บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

PI ปรับลดคำแนะนำสำหรับ CBG จาก "ซื้อ" เป็น "ถือ" โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 46.00 บาท มองว่ายอดขายในกัมพูชาที่ลดลงจากความขัดแย้ง และการแข่งขันในประเทศที่สูงขึ้น เป็นปัจจัยกดดันผลประกอบการ

คาดการณ์กำไร Q3/25

คาดการณ์กำไรสุทธิ 3Q25 ที่ 641 ล้านบาท ลดลง 14% YoY และ 20% QoQ สาเหตุหลักมาจากยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในตลาดต่างประเทศที่หดตัวถึง 43% YoY โดยเฉพาะในกัมพูชาที่ลดลงถึง 70% YoY แม้ว่ายอดขายสินค้า Branded own ในประเทศจะเติบโต 21% YoY และรายได้จากการจัดจำหน่ายสุราจะทำสถิติสูงสุดใหม่

ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องจับตา

ส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศของคาราบาวแดงยังคงแข็งแกร่งที่ 26.6% ในเดือน ก.ย. 2025 อย่างไรก็ตาม ตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศเริ่มชะลอตัว 2.7% ในเดือนเดียวกัน นอกจากนี้ ตลาดในกัมพูชายังกดดันภาพรวมการเติบโตในปี 2026 เนื่องจากยังคงเป็นตลาดหลักที่สำคัญ (13% ของยอดขายรวม)

นอกจากนี้ยังมีประเด็นที่น่าสนใจคือ:

• เมียนมา: โรงงานในเมียนมาเริ่มผลิตในปลายเดือน ก.ค. 2025 ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนค่าขนส่งและเพิ่มความสามารถในการแข่งขัน
• จีน: มีโอกาสเห็นความชัดเจนในการทำตลาดในประเทศจีนช่วงปลายปี 2025 ซึ่งหากกลับไปมียอดขายเท่าปี 2017 จะมี upside ต่อประมาณการราว 5%-10%
• โมเดลธุรกิจใหม่: CBG จะใช้โมเดลการขายหัวเชื้อเครื่องดื่มชูกำลังให้กับตัวแทนจำหน่ายในต่างประเทศ ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนและเพิ่มศักยภาพในการแข่งขัน

สรุปและคำแนะนำ

PI ปรับลดมูลค่าพื้นฐานเป็น 46.00 บาท โดยใช้วิธีคิด PE Multiple ที่ 16xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ การปรับลดประมาณการกำไรปี 2025-26 ลง 11%-17% สะท้อนถึงยอดขายในกัมพูชาที่ลดลง และค่าใช้จ่ายส่งเสริมการขายในประเทศที่เพิ่มขึ้น