุ้น คิดเป็น Div. Yield 2.9% (XD วันที่ 10 มี.ค.)

บริษัทตั้งเป้าหมายรายได้หลักปี 2025 เติบโต 10% YoY สูงกว่าที่หยวนต้าและตลาดคาดการณ์เล็กน้อย โดยการเติบโตมาจาก 1) กลุ่มโรงแรมในไทย (ไม่รวม Hop Inn) คาดเติบโต 5-7% YoY จากการปรับขึ้น ADR และ 2) กลุ่มโรงแรม Hop Inn ในไทยและต่างประเทศคาดรายได้เติบโต 23% YoY จากการขยายโรงแรม สำหรับการต่อสัญญาเช่าระยะยาว 20 ปีของโรงแรม Grand Hyatt ERW บริษัทยังอยู่ระหว่างเจรจาค่าเช่าใหม่ และมีแผนปรับปรุงโรงแรมตั้งแต่ 3Q25-4Q26

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

หยวนต้าคาดผลประกอบการ 1Q25 เติบโต YoY ต่อเนื่อง โดยรายได้ 1QTD เติบโตราว 10% YoY ใกล้เคียงกับเป้าหมายทั้งปี ตลาดอาจกังวลเรื่องการฟื้นตัวช้าของนักท่องเที่ยวจีน แต่หยวนต้าคาดผลกระทบเชิงลบเกิดขึ้นจำกัด เพราะใน 4Q24 สัดส่วนรายได้จากจีนเหลือ 11% จากอดีตที่ 15% ด้วยการเพิ่มตลาดลูกค้าชาติใหม่ๆ

สรุปและคำแนะนำ

หยวนต้าปรับประมาณการกำไรปี 2025-2026 ขึ้นปีละ 5% เป็น 1.0 พันล้านบาท (+10% YoY) และ 1.1 พันล้านบาท (+9% YoY) จากการปรับสมมติฐาน GPM ของธุรกิจโรงแรมขึ้นเป็น 58.5% จาก 58.3% ผลของการปรับประมาณการและการปรับลด EV/EBITDA Multiple จาก 12x ลงเป็น 11x ทำให้ปรับราคาเหมาะสมเป็น 4.60 บาท ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยใช้จังหวะที่หุ้นถูกปรับออกจากดัชนี MSCI เป็นโอกาสในการสะสมเพิ่มเติม ความเสี่ยงสำคัญคือ นักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าคาด, เศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก, และการแข่งขันด้านราคา