SPA รับอานิสงส์ท่องเที่ยวฟื้นตัว KGI ปรับเป้าหมายใหม่ที่ 3.70 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

โบรกเกอร์ KGI ออกบทวิเคราะห์หุ้นบริษัท สยามเวลเนสกรุ๊ป จำกัด (มหาชน) หรือ SPA โดยยังคงคำแนะนำ "Outperform" แม้จะมีการปรับลดประมาณการกำไรปี 2569-2570 ลง 15% แต่ยังคงมองบวกต่อแนวโน้มการเติบโตในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 (2H26F) ที่คาดว่าจะแข็งแกร่งขึ้นจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว โดยเฉพาะกลุ่มเอเชียและตะวันออกกลาง พร้อมเคาะราคาเป้าหมายใหม่ที่ 3.70 บาท อิงค่า PER ปี 2567 ที่ 20 เท่า

วิเคราะห์เจาะลึกผลประกอบการ

ผลการดำเนินงานในครึ่งปีแรกของปี 2569 (1H26) มีรายได้อยู่ที่ 914 ล้านบาท เติบโต 23% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (YoY) อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นถูกกดดันเหลือ 25.0% จากค่าใช้จ่ายก่อนเปิดโครงการใหม่ ทั้งนี้ KGI คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2569 ไว้ที่ 211 ล้านบาท (+12% YoY) และปี 2570 ที่ 239 ล้านบาท (+13% YoY) โดยมีปัจจัยบวกจากการปรับขึ้นราคาบริการในไตรมาส 4/2569 และการเปิดโครงการ "The Zeaforest" ในไตรมาส 1/2570 ซึ่งคาดว่าจะสร้างรายได้เกินเป้าหมายที่ 200 ล้านบาทในปีแรก

ข้อสังเกตและปัจจัยที่น่าจับตา

นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่าการฟื้นตัวของรายได้ต่อสาขาเดิม (SSSG) จะเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญในครึ่งปีหลัง โดยคาดว่าจะเติบโตในระดับ mid-single-digit และเร่งตัวขึ้นในไตรมาส 4/2569 นอกจากนี้ การขยายสาขาในภูเก็ตเพิ่มอีก 2 แห่งจะทำให้สิ้นปี 2569 มีสาขารวมทั้งสิ้น 96 แห่ง อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรติดตามความเสี่ยงจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่อาจต่ำกว่าคาด การเติบโตของ GDP ที่ชะลอตัว รวมถึงการปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยและค่าแรงขั้นต่ำ ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อต้นทุนการดำเนินงานในอนาคต

ส่วนสรุป

โดยรวมแล้ว SPA ยังคงมีแนวโน้มการเติบโตที่สดใสจากกลยุทธ์การขยายสาขาและการบริหารจัดการต้นทุนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นใน 2H26F แม้จะมีค่าใช้จ่ายในช่วงเริ่มต้นโครงการใหม่กดดันกำไรในระยะสั้น แต่การปรับขึ้นราคาบริการและการเปิดตัวโครงการ Wellness ใหม่จะช่วยหนุนกำไรให้เติบโตอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ปี 2570 เป็นต้นไป ทำให้ KGI ยังคงมุมมองเชิงบวกต่อหุ้นตัวนี้ในระยะยาว