บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

FSSIA คาดการณ์กำไรหลักของ BJC ใน Q3/25 จะลดลง 24.9% เมื่อเทียบกับปีก่อน เนื่องจากยอดขาย SSS อ่อนตัวลงและ SG&A/Sales ที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม คาดว่าโมเมนตัมใน Q4/25 จะดีขึ้นจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจต่างๆ แต่ยังคงอยู่ในระดับเดียวกับคู่แข่งในอุตสาหกรรม

ผลการวิเคราะห์

FSSIA ประเมินกำไรสุทธิของ BJC ใน Q3/25 อยู่ที่ 663 ล้านบาท ลดลง 5.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน และ 33% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะลดลงถึง 24.9% เมื่อเทียบกับปีก่อน และ 42.2% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า โดยมีปัจจัยกดดันจากยอดขายที่อ่อนแอลงและ SG&A/Sales ที่สูงขึ้น คาดว่ารายได้จะลดลง 3.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยมี Big C เป็นตัวฉุดรั้ง เนื่องจาก SSS ลดลง 4% เมื่อเทียบกับปีก่อน จากการปรับปรุงร้าน ยอดขายที่สูงในช่วงปลายเดือนกันยายน 2567 จากโครงการ digital wallet และผลการดำเนินงานที่อ่อนแอลงของร้านค้าในแหล่งท่องเที่ยว

อย่างไรก็ตาม ธุรกิจที่ไม่ใช่ค้าปลีกคาดว่าจะช่วยหนุน GPM ใน Q3/25 โดย SG&A/Sales คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 21.5% จาก 20.8% ใน Q3/24 เนื่องจาก economies of scale ที่ลดลง แต่ได้รับการชดเชยบางส่วนจากการเพิ่มขึ้นของ GPM เป็น 19.9% จาก 19.7% ใน Q3/24 โดย GPM ที่แข็งแกร่งขึ้นใน Q3/25 เป็นผลมาจากการปรับปรุงอัตรากำไรขั้นต้นในทุกกลุ่มธุรกิจ: บรรจุภัณฑ์ (+100 bps y-y), ผู้บริโภค (+15 bps y-y) และ healthcare and technical (+400 bps y-y) ซึ่งช่วยชดเชยการลดลง 30 bps y-y ในธุรกิจ modern trade GPM เนื่องจากสัดส่วนยอดขายที่ไม่ใช่อาหารลดลง

ข้อสังเกตุ

กำไรหลัก 9 เดือนแรกของปี 2568 คิดเป็นประมาณ 65% ของประมาณการกำไรปี 2568 ของ FSSIA เทียบกับ 67% ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2567 FSSIA ยังคงประมาณการกำไรปกติของ BJC เติบโต 2% y-y สำหรับปี 2568 และ 4.2% y-y สำหรับปี 2569 คาดว่าการดำเนินงานใน Q4/25 จะฟื้นตัวจากผลกระทบที่ลดลงของการปรับปรุงร้าน และฐานที่สูง รวมถึงมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติมของรัฐบาล เช่น โครงการ Co-Payment Plus และมาตรการส่งเสริมการท่องเที่ยว ปัจจุบัน แนวโน้ม MTD SSS อยู่ที่ระดับลดลงเล็กน้อย y-y ซึ่งเป็นการปรับปรุงเมื่อเทียบกับแนวโน้ม y-y ใน Q3/25 โดยรวมแล้ว FSSIA คาดว่าโมเมนตัมการฟื้นตัวของ BJC ใน Q4/25 จะเป็นไปในทิศทางเดียวกับแนวโน้มของภาคส่วน

สรุป

FSSIA คงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ BJC โดยให้ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2569 ที่ 22.0 บาท (WACC 7.8%, terminal growth rate 1.5%) เนื่องจากคาดว่าการแข่งขันที่รุนแรงในธุรกิจค้าปลีกจะยังคงเป็นแรงกดดันต่อโมเมนตัมการเติบโตของบริษัทในปี 2569