บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KGI ยังคงแนะนำ "ซื้อ" SPRC มองผลประกอบการปี 2568 เติบโตโดดเด่นจาก GRM ที่สูงขึ้นและการกลับมาดำเนินการเต็มที่

SPRC กำไร Q4 ฟื้นตัว แต่ต่ำกว่าคาด

บริษัทหลักทรัพย์ KGI (ประเทศไทย) ประเมินผลประกอบการของ บมจ.สตาร์ ปิโตรเลียม รีไฟน์นิ่ง (SPRC) ในไตรมาส 4/2567 คาดว่าจะรายงานกำไรสุทธิ 320 ล้านบาท ฟื้นตัวจากผลขาดทุนสุทธิ 4.6 พันล้านบาทในไตรมาส 4/2566 และ 2.2 พันล้านบาทในไตรมาส 3/2567 การฟื้นตัวนี้มีปัจจัยหลักจาก Market GRM ที่สูงขึ้นเป็น 6.0 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล (+233% YoY, +42% QoQ) หลังจากการกลับมาดำเนินการ Single Point Mooring (SPM) ตั้งแต่วันที่ 14 กรกฎาคม 2567 อย่างไรก็ตาม การปิดซ่อมบำรุงหน่วย Diesel Hydrotreating Unit (DHTU) เป็นเวลา 3 สัปดาห์ ทำให้การกลั่นน้ำมันดิบต่ำกว่าที่คาดไว้

ปรับลดประมาณการกำไรปี 67-68 แต่ยังคงมุมมองเชิงบวก

KGI ปรับลดประมาณการกำไรปี 2567 ลง 48% เหลือ 2.4 พันล้านบาท และปี 2568 ลง 30% เหลือ 4.1 พันล้านบาท สาเหตุหลักมาจากการขาดทุนสต็อกที่มากขึ้น, ค่าการกลั่นที่ลดลง และค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม KGI ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ SPRC โดยคาดว่ากำไรจะเติบโต 69% YoY ในปี 2568 จาก i) การรับรู้ผลประโยชน์เต็มปีจากการกลับมาดำเนินการ SPM, ii) Market GRM ที่ดีขึ้นเป็น 6.6 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล (+25% YoY), และ iii) อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูง 5.3% ในปี 2567 และ 9.0% ในปี 2568

คงคำแนะนำ "Outperform" พร้อมลดราคาเป้าหมาย

KGI ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568 ของ SPRC ลงจาก 11.00 บาท เป็น 9.00 บาท อิงจาก 5.0x EV/EBITDA เพื่อสะท้อนการปรับลดประมาณการกำไร แต่ยังคงคำแนะนำ "Outperform" เนื่องจากคาดว่าผลประกอบการจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งและมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจ นอกจากนี้ อัตราส่วน PB ปัจจุบันอยู่ที่ 0.66x ซึ่งต่ำกว่า -2.0 S.D. (ที่ 0.74x) แสดงให้เห็นว่าราคาหุ้นอยู่ในระดับที่ต่ำมาก SPRC ยังคงเป็นหนึ่งในหุ้นเด่นด้านพลังงานของ KGI

ปัจจัยเสี่ยง: ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและ GRM รวมถึงคดีความมูลค่า 7.7 พันล้านบาทจากเหตุการณ์น้ำมันรั่วไหลของ SPM