บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary ไฮไลท์สำคัญ

BBL กำไรสุทธิ 4Q25 ต่ำกว่าคาด text-danger กดดันจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยลดลง และค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น หยวนต้าคาดกำไรปี 2026 ลดลงเล็กน้อย คงคำแนะนำ "TRADING" ราคาเป้าหมาย 176 บาท

text-primary ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง

BBL รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 7,759 ล้านบาท text-danger ลดลง 25.4% YoY และ 43.7% QoQ ต่ำกว่าที่หยวนต้าและตลาดคาดการณ์ถึง 20.4% และ 29% ตามลำดับ ปัจจัยหลักมาจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ลดลงอย่างมากถึง 32% QoQ แม้ว่ารายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจธนาคารจะเติบโต 6.5% QoQ แต่กำไรจากการตีมูลค่าเงินลงทุน (FVTPL) ลดลง 45.2% QoQ และกำไรจากเงินลงทุน (ส่วนที่มีการขายจริง) ลดลงถึง 80.2% QoQ จากฐานที่สูงใน 3Q25 นอกจากนี้ รายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิยังลดลง 4.8% QoQ จากสินเชื่อรวมที่ปรับตัวลงเล็กน้อย และ NIM ที่ลดลงเหลือ 2.6% จาก 2.7% ใน 3Q25 จากผลของการปรับลดดอกเบี้ยเงินกู้

ขณะเดียวกัน ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 19.9% QoQ จากค่าใช้จ่ายด้านการตลาด ค่าที่ปรึกษาทางธุรกิจเพื่อพัฒนาระบบ Core Banking ของสาขาในต่างประเทศ และค่าใช้จ่ายในการปรับปรุงเทคโนโลยี ส่งผลให้ Cost to Income Ratio เร่งตัวขึ้นเป็น 60.9% จาก 43.4% ใน 3Q25 อย่างไรก็ตาม BBL มีการตั้งสำรองลดลง 32.3% QoQ คิดเป็น Credit Cost ที่ 1% ลดลงจาก 1.5% ใน 3Q25 สอดคล้องกับกำไรจากเงินลงทุนที่ลดลง และหนี้เสีย (NPL) ที่ลดลงเหลือ 3.6% จาก 3.9% ใน 3Q25 ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากลูกหนี้ที่ปรับโครงสร้างหนี้และสามารถกลับมาชำระเงินได้มากขึ้น ทำให้ Coverage Ratio ปรับขึ้นเป็น 324.1%

text-primary มุมมองของหยวนต้า

หยวนต้าคาดการณ์ว่า BBL จะมีกำไรสุทธิในปี 2026 ที่ 45,452 ล้านบาท text-danger ลดลง 1.2% YoY โดยมีแรงกดดันจากรายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิที่ชะลอตัวลง สอดคล้องกับ NIM ที่ปรับลดลงต่อเนื่องจากการลดดอกเบี้ยเงินกู้ตามนโยบาย และการแข่งขันในตลาดสินเชื่อบริษัทใหญ่ที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ ยังมีแรงกดดันจากกำไรจากเงินลงทุนในพอร์ตตราสารทุนและตราสารหนี้ที่คาดว่าจะปรับลดลงจากฐานที่สูงกว่าปกติในปี 2025 อย่างไรก็ตาม หยวนต้าคาดว่าการตั้งสำรองที่ผ่อนคลายลงจะช่วยชดเชยผลกระทบบางส่วนได้ เนื่องจาก BBL ยังสามารถบริหารจัดการหนี้เสียได้ดี และมี Coverage Ratio ในระดับสูง รวมถึงการเร่งขยายฐานลูกค้าในกลุ่ม Wealth Management และ Bancassurance เพื่อเพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียม

text-primary คำแนะนำการลงทุน

แม้ว่า BBL จะยังคงเป็นหุ้นธนาคารที่ Laggard จากคู่แข่งในเชิงของ PBV แต่หยวนต้ายังคงคำแนะนำเพียง “TRADING” เนื่องจากมองว่า BBL มีระดับ Div. Payout Ratio และ ROE ที่ต่ำกว่าธนาคารใหญ่รายอื่น ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันมี Upside จำกัดจากมูลค่าพื้นฐานปี 2026 เดิมที่ 176 บาท โดยหยวนต้าประเมินมูลค่าพื้นฐานโดยใช้ Prospective PBV ที่ 0.6 เท่า รวมถึง Premium 2% จาก Yuanta ESG rating ที่ AA สำหรับ 2H25 คาดว่าจะมีการจ่ายปันผลอีกหุ้นละ 7.30 บาท คิดเป็น Div. Yield 4.3%