บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ASPS ปรับลดประมาณการกำไรปี 68-69 ของ SCC หลังธุรกิจปิโตรเคมียังฉุดรั้ง แต่คาด Q4 ฟื้นตัวจากปันผลและมาตรการรัฐ พร้อมให้ราคาเป้าหมายปี 69 ที่ 220 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

งวด 3Q68 SCC ขาดทุนสุทธิ 669 ล้านบาท จากผลขาดทุนของธุรกิจปิโตรเคมีที่เพิ่มขึ้นหลังเปิดโรงงาน LSP ที่เวียดนาม รวมถึง Spread ผลิตภัณฑ์หลักที่อยู่ในระดับต่ำ แม้ธุรกิจ Packaging และซีเมนต์-ผลิตภัณฑ์ก่อสร้างจะทำได้ดีกว่าปีก่อน

ผลประกอบการที่น่ากังวล

ธุรกิจปิโตรเคมีสายโอเลฟินส์ยังคงถูกกดดันจากอุปทานใหม่, Demand ที่ลดลง และราคา Feedstock ที่ผันผวน ทำให้โรงงาน LSP ในเวียดนามยังไม่สามารถสร้าง EBITDA เป็นบวกได้ หากไม่ได้รับการสนับสนุนด้านภาษีเพิ่มเติม หรือจนกว่าโครงการ Ethane Cracker จะแล้วเสร็จปลายปี 2570

งวด 3Q68 ธุรกิจปิโตรเคมีขาดทุนสุทธิ 3,999 ล้านบาท จาก Spread ผลิตภัณฑ์หลักที่ลดลง และค่าใช้จ่าย Start Up โรงงาน LSP รวมถึงผลขาดทุนจากการปรับมูลค่าสินค้าคงเหลือ

ธุรกิจ Packaging (SCGP) มีกำไร 953 ล้านบาท (-6%QoQ ,+65%YoY) ถูกกดดันจากราคาสินค้าที่ลดลงในกลุ่มธุรกิจเยื่อและกระดาษรวมถึงราคากระดาษบรรจุภัณฑ์ และผลการดำเนินงานของบริษัทลูกในอินโดนีเซีย (Fajar) ที่ลดลง

ธุรกิจซีเมนต์-ผลิตภัณฑ์ก่อสร้าง (SCG Cement & Green Solution , SCG Smart Living & SCG Distribution & Retail , SCGD) ทำกำไรรวมกัน 1,948 ล้านบาท (+71%QoQ,+168%YoY) ถือเป็นธุรกิจเดียวที่กำไรเติบโต QoQ

ข้อสังเกตุ

ถึงแม้ภาพรวมผลประกอบการจะไม่สดใส แต่ SCC ยังสามารถสร้างกระแสเงินสดจากธุรกิจหลัก (EBITDA) ได้ดีขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อน จากการประหยัดต้นทุนที่เกิดจากการปรับโครงสร้างองค์กร

แนวโน้มผลประกอบการ 4Q68 คาดว่าจะฟื้นตัวเมื่อเทียบกับ 3Q68 จากเงินปันผลธุรกิจลงทุน, ธุรกิจ Packaging และธุรกิจซีเมนต์-ผลิตภัณฑ์ก่อสร้าง ที่ได้รับอานิสงค์จากปัจจัยฤดูกาลและมาตรการสนับสนุนจากภาครัฐ

คำแนะนำและการประเมินมูลค่า

เอเซียพลัสปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-69 ลง 11% และ 26% ตามลำดับ และให้ราคาเหมาะสมปี 2569 ที่ 220 บาท ด้วยวิธี DCF (Discounted Cash Flow) โดยคงคำแนะนำ "Underperform" เนื่องจากมองว่าการฟื้นตัวของธุรกิจปิโตรเคมีอาจล่าช้ากว่าที่คาด

ทั้งนี้ ราคาเป้าหมาย 220 บาท มาจากการประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF โดยมี WACC (Weighted Average Cost of Capital) และ Terminal Growth Rate ที่เหมาะสมกับธุรกิจของ SCC