บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KSS มอง AAV ขาดทุนหนัก ปรับลดคำแนะนำ

AAV รายงานผลประกอบการ 3Q25 ขาดทุน 1.2 พันล้านบาท ใกล้เคียงกับที่ตลาดคาดการณ์ KSS มองว่าเป็นผลลบเล็กน้อย เนื่องจากรายได้และอัตรากำไรลดลงจากการหดตัวของนักท่องเที่ยวและการแข่งขันที่สูงขึ้น นอกจากนี้ การเก็งกำไรราคา Tender Offer ยังมีความเสี่ยงสูงที่ราคาอาจไม่สูงอย่างที่คาดหวัง KSS คงคำแนะนำ "Reduce" โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ที่ 1.06 บาท

ผลประกอบการ 3Q25 พลิกขาดทุน

ผลการดำเนินงานปกติ 3Q25 ของ AAV ขาดทุน 1,240 ล้านบาท แย่ลงเมื่อเทียบกับปีก่อน (กำไร 11 ล้านบาท) และไตรมาสก่อน (-845 ล้านบาท) เนื่องจากรายได้ลดลง (-15% y-y, -6% q-q) และอัตรากำไรขั้นต้นลดลง (-1.7% vs 11.9% ใน 3Q24 และ 0.8% ใน 2Q25) ยอดผู้โดยสารลดลง (-3% y-y, -1% q-q) และราคาตั๋วเฉลี่ยลดลง (-12% y-y, -3% q-q) อัตราการบรรทุกผู้โดยสารลดลง (80% vs 90% ใน 3Q24 และ 81% ใน 2Q25) ราคาน้ำมันสูงขึ้น q-q (-6% y-y, +7% q-q) อย่างไรก็ตาม กำไรพิเศษ (ส่วนใหญ่จาก Forex Gain/Loss) จำนวน 365 ล้านบาท ช่วยลดผลขาดทุนสุทธิเหลือ -875 ล้านบาท รวม 9M25 ขาดทุนปกติ -791 ล้านบาท (vs ปีก่อนกำไร 1.6 พันล้านบาท) และกำไรสุทธิ 727 ล้านบาท (vs 3.1 พันล้านบาท)

แนวโน้ม 4Q25 ฟื้นตัว แต่ทั้งปีคาดขาดทุน

KSS คาดการณ์ว่าผลประกอบการปกติ 4Q25F จะฟื้นตัว q-q กลับมามีกำไรตามฤดูกาล แต่กำไรจะลดลง y-y เนื่องจากแรงกดดันจากการแข่งขันสูงและนักท่องเที่ยวหดตัว KSS คาดว่าผลประกอบการปกติปี 2025F จะพลิกเป็นขาดทุน -159 ล้านบาท จากการแข่งขันที่สูงขึ้นฉุดราคาตั๋วโดยสารเฉลี่ย (-8% y-y) และอัตราบรรทุกผู้โดยสาร 85% (vs ปีก่อน 91%)

คงคำแนะนำ "Reduce"

KSS คงคำแนะนำ "Reduce" โดยปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2026F ที่ 1.06 บาท (เดิม 1.02 บาท) ประเมินด้วยวิธี DCF, WACC 5.7% เทียบเท่า 1.1x P/BV’26F การเก็งกำไรประเด็น Tender Offer มีความเสี่ยงสูงที่ราคาอาจไม่สูงอย่างที่ตลาดคาดหวัง เนื่องจากบริษัทแม่ไม่มีเจตนาเพิ่มสัดส่วนการลงทุนใน AAV แต่เป็นการทำตามหลักเกณฑ์ของ ก.ล.ต. ไทยเท่านั้น