บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary PR9 เผชิญแรงกดดันจากการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญ แต่ยังคงมี Upside

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้นของโรงพยาบาลพระรามเก้า (PR9) แม้ว่าจะมีมุมมองเป็นกลางถึงลบเล็กน้อยจากการประชุมนักวิเคราะห์ล่าสุด โดยมองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมามาก ทำให้ยังมี Upside gain เกินกว่า 15% อย่างไรก็ตาม เชิงกลยุทธ์แนะนำให้รอราคาหุ้นตอบรับประเด็นลบจากการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญก่อน จึงจะน่าสนใจลงทุน โดยมองแนวรับที่ 19.50 บาท +/- เป็นระดับที่เริ่มน่าสนใจ

text-primary ผลกระทบจากการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญ

หยวนต้าคาดการณ์ว่ารายได้ใน 4Q25 จะไม่ลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล เนื่องจาก 3Q25 ไม่มีการระบาดของโรคที่รุนแรงมากนัก ทำให้ฐานไม่สูง โดยอัตราการครองเตียงของผู้ป่วยใน (IPD) ยังคงอยู่ในระดับใกล้เคียง 3Q25 ที่ 68-72% และดีกว่า 4Q24 ที่ 59-67% อย่างไรก็ตาม กำไรใน 4Q25 อาจลดลง 5-10% QoQ หรือทำได้เพียงทรงตัวถึงเติบโตเล็กน้อย YoY เนื่องจากต้องมีการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญของลูกค้าตะวันออกกลางกลุ่มสถานทูต ซึ่งเป็นผลมาจากการที่ PR9 ขยับขึ้นไปเป็นโรงพยาบาลรายใหญ่ ทำให้การจ่ายเงินค่ารักษาพยาบาลเปลี่ยนจากสถานทูตจ่ายเองไปเป็นรัฐบาลต้นทางจ่าย จึงใช้เวลาเบิกจ่ายนานขึ้น

text-primary ข้อสังเกตและแนวโน้มในอนาคต

ประเด็นการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญเป็นประเด็นใหม่ที่ยังไม่รวมในประมาณการ ทำให้ประมาณการกำไรปี 2025-2026 ของหยวนต้าและ Consensus มี text-danger Downside risk ซึ่งอาจนำไปสู่การทบทวนปรับประมาณการและราคาเป้าหมายลง นอกจากนี้ ลูกค้าต่างประเทศยังคงทยอยเข้ารับบริการอย่างต่อเนื่อง และยังคงทำการตลาดเพื่อหาประเทศใหม่ ทำให้ค่าใช้จ่ายทางการตลาดยังไม่ลดลง ปัจจุบันยังไม่มีลูกค้าประเทศใหม่ที่มีนัยสำคัญ โดยลูกค้าส่วนใหญ่ยังคงเป็นลูกค้าการ์ตา ส่วนคูเวตคาดว่าจะเริ่มเข้ามาในปี 2026 ในปีหน้า PR9 มีแผนเพิ่มปริมาณเตียงจาก 204 เตียงเป็นประมาณ 250 เตียง โดยจะมาจากการเพิ่มเตียงใหม่ 20 เตียง การ Renovate วอร์ดเก่า และการเพิ่มเตียง ICU อีก 9 เตียง

text-primary สรุป

ถึงแม้ว่า PR9 จะเผชิญกับแรงกดดันจากการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญใน 4Q25 แต่หยวนต้ายังคงมองเห็นโอกาสในการเติบโตในระยะยาวจากการเพิ่มจำนวนเตียงและการขยายฐานลูกค้าต่างประเทศ โดยยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่แนวรับ 19.50 บาท โดยนักลงทุนควรพิจารณาปัจจัยเสี่ยงและความผันผวนที่อาจเกิดขึ้นจากประเด็นการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญ