SAPPE ลุ้นกำไร Q2/26 ฟื้นตัวตามฤดูกาล แต่ยังเผชิญความท้าทายรอบด้าน

ไฮไลท์สำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์ พาย (Pi) ประเมินแนวโน้มผลประกอบการของ SAPPE ในไตรมาส 2/2569 โดยคาดว่าจะมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 212 ล้านบาท แม้จะปรับตัวดีขึ้น +16% จากไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) ตามปัจจัยฤดูกาล แต่หากเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (YoY) ยังคงปรับตัวลดลง -15% โดยโบรกเกอร์ยังคงคำแนะนำ "ถือ" ที่ราคาเป้าหมาย 33.00 บาท ด้วยวิธีประเมินมูลค่าแบบ PE Multiple ที่ 14 เท่า ซึ่งเป็นระดับใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มเครื่องดื่ม

เจาะลึกสถานการณ์รายได้และต้นทุน

ในไตรมาส 2/2569 คาดการณ์ยอดขายจะทรงตัวอยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท โดยมีปัจจัยกดดันจากตลาดในประเทศที่ได้รับผลกระทบจากราคามะพร้าว รวมถึงตลาดต่างประเทศที่เผชิญความท้าทายในเกาหลีใต้และตะวันออกกลาง อย่างไรก็ตาม ผลบวกจากการขยายจุดจำหน่ายในอเมริกา และการเริ่มรับรู้รายได้จากตัวแทนจำหน่ายรายใหม่ในอินโดนีเซียในช่วงครึ่งปีหลังจะเป็นแรงหนุนสำคัญ ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มลดลงเล็กน้อย 30 bps YoY จากต้นทุนเม็ดพลาสติกที่สูงขึ้น แม้จะมีปัจจัยบวกจากค่าเงินบาทที่อ่อนค่าและอัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้นมาช่วยชดเชยก็ตาม

ข้อสังเกตต่อการดำเนินงาน

บริษัทมีการลงทุนอย่างต่อเนื่องเพื่อขยายตลาดในอนาคต ส่งผลให้อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 21.4% ใกล้เคียงกับไตรมาสแรก นอกจากนี้ เป้าหมายการเติบโตของยอดขายทั้งปีที่บริษัทตั้งไว้ +15% ถือเป็นโจทย์ที่ "ท้าทายอย่างมาก" เนื่องจากในช่วงครึ่งปีหลังบริษัทต้องทำยอดขายให้เติบโตถึง 25% YoY เพื่อให้บรรลุเป้าหมายดังกล่าว ทำให้ทางโบรกเกอร์ยังคงมีมุมมองแบบอนุรักษ์นิยม โดยคาดการณ์การเติบโตของยอดขายรวมปี 2569 ไว้เพียง 7.5% เท่านั้น

สรุปภาพรวมการลงทุน

แม้ SAPPE จะมีจุดแข็งด้าน Brand Positioning ที่ชัดเจนและตอบโจทย์ผู้บริโภคในระยะยาว แต่ในระยะสั้นบริษัทกำลังเผชิญกับแรงกดดันจากภาวะกำลังซื้อทั่วโลกที่ชะลอตัวลง สำหรับนักลงทุนที่ถือหุ้นอยู่ควรติดตามการฟื้นตัวของยอดขายในตลาดต่างประเทศเป็นสำคัญ โดยเฉพาะการขยายตลาดในอเมริกาและอินโดนีเซีย ซึ่งจะเป็นตัวแปรหลักในการขับเคลื่อนผลประกอบการให้กลับมาโดดเด่นอีกครั้งท่ามกลางความท้าทายทางเศรษฐกิจในปีนี้