BJC ควบรวม MMVN หนุนกำไรฟื้นตัวชัดเจน โบรกฯ แนะซื้อเป้า 17.90 บาท

แนวโน้มการเติบโตและราคาเป้าหมาย

บริษัทหลักทรัพย์ แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ (LHS) ออกบทวิเคราะห์แนะนำ "ซื้อ" หุ้น BJC โดยกำหนดราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2569 ไว้ที่ 17.90 บาทต่อหุ้น ซึ่งประเมินจากอัตราส่วน P/E Multiple ที่ 15.2 เท่า (ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 2 ปี) โดยมองว่าราคาหุ้นปัจจุบันยังไม่สะท้อนพื้นฐานที่แข็งแกร่งขึ้นจากการควบรวมกิจการ MM Mega Market Vietnam (MMVN) และโอกาสในการ Re-rate ของกลุ่มธุรกิจในอนาคต

วิเคราะห์ผลประกอบการและทิศทางธุรกิจ

สำหรับแนวโน้มครึ่งปีหลัง 2569 (2H69F) คาดว่ากำไรจะฟื้นตัวโดดเด่นจากการรับรู้รายได้ของ MMVN เต็มไตรมาส ประกอบกับธุรกิจบรรจุภัณฑ์ที่เติบโตแกร่งจากการปิดตัวและลดกำลังการผลิตของคู่แข่งในประเทศ ทำให้ BJC ได้ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ ในส่วนของ Big C เริ่มเห็นสัญญาณบวกจากยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่พลิกกลับมาเป็นบวกในเดือนสิงหาคม 2569 โดยบริษัทมีแผนปรับปรุงพื้นที่และรูปแบบศูนย์อาหารเพื่อกระตุ้น Traffic อย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ในไตรมาส 3/2569 กำไรอาจอ่อนตัวลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล (Low Season) และการรับรู้ค่าใช้จ่าย One-off จากการปิดสาขาที่ไม่ทำกำไร แต่คาดว่าจะเห็นผลบวกจากการประหยัดต้นทุนการดำเนินงานตั้งแต่ไตรมาส 4/2569 เป็นต้นไป

ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องติดตาม

นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่า MMVN มีโมเมนตัมการเติบโตที่แข็งแกร่งด้วย SSSG ในรูปสกุลเงินบาทที่ขยายตัวถึง +6% ในเดือนกรกฎาคม 2569 ซึ่งสูงกว่า Big C ในไทย นอกจากนี้ บริษัทยังเดินหน้ากลยุทธ์เพิ่มประสิทธิภาพการทำกำไรผ่านระบบอัตโนมัติ การใช้พลังงานสะอาด และการปรับปรุงโรงงานที่บางปะอินเพื่อลดต้นทุนขนส่งและผลิต อย่างไรก็ตาม ปัจจัยเสี่ยงที่ต้องระวังคือ ภาวะเศรษฐกิจในประเทศที่ชะลอตัว กำลังซื้อของผู้บริโภคที่ยังเปราะบาง การแข่งขันที่รุนแรงในธุรกิจค้าปลีก รวมถึงความผันผวนของต้นทุนพลังงานและวัตถุดิบที่อาจส่งผลกระทบต่ออัตรากำไร

สรุปภาพรวมการลงทุน

ประมาณการกำไรปกติปี 2569 อยู่ที่ 4.7 พันล้านบาท เติบโต +5.4% YoY โดยได้รับแรงหนุนหลักจากธุรกิจในเวียดนามและธุรกิจบรรจุภัณฑ์ที่มาร์จิ้นสูง สำหรับสถานะทางการเงิน บริษัทมีการบริหารจัดการต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพผ่านการทำ Synergy ระหว่างไทยและเวียดนาม ซึ่งจะช่วยลดความผันผวนของรายได้และเพิ่มความสามารถในการแข่งขันในระยะยาว นักลงทุนจึงควรจับตาการฟื้นตัวของ Big C ในไทยควบคู่ไปกับการเติบโตของ MMVN ซึ่งจะเป็นตัวขับเคลื่อนสำคัญของราคาหุ้นในระยะถัดไป