บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ปรับลดราคาเป้าหมาย BJC เหลือ 17 บาท จากเดิม 22 บาท หลังประเมินดีลซื้อ MM Mega Market Vietnam (MMVN) อาจไม่คุ้มค่า และ SSSG ฟื้นตัวช้ากว่าคาด

ไฮไลท์สำคัญ

• BJC เตรียมเข้าซื้อ MM Mega Market Vietnam (MMVN) ธุรกิจค้าส่งในเวียดนาม
• หยวนต้าประเมินราคาซื้อ PER สูงถึง 41 เท่า มองว่ากำไรที่เพิ่มขึ้นอาจถูกหักล้างด้วยดอกเบี้ยจ่าย
• ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2569 ลง 5% จาก SSSG ของธุรกิจค้าปลีกที่ฟื้นตัวช้า
• คงคำแนะนำ "TRADING" ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ 17 บาท

การเข้าซื้อ MMVN: ความท้าทายและโอกาส

BJC เตรียมเข้าซื้อหุ้นทั้งหมดของ TCC Land International (Singapore) PTE LTD (TCCLI) ซึ่งลงทุนใน MM Mega Market Vietnam (MMVN) ธุรกิจค้าส่งในเวียดนาม คิดเป็นมูลค่า 2.25 หมื่นล้านบาท โดยใช้เงินกู้ยืมและออกหุ้นกู้เป็นแหล่งเงินทุนหลัก ผู้บริหาร BJC ตั้งเป้าขยายสาขา MMVN อย่างรวดเร็ว โดยมีเป้าหมายเพิ่ม 24 สาขาใน 5 ปีข้างหน้า

อย่างไรก็ตาม หยวนต้ามองว่าราคาซื้อขายที่ PER 41 เท่า ค่อนข้างสูงเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมค้าปลีกในไทยและเวียดนามที่ 15-20 เท่า ในระยะสั้น กำไรที่ได้จาก MMVN อาจถูกหักล้างด้วยภาระดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ ยังมีความท้าทายในการขยายธุรกิจในเวียดนามและการสร้าง Synergy กับธุรกิจค้าปลีกเดิมของ BJC

ผลกระทบต่อประมาณการและราคาเป้าหมาย

หยวนต้ายังไม่ได้รวมผลของดีล MMVN ในประมาณการ แต่ได้ปรับลดประมาณการ SSSG ของธุรกิจ Big C ลง เนื่องจาก 4Q25TD SSSG ยังคงติดลบ 3-5% YoY ทำให้คาดว่ากำไร 4Q25 จะยังคงลดลง YoY ต่อเนื่องอีกไตรมาส

ผลจากการปรับลดประมาณการ SSSG ทำให้คาดการณ์กำไรปกติปี 2568-2569 ปรับลงปีละ 5% เป็น 4.1 พันล้านบาท (-10% YoY) และ 4.6 พันล้านบาท (+11% YoY) ตามลำดับ นอกจากนี้ ยังปรับ Terminal Growth ลงเป็น 1.5% จาก 2.0% ส่งผลให้ราคาเป้าหมายใหม่ลดลงเหลือ 17.00 บาท

สรุป

หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับ BJC แม้ว่าการเข้าซื้อ MMVN จะเป็นโอกาสในการขยายธุรกิจในเวียดนาม แต่ราคาซื้อที่สูงและความท้าทายในการสร้าง Synergy ทำให้ต้องติดตามผลการดำเนินงานอย่างใกล้ชิด นอกจากนี้ การฟื้นตัวของ SSSG ที่ช้ากว่าคาดก็เป็นปัจจัยกดดันผลประกอบการในระยะสั้น