หยวนต้าชี้ TMAN ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว ลุ้นครึ่งปีหลังฟื้นตัวแกร่งเคาะเป้า 17.40 บาท

สรุปไฮไลท์สำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ออกบทวิเคราะห์หุ้น T.MAN Pharmaceutical (TMAN) โดยระบุว่าผลประกอบการในไตรมาส 2/2569 เป็นจุดต่ำสุดของปีแล้ว พร้อมคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 17.40 บาท ด้วยมุมมองเชิงบวกต่อการฟื้นตัวในช่วงครึ่งปีหลัง (2H26) ทั้งในแง่ของรายได้และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM)

เจาะลึกผลประกอบการและแนวโน้มการเติบโต

ในไตรมาส 2/2569 บริษัทมีกำไรปกติอยู่ที่ 94 ล้านบาท ลดลง 17.5% จากไตรมาสก่อนหน้า และลดลง 13.6% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยมีรายได้รวม 591 ล้านบาท แม้จะได้รับผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาล แต่ธุรกิจจัดจำหน่ายและธุรกิจรับจ้างผลิต (OEM) กลับเติบโตอย่างโดดเด่นถึง 775.5% และ 631.2% ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม สินค้าแบรนด์ของบริษัทเองมียอดขายลดลง 16.4% จากกำลังซื้อที่อ่อนแอและภาคการท่องเที่ยวที่หดตัว ทั้งนี้ หยวนต้าคาดการณ์กำไรปกติปี 2569 ไว้ที่ 505 ล้านบาท (+7.0% YoY) และปี 2570 ที่ 555 ล้านบาท (+10.0% YoY)

ข้อสังเกตจากนักวิเคราะห์

นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่า อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ในไตรมาส 2/2569 ปรับตัวลดลงเหลือ 45.7% เนื่องจากอัตราการใช้กำลังการผลิต (U-rate) ที่ลดลงตามยอดขาย และต้นทุนบรรจุภัณฑ์ที่สูงขึ้น รวมถึงสัดส่วนรายได้จากธุรกิจจัดจำหน่ายที่มีอัตรากำไรต่ำกว่าธุรกิจอื่นเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ยังเพิ่มขึ้นจากต้นทุนค่าขนส่งที่ผันแปรตามราคาน้ำมัน อย่างไรก็ตาม บริษัทได้ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับงวดครึ่งปีแรกที่ 0.24 บาทต่อหุ้น คิดเป็น Dividend Yield ประมาณ 2.2%

บทสรุปและมุมมองการลงทุน

หยวนต้ามองว่า TMAN ได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว โดยคาดว่ากำไรจะกลับมาฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในครึ่งปีหลัง จากปัจจัยหนุน 5 ด้าน ได้แก่ 1) ฤดูกาลที่ส่งผลให้อัตราผู้ป่วยเพิ่มขึ้น 2) กำลังซื้อที่ฟื้นตัวจากโครงการภาครัฐ 3) การรับรู้รายได้จากแบรนด์ “ละมุน” ที่เพิ่งเข้าซื้อกิจการ 4) การเริ่มส่งออกสินค้าไปยังจีนและเกาหลี และ 5) GPM ที่คาดว่าจะขยายตัวจากการเพิ่มขึ้นของ U-rate ตามยอดขายที่เติบโตต่อเนื่อง จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับการลงทุนระยะยาว