CKP เผชิญแรงกดดันรอบด้าน โบรกฯ เตือนระวังกำไร Q2/69 หดตัวแรง

สรุปภาพรวมผลประกอบการและคำแนะนำ

บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี (KSS) ออกบทวิเคราะห์หุ้น CK Power (CKP) โดยคงคำแนะนำ "Reduce" หรือลดสัดส่วนการถือครอง พร้อมคงราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 2.00 บาทต่อหุ้น โดยประเมินด้วยวิธี SOTP (Sum-of-the-parts) เนื่องจากมองว่าบริษัทฯ ยังไม่มีความโดดเด่นทั้งในแง่ของการเติบโตของกำไรและเงินปันผล ประกอบกับมีความเสี่ยงระยะสั้นจากปัจจัยภายนอกที่เข้ามากดดันผลการดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง

วิเคราะห์เจาะลึกผลประกอบการ Q2/69

KSS คาดการณ์กำไรปกติในไตรมาส 2/2569 อยู่ที่ 187 ล้านบาท ลดลง 47% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (y-y) แม้จะปรับตัวดีขึ้น 61% จากไตรมาสก่อนหน้า (q-q) โดยมีปัจจัยลบสำคัญคือ 1) ปริมาณการผลิตไฟฟ้าของเขื่อน NN2 ลดลงถึง 25% y-y เนื่องจากปริมาณน้ำไหลเข้าอ่างลดลง 54% y-y และต้องมีการสำรองน้ำไว้ใช้ในช่วงฤดูแล้ง 2) กำไรกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP อ่อนตัวลงจากการทำ Major Overhaul และต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่ปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่ออัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) ที่คาดว่าจะลดลงเหลือเพียง 9.2%

ข้อสังเกตและปัจจัยเสี่ยงที่ต้องจับตา

นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่าแนวโน้มกำไรปกติในไตรมาส 3/2569 มีความเสี่ยงที่จะลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับปีก่อน เนื่องจากผลกระทบจากภาวะ El Niño ซึ่งจะกดดันกำลังการผลิตไฟฟ้าของทั้งโครงการ NN2 และ XPCL ในช่วงที่เป็นฤดูกาลผลิตหลัก นอกจากนี้ CKP ยังอยู่ในช่วงเร่งลงทุนในโครงการขนาดใหญ่อย่างเขื่อนหลวงพระบาง ทำให้กระแสเงินสดและการปรับเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผล (Dividend Payout) มีความจำกัดอย่างมากในระยะนี้

สรุปภาพรวมการลงทุน

สำหรับภาพรวมตลอดทั้งปี 2569 โบรกเกอร์ประเมินว่ากำไรในช่วง 6 เดือนแรก (6M26F) จะคิดเป็นเพียง 18% ของประมาณการกำไรทั้งปีเท่านั้น สะท้อนให้เห็นถึงความท้าทายที่บริษัทต้องเผชิญ ทั้งในด้านปริมาณน้ำที่ลดลงและต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้น ทำให้นักลงทุนควรใช้ความระมัดระวังในการลงทุนและติดตามสถานการณ์น้ำอย่างใกล้ชิด เนื่องจากมีโอกาสเกิด Downside ต่อประมาณการกำไร หากสถานการณ์ภัยแล้งรุนแรงกว่าที่คาดการณ์ไว้