บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary ไฮไลท์สำคัญ

บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น TRUE โดยปรับราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2569 เป็น 16.00 บาท จากเดิม 15.60 บาท มองข้ามความกังวลของตลาดที่ว่ากำไรของ TRUE อาจผ่านจุดที่เร่งตัวดีที่สุดไปแล้ว และผู้ถือหุ้นใหญ่อาจพิจารณาลดสัดส่วนการลงทุน ประเมินว่าความเสี่ยงยังจำกัดเมื่อเทียบกับโอกาสเติบโตของกำไรปกติและเงินปันผลในช่วง 1-2 ปีจากนี้

text-primary TRUE: โอกาสเติบโตบนโครงสร้างตลาดผู้เล่นสองราย

หยวนต้าวิเคราะห์ว่าโครงสร้างตลาดโทรคมนาคมไทยในปัจจุบันอยู่ภายใต้การแข่งขันแบบผู้เล่นหลักเพียงสองราย ซึ่งต่างมีส่วนแบ่งตลาดในเชิงรายได้ในระดับใกล้เคียงกัน ทำให้โครงสร้างมีความมั่นคงสูงและมีแนวโน้มจะไม่เปลี่ยนแปลงในช่วง 1–3 ปีข้างหน้า เนื่องจากต้นทุนในการแย่งชิงตลาดระหว่างผู้เล่นรายเดิมมีความสูงมาก ผู้ประกอบการจึงเลือกที่จะมุ่งเน้นการเพิ่มประสิทธิภาพและลดต้นทุนแทนการเร่งแข่งขันด้านราคา

แม้รายได้หลักของอุตสาหกรรมโทรคมนาคมในระยะใกล้อาจไม่เติบโตอย่างโดดเด่น แต่ศักยภาพในการลดต้นทุนของผู้ประกอบการ โดยเฉพาะ TRUE ยังมีอยู่มาก ซึ่งจะกลายเป็นปัจจัยสำคัญในการผลักดันการเติบโตของกำไร เช่น การคัดกรองและลดจำนวนซิมที่มี ARPU ต่ำ การควบรวมแบรนด์ TRUE และ DTAC เพื่อลดความซ้ำซ้อนของแพ็กเกจและค่าใช้จ่ายด้านการตลาด การนำ AI มาช่วยบริหารต้นทุนพลังงาน การทยอยปิดเครือข่าย 2G และ 3G เพื่อลดต้นทุนโครงสร้างพื้นฐาน การบริหารจัดการต้นทุนคลื่นผ่านแผนประมูลคลื่นในอนาคต การปรับลดจำนวนพนักงานให้เหมาะสมกับขนาดองค์กร การลดต้นทุน Content ผ่านรูปแบบ revenue sharing รวมถึงการลดต้นทุนทางการเงินจากทิศทางดอกเบี้ยขาลง และการควบคุม CAPEX ให้อยู่ในระดับต่ำ ไม่เร่งลงทุนในเทคโนโลยีใหม่เร็วกว่าความจำเป็น

นอกจากนี้ TRUE ยังมีโอกาสเติบโตของรายได้ในหลายด้าน เช่น การมี ARPU ที่ยังต่ำกว่าคู่แข่งอย่าง ADVANC เกือบ 20 บาท/เลขหมายในทั้งตลาด Prepaid และ Postpaid จึงมีช่องว่างให้ปรับเพิ่มขึ้นในอนาคต รวมถึงโอกาสในตลาด Broadband ที่ยังขยายตัวได้จากอัตราการเข้าถึง (penetration) ที่ยังไม่เต็มศักยภาพ ตลาดลูกค้าองค์กรที่ขยายตัวตามการใช้ Cloud, Cybersecurity และโซลูชันดิจิทัลรูปแบบใหม่ อีกทั้งยังสามารถต่อยอดรายได้จากธุรกิจค้าปลีกไอทีที่เริ่มทำกำไรได้ชัดเจน และการเพิ่มบริการเสริมให้กับฐานลูกค้าเดิมผ่านกลยุทธ์ Beyond Connectivity เช่นการให้บริการ Virtual Banking ซึ่งทั้งหมดล้วนเป็นฐานรายได้ใหม่ที่สามารถสร้างการเติบโตในระยะยาวได้อย่างมีนัยสำคัญ

text-primary ข้อสังเกตุ

หยวนต้าคาดการณ์กำไรปกติของ TRUE ในปี 2568-2570 ที่ 1.9 หมื่นล้านบาท (+104% YoY), 2.4 หมื่นล้านบาท (+30% YoY) และ 2.7 หมื่นล้านบาท (+10%) ตามลำดับ ขณะที่เงินปันผลต่อหุ้น (DPS) คาดไว้ที่ 0.13, 0.35, 0.54 บาทต่อหุ้น โดยอิงสมมติฐาน Payout Ratio ที่ 50%, 50% และ 70% ของกำไรสุทธิ ทั้งนี้ สมมติฐาน Payout Ratio ในปี 2569 มีโอกาสต่ำกว่าความเป็นจริงเป็น Upside Risk ต่อประมาณการ

ทั้งนี้ได้ปรับราคาเหมาะสมเป็น ณ สิ้นปี 2569 ที่ 16.00 บาทต่อหุ้น โดยใช้วิธี DCF (WACC 9.0% Terminal Growth 1.5%) พร้อมคงคำแนะนำ “ซื้อ” ปัจจุบันหุ้น TRUE ซื้อขายที่ EV/EBITDA ปี 2569 ราว 6.5x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมที่ 8x สภาพแวดล้อมที่การแข่งขันไม่รุนแรง และยังให้เงินปันผลที่มีแนวโน้มเร่งตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ 1) การแข่งขันรุนแรง 2) ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ และ 3) การเปลี่ยนแปลงเทคโนโลยี

text-primary สรุป

บล.หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น TRUE โดยให้ราคาเป้าหมาย 16.00 บาท อิงจากวิธี DCF (WACC 9.0%, Terminal Growth 1.5%) มองว่าตลาดยังไม่ได้สะท้อนศักยภาพในการเติบโตของ TRUE อย่างเต็มที่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งความสามารถในการลดต้นทุนและเพิ่มประสิทธิภาพในการทำกำไร