บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
ONEE กำไรต่ำกว่าคาด! Krungsri Securities ปรับลดราคาเป้าหมายเหลือ 4.04 บาท
P/E 13.61 YIELD 7.94 ราคา 2.14 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: KSS ปรับลดราคาเป้าหมาย ONEE
Krungsri Securities (KSS) ปรับลดราคาเป้าหมายของ ONEE ลงเหลือ 4.04 บาท (เดิม 5.55 บาท) เนื่องจากกำไรปี 2024 ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ถึง 14% อย่างไรก็ตาม KSS ยังคงแนะนำ "ซื้อ" โดยมองว่าราคาหุ้นที่ลดลงมาซื้อขายที่ P/E'25F เพียง 17 เท่า ซึ่งต่ำสุดในกลุ่มและต่ำกว่า -1SD ของค่าเฉลี่ยในอดีตได้สะท้อนปัจจัยลบไปแล้ว และคาดว่ากำไรปี 2025 จะฟื้นตัวกลับมาเติบโต 7%
ผลประกอบการ 4Q24: กำไรลดลงจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น
ONEE รายงานกำไรสุทธิ 4Q24 ที่ 106 ล้านบาท ลดลง 41% YoY และ 35% QoQ สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเหลือ 37.7% จากต้นทุนการผลิต Content ที่เพิ่มขึ้น (oneD original), ค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้น 4% YoY จากค่าการตลาดและค่าปรับปรุงระบบ ERP และรายได้ที่เพิ่มขึ้นเพียง 1% YoY แต่ลดลง 5% QoQ จากการหดตัวของรายได้ค่าโฆษณา 7% YoY และ 16% QoQ กำไรสุทธิปี 2024 อยู่ที่ 421 ล้านบาท ลดลง 17% YoY จากต้นทุนและค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นมากกว่ารายได้ ONEE ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H24 จำนวน 0.09 บาท (XD 6 พ.ค. จ่าย 26 พ.ค.)
การปรับประมาณการ: ลดประมาณการกำไรปี 2025F-2026F
KSS ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2025F-26F ลง 21-22% เป็น 451 ล้านบาท (+7% YoY) และ 509 ล้านบาท (+13% YoY) ตามลำดับ สะท้อนกำไรปี 2024 ที่ต่ำกว่าคาดการณ์ เนื่องจากต้นทุนและค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงกว่าที่คาดไว้ โดย KSS ปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นลง 0.5-0.6% และปรับเพิ่มค่าใช้จ่าย SG&A ขึ้น 5-8% อย่างไรก็ตาม KSS คาดว่ากำไรสุทธิปี 2025F จะฟื้นตัวกลับมาเติบโต 7% YoY จากการเติบโตของรายได้ขายสิทธิ์ Content, การจัด Event และบริหารศิลปินชดเชยการชะลอตัวของรายได้ค่าโฆษณา และค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลงจากไม่มีค่าใช้จ่าย One-time เหมือนปีก่อนหน้า
คำแนะนำและเหตุผล: คงคำแนะนำ "ซื้อ"
KSS คงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 4.04 บาท (เดิม 5.55 บาท) ประเมินด้วยวิธี DCF, WACC 13.6% เทียบเท่า P/E'25F ที่ 21 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต) KSS มองว่าหุ้น ONEE น่าสนใจจากความสามารถในการแข่งขันที่สูง, โครงสร้างรายได้ที่หลากหลาย และราคาหุ้นที่ลดลงมาซื้อขายที่ P/E'25F เพียง 17 เท่า ซึ่งต่ำสุดในกลุ่ม Media และต่ำกว่า -1SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต ทำให้มี Div yield สูงสุดในกลุ่มที่ระดับ 4% อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงกว่า 2 พันล้านบาท/ปี หรือกว่า 31% ของรายได้ ยังคงเป็นปัจจัยกดดันผลการดำเนินงาน