TRUE: KGI ปรับลดราคาเป้าหมาย แม้คาดการณ์กำไร Q3/25 เติบโต

ไฮไลท์สำคัญ

KGI ปรับลดราคาเป้าหมาย TRUE เป็น 11.40 บาท (จากเดิม 12.30 บาท) แม้คาดการณ์กำไร Q3/25 จะเติบโต แต่ยังคงคำแนะนำ "Neutral" เนื่องจากความกังวลเรื่องการแข่งขันและ momentum ที่ยังช้ากว่า ADVANC

คาดการณ์กำไร Q3/25 เติบโต แต่ subscriber ยังน่ากังวล

KGI คาดการณ์ TRUE จะมีกำไรสุทธิ 2.8 พันล้านบาท ใน Q3/25 (+37% QoQ, Turnaround YoY) และกำไรหลัก 4.9 พันล้านบาท (+18% QoQ, +70% YoY) จากการประหยัดต้นทุนคลื่นความถี่และค่าใช้จ่ายที่ลดลง อย่างไรก็ตาม การสูญเสีย subscriber ต่อเนื่อง (-500k ใน Q3/25) ยังเป็นประเด็นที่น่ากังวลเมื่อเทียบกับ ADVANC

Valuation เหมาะสม แต่ momentum ยังช้ากว่า ADVANC

KGI มองว่า valuation ของ TRUE ที่ 6.5x 2026F EV/EBITDA (เทียบกับ core profit growth 18%) ค่อนข้างสมเหตุสมผล แต่ยังต่ำกว่า ADVANC ที่ 8.2x (เทียบกับ growth 7%) KGI เชื่อว่าปัจจัยบวกจากการประหยัดต้นทุนคลื่นความถี่และ synergy ต่างๆ ได้ถูกรวมในราคาหุ้นไปแล้ว ในขณะที่ momentum ด้านรายได้ยังช้ากว่า ADVANC

ความเสี่ยงและข้อควรระวัง

KGI ชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงด้านการแข่งขัน content ที่ด้อยกว่าหลังสูญเสียสิทธิ์ EPL/NBA/NFL และข้อพิพาททางกฎหมายที่อาจส่งผลกระทบต่อผลประกอบการในอนาคต

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: KGI ใช้วิธี DCF (Discounted Cash Flow) โดยมี WACC (Weighted Average Cost of Capital) ที่ 6.7% ในการประเมินมูลค่า