บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

PI ปรับลดประมาณการกำไร ERW ปี 2568-69 หลังกำไร Q3/25 ต่ำกว่าคาด เหตุรายได้โรงแรมลด-ค่าใช้จ่ายเพิ่ม พร้อมคงคำแนะนำ "ถือ" ปรับราคาเป้าหมายปี 2569 ลงเหลือ 2.40 บาท

ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง

ERW รายงานกำไรสุทธิ Q3/25 ที่ 57 ล้านบาท ลดลง 55% YoY และ 10% QoQ ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ สาเหตุหลักมาจาก รายได้โรงแรมที่ลดลง 4% YoY จากอัตราการเข้าพักที่ทรงตัว แต่อัตราราคาห้องพักต่อคืนลดลง 9% YoY ส่งผลให้ RevPar ลดลง 10% YoY นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ยังลดลงมาอยู่ที่ 40% (-2 ppts YoY) ขณะที่ SG&A/Sales ปรับตัวสูงขึ้นเป็น 28% (+2 ppts YoY, +2 ppts QoQ) จากค่าใช้จ่ายในการซ่อมแซมอาคารที่ได้รับผลกระทบจากแผ่นดินไหว

แนวโน้ม 4Q25 ยังไม่สดใส

ถึงแม้ว่า PI คาดการณ์ว่ากำไรปกติใน 4Q25 จะเติบโต QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล แต่ยังคงมองว่าอ่อนแอ YoY เนื่องจาก RevPar ในเดือนตุลาคมลดลง 7% YoY จากราคาห้องพักต่อคืนเฉลี่ยที่ลดลง 7% YoY ประกอบกับการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวยังคงชะลอตัว แม้ว่าจะมีนโยบายกระตุ้นการท่องเที่ยว "เที่ยวดีมีคืน" แต่คาดว่าจะมีผลกระทบที่จำกัด

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-69

ผู้บริหาร ERW ได้ปรับลดเป้าการเติบโตของรายได้โรงแรมปี 2568 ลงเป็นทรงตัว (เดิมคาดเติบโต 3-5% YoY) PI จึงได้ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568-69 ลง 7% และ 11% ตามลำดับ เป็น 771 ล้านบาท และ 885 ล้านบาท โดยมีสมมติฐานจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลงเหลือ 33 ล้านคน และ 34 ล้านคนตามลำดับ นอกจากนี้ คาดว่า EBITDA Margin จะลดลงเหลือ 31%-32% และการปรับปรุง Grand Hyatt จะส่งผลกระทบต่อรายได้ของกลุ่ม Luxury ในช่วงครึ่งแรกของปี 2569

คงคำแนะนำ "ถือ"

PI คงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ ERW โดยปรับราคาเป้าหมายปี 2569 ลงเหลือ 2.40 บาท (เดิม 2.90 บาท) จากการปรับลดประมาณการผลประกอบการปี 2568-69 และปรับลดการเติบโตระยะยาว (TG) เหลือ 1% (เดิม 2%) สอดคล้องกับแนวโน้มการปรับลดคาดการณ์การเติบโต GDP ของไทยปี 2569 ที่ 1.6% (-2 ppts จากเดือนกรกฎาคม) โดยคำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) บน WACC 8% ซื้อขาย EV/EBITDA’26 ที่ 8x และ PE’26 12x ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มธุรกิจท่องเที่ยวที่ 11x และ 20x ตามลำดับ