บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับหุ้น CBG โดยมีราคาเป้าหมายที่ 47.50 บาท แม้กำไร Q3/25 จะเป็นไปตามคาด แต่ยังคงกังวลเกี่ยวกับธุรกิจในกัมพูชาที่เป็นปัจจัยกดดันผลประกอบการ

ผลประกอบการ Q3/25

CBG รายงานกำไรปกติ Q3/25 ที่ 616 ล้านบาท ลดลง 23.0% QoQ และ 16.9% YoY ใกล้เคียงกับที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้ โดยมีสาเหตุหลักมาจากรายได้ส่งออกไปกัมพูชาที่ชะลอตัวจากกระแสการแบนสินค้าไทย อย่างไรก็ตาม รายได้ในประเทศยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่ง ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 4,769 ล้านบาท (+14.9% QoQ, +23.9% YoY)

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 25.6% ลดลงจาก 27.0% ใน Q2/25 และ 28.1% ใน Q3/24 เนื่องจากการเปลี่ยนแปลง Product mix และสัดส่วนรายได้จากธุรกิจรับจ้างจัดจำหน่ายที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ SG&A/Sales เพิ่มขึ้นเป็น 12.0% จาก 9.9% ใน Q2/25 จากค่าใช้จ่ายการบริหารที่สูงขึ้น

ข้อสังเกตและมุมมอง

หยวนต้ายังคงมุมมองระมัดระวังต่อธุรกิจในกัมพูชา และมองว่าการฟื้นตัวของยอดขายยังเป็นไปอย่างจำกัด แม้บริษัทจะมีแผนตั้งโรงงานในกัมพูชาให้แล้วเสร็จใน Q4/25 แต่ก็ยังมีความเสี่ยงที่อาจไม่สามารถชดเชยผลกระทบจากการแบนสินค้าได้ทั้งหมด อย่างไรก็ตาม มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล และโครงการคนละครึ่งพลัส จะเป็นปัจจัยบวกต่อการบริโภคและยอดขายของ CBG ในประเทศ

กำไรปกติ 9M25 คิดเป็น 77% ของประมาณการกำไรปกติปี 2525 ของหยวนต้าที่ 2,838 ล้านบาท (-0.2% YoY) ทำให้ยังคงประมาณการไว้ตามเดิม โดยมองว่าสถานการณ์ธุรกิจในกัมพูชายังเป็นความเสี่ยงหลักต่อแนวโน้มผลประกอบการในปี 2569

สรุป

หยวนต้าคงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับ CBG โดยมีราคาเหมาะสมที่ 47.50 บาท อิงจากวิธี DCF (WACC 8.9%, Terminal growth 2.5%) อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรชะลอการลงทุนจนกว่าจะเห็นพัฒนาการเชิงบวกของธุรกิจในกัมพูชา