บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
YUANTA ลดคำแนะนำ CBG เป็น "TRADING" แม้กำไร Q1/68 โต YoY แต่ยังต้องจับตาการแข่งขัน
P/E 15.03 YIELD 2.92 ราคา 44.50 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: มุมมอง YUANTA ต่อ CBG
บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น Carabao Group (CBG) ลงเป็น "TRADING" จากเดิม "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 78.00 บาท (อิง DCF) แม้คาดการณ์กำไรปกติในไตรมาส 1 ปี 2568 จะเติบโต YoY จากรายได้ที่เพิ่มขึ้นทั้งธุรกิจเครื่องดื่มชูกำลังและธุรกิจรับจ้างจัดจำหน่ายสุรา แต่ยังคงมีปัจจัยเสี่ยงจากการแข่งขันที่สูงขึ้นในตลาดเครื่องดื่มชูกำลังภายในประเทศ
แนวโน้มผลประกอบการ: Q1/68 ทรงตัว QoQ แต่โต YoY
หยวนต้าคาดการณ์กำไรปกติในไตรมาส 1 ปี 2568 ของ CBG จะอยู่ในกรอบ 770 - 820 ล้านบาท เติบโต YoY จากรายได้ธุรกิจเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศที่เติบโตราว 57% YoY และรายได้จากการจัดจำหน่ายสุราที่เติบโตราว 30% YoY อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบ QoQ คาดว่ากำไรปกติจะทำได้เพียงทรงตัว เนื่องจากบริษัทเสียส่วนแบ่งตลาดเล็กน้อย ประกอบกับรายได้จากต่างประเทศที่คาดว่าจะชะลอลงเล็กน้อย QoQ แต่จะชดเชยได้จากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ดีขึ้นตามราคาต้นทุนวัตถุดิบน้ำตาลและอลูมิเนียมที่ลดลงเฉลี่ยราว 5% QoQ และค่าใช้จ่าย SG&A ที่จะลดลงเนื่องจากในไตรมาส 4 ปี 2567 มีค่าใช้จ่ายโบนัส
ปัจจัยหนุนและปัจจัยเสี่ยง: รอความชัดเจนใน 2H/68
CBG ยังคงเป้าหมายการเติบโตรายได้ปี 2568 ที่ 30% YoY และอยู่ระหว่างการปรับประสิทธิภาพการผลิตเพื่อลดต้นทุน ซึ่งคาดว่าจะเห็นผลตั้งแต่ไตรมาส 3 ปี 2568 เป็นต้นไป นอกจากนี้ บริษัทจะเริ่มรับรู้รายได้จากการตั้งโรงงานในเมียนมาในไตรมาส 3 ปี 2568 ซึ่งจะช่วยหนุนรายได้ส่งออก ขณะที่พันธมิตรจากจีนคาดว่าจะมีความชัดเจนและเริ่มจำหน่ายหัวเชื้อได้ในไตรมาส 3 ปี 2568 เช่นกัน ทำให้หยวนต้าประเมินว่าแนวโน้มกำไรของ CBG ในช่วงครึ่งปีหลังของปี 2568 จะเติบโตได้ทั้ง HoH และ YoY และในระยะยาวมีแผนในการขยายเตาหลอมเพิ่มกำลังการผลิตราว 500 – 600 ล้านขวด/ปี (+40%) คาดว่าจะแล้วเสร็จในช่วงไตรมาส 2 ปี 2569
อย่างไรก็ตาม หยวนต้ายังคงมีมุมมองที่ระมัดระวังต่อแนวโน้มการเติบโตของตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจากการแข่งขันที่สูงขึ้น มองว่าเป็นปัจจัยที่ทำให้เป้าหมายส่วนแบ่งตลาดของ CBG ที่ 29% เป็นไปได้ยากมากขึ้น นอกจากนี้ ยังมีความเสี่ยงจากการปรับขึ้นภาษีน้ำตาลรอบสุดท้ายที่อาจกระทบ GPM ของ CBG หากไม่ปรับสูตรลดน้ำตาล หรือหากปรับสูตรลดน้ำตาลก็จะมีความเสี่ยงด้านความนิยมของผู้บริโภคที่อาจลดลงจากรสชาติสินค้าที่อาจเปลี่ยนแปลง
คำแนะนำการลงทุน: Wait and See
หยวนต้าปรับลดราคาเหมาะสมของ CBG ลงเป็น 78.00 บาท (อิง DCF) จากการปรับลด Terminal Growth (T.G.) ลงเป็น 2.5% (เดิม 3.0%) เทียบเท่า PER ที่ 23.1 เท่า แม้ราคาหุ้นปัจจุบันจะซื้อขายบน PER25 ที่ 20 เท่า ซึ่งต่ำเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 30 - 35 เท่า แต่ยังเป็นระดับที่สูงที่สุดในกลุ่มเครื่องดื่มปัจจุบัน และยังมีความเสี่ยงจากการแข่งขันที่สูงขึ้นซึ่งเป็นปัจจัยที่ต้องติดตาม ดังนั้น จึงแนะนำ "TRADING" เชิงกลยุทธ์ และแนะนำ Wait and see โดยรอจังหวะลงทุนอีกครั้งหากบริษัทยังสามารถแย่งส่วนแบ่งตลาดได้อย่างต่อเนื่องในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2568