บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ภาพรวมสำคัญ

Krungsri Securities (KSS) มีมุมมองเป็นกลางต่อยอด Presale ของ บมจ. พฤกษา โฮลดิ้ง (PSH) ในไตรมาส 3/2568 ที่ 3.85 พันล้านบาท (+4% YoY, +93% QoQ) แม้จะเพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า แต่การเติบโต YoY ยังคงต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ KSS ยังคงคำแนะนำ "Reduce" สำหรับ PSH โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 4.50 บาท

รายละเอียด Presale Q3/25

ยอด Presale ที่เพิ่มขึ้น QoQ มาจากฐานที่ต่ำกว่าปกติ และการเติบโต YoY มาจากโครงการแนวราบ (low-rise) เป็นหลัก ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการทำ Big Campaign ในช่วงปลายเดือนสิงหาคม 2568 อย่างไรก็ตาม การทำ Price Promotion อาจกดดันอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ให้ต่ำกว่าปกติ สัดส่วน Presale ในไตรมาส 3/2568 แบ่งเป็นโครงการแนวราบ 72% และคอนโดมิเนียม 28%

สำหรับ 9 เดือนแรกของปี 2568 ยอด Presale อยู่ที่ 9.2 พันล้านบาท (-17% YoY) คิดเป็น 47% ของเป้าหมายทั้งปี 2568 ที่ 19.8 พันล้านบาท (+41% YoY) ซึ่ง KSS มองว่ามีโอกาสที่จะต่ำกว่าเป้าหมายที่ตั้งไว้

KSS คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2568 ของ PSH ที่ 0.8 พันล้านบาท (+80% YoY) แต่ก็มีโอกาสที่จะต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เช่นกัน เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับการเสียส่วนแบ่งทางการตลาด (Market Share) ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา และอัตราการปฏิเสธสินเชื่อ (Rejection Rate) ที่สูง

ข้อสังเกตและประเด็นสำคัญ

KSS มองว่าถึงแม้ Presale จะมีสัญญาณดีขึ้น แต่มาจากการทำ Price Promotion ที่มาก และอาจมีความเสี่ยงเรื่องการยกเลิก (Cancellation) หากไม่สามารถโอนได้ ในขณะที่แนวโน้มผลประกอบการในไตรมาส 3/2568 คาดว่าจะมีกำไรเพียงเล็กน้อย

KSS ยังคงกังวลเกี่ยวกับ PSH จากตลาดล่างที่ยอดขายและยอดโอนชะลอตัวมากกว่ากลุ่มอื่น และการเสีย Market Share ในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา ทำให้การกลับมา Turnaround เป็นไปได้ยาก

สรุปและคำแนะนำ

Krungsri Securities ยังคงคำแนะนำ "Reduce" สำหรับ PSH โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 4.50 บาท อิงจาก P/E Ratio ที่ 11.8 เท่า KSS มองว่า PSH ยังคงเผชิญกับความท้าทายในการเพิ่ม Market Share และการจัดการ Rejection Rate ที่สูง ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อผลกำไรในระยะยาว