บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด วิเคราะห์ผลประกอบการของบริษัท เบอร์ลี่ ยุคเกอร์ จำกัด (มหาชน) หรือ BJC โดยระบุว่า กำไรปกติในไตรมาส 3/2568 อยู่ที่ 637 ล้านบาท ลดลง 41% QoQ และ 28% YoY ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย 5% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ต่ำกว่าที่คาดไว้ และต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ถึง 17%

ผลประกอบการที่อ่อนแอ

กำไรปกติที่ลดลงทั้ง QoQ และ YoY มีสาเหตุหลักมาจากภาคบริโภคที่อ่อนแอ ส่งผลให้รายได้รวมลดลง 4% YoY ในขณะที่การควบคุมค่าใช้จ่าย SG&A และต้นทุนทางการเงินให้ลดลงทำได้ช้ากว่าการปรับลงของยอดขาย

• รายได้จากการขายและบริการ: อยู่ที่ 3.7 หมื่นล้านบาท ลดลง 4% QoQ และ YoY โดยมีเพียงกลุ่มธุรกิจสินค้าอุปโภคบริโภคที่ยังเติบโต 5% YoY
• ธุรกิจบรรจุภัณฑ์: รายได้ลดลง 4% YoY ตามราคาขายที่ลดลงตามต้นทุนการผลิตแก้ว
• ธุรกิจเครื่องมือการแพทย์และเทคนิค: รายได้ลดลง 16% YoY จากฐานสูงในปีก่อนที่มีการเร่งเบิกจ่ายงบรัฐฯ และการยกเลิกธุรกิจไทยสแกนดิค
• ธุรกิจค้าปลีก: รายได้และ SSSG ลดลง 4% YoY ต่อเนื่องจากไตรมาส 2/2568 ที่ลดลง 3% YoY กดดันจากการปิดปรับปรุงสาขา, ฐานสูงจากการแจกเงินหมื่นในช่วงปลายไตรมาส 3/2567 และภาคท่องเที่ยวที่ชะลอตัว

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

• BJL (บริษัทย่อย) และ DHL Supply Chain (Thailand): ลงนามสัญญาร่วมทุน (JV) 50:50 เพื่อยกระดับการบริหารคลังสินค้าและซัพพลายเชนของกลุ่ม BJC สู่มาตรฐานโลก โดยตั้งเป้าลดต้นทุน 360 ล้านบาท/ปีภายในปีที่ 3 และขยายฐานลูกค้าใหม่โดยใช้เครือข่ายของ DHL
• 4QTD SSSG: ติดลบ 3-5% YoY ใกล้เคียงกับไตรมาส 3/2568 สะท้อนการฟื้นตัวของยอดขายที่ทำได้จำกัด และการปรับปรุงสาขาขนาดใหญ่ยังไม่เสร็จสิ้น
• GPM ของ Big C: มีโอกาสฟื้นตัวยากจากการแข่งขันที่มากขึ้นในธุรกิจค้าปลีก (9M25 GPM ของ Big C -30bps YoY)
• แนวโน้มผลประกอบการ 4Q25: มีโอกาสลดลง YoY ต่อเนื่องอีกไตรมาส แต่จะเติบโตเด่น QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล
• กำไรปกติ 9M25: คิดเป็น 69% ของประมาณการปี 2568 ของหยวนต้าที่ 4.3 พันล้านบาท (-6% YoY)

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

หยวนต้าคงราคาเหมาะสมที่ 22.00 บาท โดยใช้วิธี DCF (Discounted Cash Flow) WACC 8.5% และ Terminal growth 2.0% แม้ผลประกอบการอาจผ่านจุดต่ำสุดแล้วในไตรมาส 3/2568 อย่างไรก็ตาม ยังไม่เห็นสัญญาณการฟื้นตัวของกำลังซื้อในทุกธุรกิจที่ชัดเจน และมีโอกาสที่หยวนต้าและตลาดจะต้องปรับลดประมาณการในระยะถัดไป จึงยังคงคำแนะนำ "TRADING"
ความเสี่ยงสำคัญ: เศรษฐกิจไทยและกำลังซื้อผู้บริโภคชะลอตัว และการแข่งขันที่รุนแรง