KSS เตือนระวังหุ้น ONEE คาดกำไรไตรมาส 2 หดตัวหนักแม้รายได้รวมโต

ผลประกอบการไตรมาส 2/2569 มีแนวโน้มชะลอตัว

บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี (KSS) ออกบทวิเคราะห์หุ้นบริษัท เดอะ วัน เอ็นเตอร์ไพรส์ จำกัด (มหาชน) หรือ ONEE โดยคาดการณ์กำไรสุทธิในไตรมาส 2/2569 อยู่ที่ 58 ล้านบาท ปรับตัวลดลงถึง -33% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (y-y) แม้ว่าในภาพรวมรายได้จะมีการเติบโตสูงถึง +23% y-y ก็ตาม โดยมีสาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเหลือ 30.3% จากเดิมที่เคยทำได้ 33.8% ในปีก่อนหน้า

ปัจจัยกดดันจากธุรกิจสื่อและกลยุทธ์แพลตฟอร์ม

นักวิเคราะห์ KSS ระบุว่า ONEE กำลังเผชิญกับความเสี่ยงสำคัญ 2 ด้าน ได้แก่ (1) การหดตัวของรายได้ค่าโฆษณาทางทีวีดิจิทัล ซึ่งเป็นธุรกิจที่มีอัตรากำไรสูง และ (2) ความพยายามในการสร้างแพลตฟอร์ม oneD เพื่อลดความเสี่ยงในระยะยาว ซึ่งส่งผลกดดันต่ออัตรากำไรของบริษัทฯ ในปัจจุบัน นอกจากนี้ยังมีปัจจัยลบจากรายได้ธุรกิจ Content Marketing ที่ลดลง -16% y-y รวมถึงต้นทุนการผลิตคอนเทนต์ที่สูงขึ้นจากการมุ่งเน้นคุณภาพ แม้ว่าธุรกิจ IDOL Marketing จะเติบโตได้ดีถึง +69% y-y แต่ก็มีอัตรากำไรที่ต่ำกว่าธุรกิจคอนเทนต์เดิม

มุมมองการลงทุนและราคาเป้าหมาย

KSS คงคำแนะนำ "Reduce" สำหรับหุ้น ONEE โดยกำหนดราคาเป้าหมายปี 2569 ไว้ที่ 2.40 บาท ซึ่งประเมินด้วยวิธี P/E Ratio ที่ระดับ 15 เท่า (อิงค่าเฉลี่ยหุ้นกลุ่มสื่อทั่วโลก) ทั้งนี้ นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นกว่า 30-40% ในช่วง 2-3 เดือนที่ผ่านมานั้น ยังไม่สะท้อนถึงแนวโน้มกำไรที่หดตัวอย่างชัดเจน โดยบริษัทฯ มีกำหนดประกาศงบการเงินในวันที่ 10 สิงหาคม 2569 ซึ่งนักลงทุนควรติดตามตัวเลขกำไรและทิศทางของอัตรากำไรขั้นต้นอย่างใกล้ชิด

สรุปภาพรวมสถานะทางการเงิน

แม้ว่ารายได้รวมของ ONEE จะยังคงเติบโตได้จากแรงหนุนของธุรกิจ IDOL Marketing และกิจกรรม Event ต่างๆ แต่การเปลี่ยนผ่านทางธุรกิจไปสู่แพลตฟอร์มออนไลน์ยังคงเป็นภาระต่อกำไรสุทธิในระยะสั้น ประกอบกับอัตราภาษีจ่ายที่ยังอยู่ในระดับสูงจากผลต่างทางภาษีของบริษัทย่อย ทำให้ภาพรวมกำไรปี 2569 ถูกคาดการณ์ว่าจะลดลง -15% y-y มาอยู่ที่ 382 ล้านบาท นักลงทุนควรใช้ความระมัดระวังเนื่องจากราคาหุ้นปัจจุบันอาจสูงเกินกว่าปัจจัยพื้นฐานที่แท้จริง