สรุป Opportunity Day

📅 ข้อมูลสำคัญ:
- งวด: Q2 พ.ศ. 2569 (ค.ศ. 2026)
- ปีงบประมาณปัจจุบัน: พ.ศ. 2569 / ค.ศ. 2026
- ปีก่อนหน้า: พ.ศ. 2568 / ค.ศ. 2025

---

### 1. สรุปภาพรวมเชิงกลยุทธ์ (Executive Summary)

บริษัทสโตนเฮ้นจ์อินเตอร์จำกัดมหาชน (STI) มีผลประกอบการในครึ่งปีแรกของปีงบประมาณ พ.ศ. 2569 โดดเด่นด้วยแนวโน้มการเติบโตทั้งรายได้และกำไรสุทธิ โดยเฉพาะอย่างยิ่งกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญถึง 87% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า และกำไรสุทธิเติบโตถึง 49% จากช่วงเดียวกันของปีที่ผ่านมา ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ระดับ 25.6% ใกล้เคียงกับปีก่อนหน้า ส่วนหนึ่งของแรงผลักดันนี้เกิดจากความสามารถในการบริหารจัดการต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง HNA (Headcount & Administration) ลดลงอย่างชัดเจนถึง 8.8% จากปีก่อนหน้า ส่งผลให้ EBIT เพิ่มขึ้นถึง 131.5% และสูงถึง 3,100 ล้านบาทในช่วงหกเดือนแรกของปีนี้

บริษัทยังคงรักษาฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง โดยมีสัดส่วนหนี้สินต่อสุทธิทุน (DE Ratio) ลดลงเหลือ 1.0 เท่าจากปีก่อนหน้าที่อยู่ที่ 1.1 เท่า และ ROE เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 5.9% จากปีก่อนหน้าที่อยู่ที่ 4.7% นอกจากนี้ยังคงมีงานในมือ (Backlog) สูงถึง 3,683 ล้านบาท ซึ่งแบ่งเป็นงานภาครัฐและเอกชนตามสัดส่วนประมาณ 76% และ 24% ตามลำดับ โดยมีโครงการกระจายอยู่ทั่วประเทศรวมถึงต่างประเทศ เช่น สิงคโปร์และไทย

บริษัทประกาศนโยบายกลยุทธ์หลักในปีนี้ ได้แก่ การเน้นย้ำเรื่อง Zero Defect, Zero Safety Incident โดยมีการร่าง “Safety Framework” เพื่อควบคุมความปลอดภัยในการก่อสร้างอย่างเข้มงวดขึ้นไปอีกขั้น และเพิ่มการลงทุนในเทคโนโลยี เช่น AI, BIM และ Astra Structure X เพื่อพัฒนาประสิทธิภาพการทำงานและลดต้นทุน

---

### 2. ผลการดำเนินงานและตัวชี้วัดสำคัญเชิงประเด็น (Performance & KPI Trends)

#### ทิศทางรายได้และกำไร
- รายได้รวมครึ่งปีแรก: เพิ่มขึ้น 2.3% จากปีก่อนหน้าอยู่ที่ 670 ล้านบาท
- รายได้สุทธิไตรมาสที่ 2: เพิ่มขึ้น 7.6% จากปีก่อนหน้าอยู่ที่ 343 ล้านบาท
- กำไรสุทธิครึ่งปีแรก: เพิ่มขึ้น 49% จากปีก่อนหน้าอยู่ที่ 190 ล้านบาท
- กำไรสุทธิไตรมาสที่ 2: เพิ่มขึ้น 13.5% จากปีก่อนหน้าอยู่ที่ 13.5 ล้านบาท

สาเหตุหลักของผลประกอบการที่ดีขึ้น:
- การเพิ่มขึ้นของรายได้จากงานบริการ (CM) โดยเฉพาะงานภาครัฐที่มีสัดส่วนรายได้อยู่ที่ 59%
- การบริหารจัดการต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ โดยเฉพาะ HNA ลดลงอย่างชัดเจนถึง 8.8% จากปีก่อนหน้า
- การเพิ่มขึ้นของกำไรขั้นต้น (GP) ถึง 6.7% จากปีก่อนหน้า ส่งผลให้ EBIT เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญถึง 131.5%

#### ประเด็นดัชนีชี้วัดสำคัญ (Key KPIs Indicator)
| KPI | ค่าปัจจุบัน | เปรียบเทียบกับปีก่อนหน้า | การวิเคราะห์เชิงคุณภาพ |
|-----|-------------|--------------------------|------------------------|
| อัตรากำไรขั้นต้น (GP Margin) | 25.6% | เพิ่มขึ้นจาก 25.5% | สะท้อนถึงประสิทธิภาพการบริหารจัดการต้นทุนได้ดีขึ้น โดยเฉพาะในส่วนของ HNA |
| Backlog | 3,683 ล้านบาท | เพิ่มขึ้นจาก 3,480 ล้านบาท | มีงานกระจายอย่างสมดุลระหว่างภาครัฐ (76%) และเอกชน (24%) ส่งผลให้มีความเสี่ยงต่ำ |
| อัตราส่วนหนี้สินต่อทุน (DE Ratio) | 1.0 เท่า | ลดลงจาก 1.1 เท่า | สะท้อนถึงความสามารถในการบริหารสภาพคล่องและหนี้สินได้ดีขึ้น |
| ROE | 5.9% | เพิ่มขึ้นจาก 4.7% | แสดงถึงผลตอบแทนจากการลงทุนที่ดีขึ้นอย่างชัดเจน |

#### การวิเคราะห์คุณภาพกำไร (Core vs Non-Core)
- รายได้และกำไรส่วนใหญ่เกิดจากธุรกิจหลัก (Core Business) ได้แก่ การให้บริการรับเหมาก่อสร้างและการออกแบบโครงสร้างพื้นฐาน โดยเฉพาะงานภาครัฐ เช่น อินฟราสตรัคเจอร์และโรงพยาบาล
- กำไรจากธุรกิจไม่ใช่หลัก (Non-Core) เช่น การขายสินทรัพย์หรือผลประกอบการของบริษัทย่อย (AEC) มีสัดส่วนน้อยมาก และไม่ได้รับผลกระทบจากการเติบโตของธุรกิจหลัก
- กำไรสุทธิทั้งหมดสะท้อนถึงภาพรวมของธุรกิจหลักโดยแท้จริง โดยไม่มีรายการพิเศษหรือขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน

---

### 3. ปัจจัยขับเคลื่อนและอุปสรรค (Drivers & Constraints)

#### ปัจจัยภายใน
- กลยุทธ์ที่ได้ผล:
- การบริหารจัดการต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ โดยเฉพาะ HNA ลดลงอย่างชัดเจน
- การเน้นย้ำเรื่องความปลอดภัยในการก่อสร้างผ่าน “Zero Defect, Zero Safety Incident”
- การนำเทคโนโลยี AI และ BIM มาใช้ในกระบวนการออกแบบและบริหารงานก่อสร้าง เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพ
- ปัญหาที่กำลังแก้ไข:
- การปรับโครงสร้างหน่วยงานภายในเพื่อลดความซ้ำซ้อนและเพิ่มประสิทธิภาพการทำงาน

#### ปัจจัยภายนอก
- เศรษฐกิจมหภาค: เศรษฐกิจไทยยังคงเติบโตอย่างมั่นคง โดยเฉพาะในภาคอุตสาหกรรมและโครงสร้างพื้นฐาน แม้จะมีความไม่มั่นคงจากสงครามตะวันออกกลางแต่บริษัทยืนยันว่าไม่มีผลกระทบโดยตรงต่อการทำงานของตน
- นโยบายรัฐ: การเมืองภายในประเทศมั่นคงลงหลังจากปีก่อนหน้า ส่งผลให้ภาครัฐมีแผนงานลงทุนโครงสร้างพื้นฐานชัดเจนขึ้น และยังคงเน้นผู้รับเหมาของไทย
- คู่แข่ง: บริษัทยังคงแข่งขันได้อย่างมีประสิทธิภาพ โดยเฉพาะในงานภาครัฐที่มีฐานลูกค้าและโครงการใหญ่รองรับอย่างมั่นคง

---

### 4. เจาะลึกช่วงถาม-ตอบ (Q&A Deep Dive)

Q: เหตุใด NPL Portion ของ STI ในสองปีที่ผ่านมาจึงสูงกว่า Net Profit และอนาคตจะเป็นอย่างไร?
A: โดยปกติแล้ว NP Portion ควรสะท้อนจากผลประกอบการของบริษัทย่อยทุกแห่งเท่ากับสัดส่วนการลงทุน หากไม่ใช่บริษัทย่อยทั้งหมด มูลค่าจะลดลง เช่น AEC เป็นบริษัทย่อยที่ STI ลงทุนเพียง 63.7% ส่งผลให้ NP Portion สูงกว่าจริง ๆ จากปีก่อนหน้า และหากผลประกอบการของ AEC เริ่มดีขึ้นในอนาคต โดยเฉพาะจากการบริหารจัดการงานได้ดีขึ้น ก็จะทำให้ NPL Portion กลับมาใกล้เคียงกับภาพรวมจริง

Q: ในปีงบประมาณ พ.ศ. 2560 STI มีเป้าหมายด้านรายได้ อัตรากำไร และ Backlog เป็นอย่างไร และมีโอกาส Turnaround ได้ไหม?
A: เป้าหมายรายได้ในปีนี้อยู่ที่เพิ่มขึ้น 10% จากปีก่อนหน้า ส่วนอัตรากำไรจะเน้นพัฒนาขึ้นผ่านการนำเทคโนโลยีมาใช้เพื่อเพิ่มผลิตภาพการทำงาน โดยเฉพาะในงานออกแบบและบริหารโครงการ Backlog ในปีนี้คาดว่าจะเริ่มดีขึ้นหลังจากเหตุการณ์ทางการเมืองที่ไม่นิ่งในปีก่อนหน้า และแนวโน้มการทำงานยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

Q: มีบริษัทจีนเข้ามาทำโครงการควบคุมงานก่อสร้างในประเทศไทยหรือไม่?
A: ปัจจุบันบริษัทไม่มีการจ้างบริษัทจีนในการดำเนินงาน โดยมีนโยบายให้ผู้รับเหมาเป็นบริษัทไทยที่มีมาตรฐานสูง และยังเน้นความปลอดภัยและคุณภาพในการทำงานอย่างเข้มงวด

---

### 5. สรุปวิเคราะห์ท้ายบทความ (Conclusion)

เป้าหมายระยะสั้น:
- เพิ่มรายได้รวมในปีงบประมาณ พ.ศ. 2560 อยู่ที่ +10% จากปีก่อนหน้า
- เน้นพัฒนาอัตรากำไรขั้นต้นให้อยู่ที่ระดับ 26% และ EBIT เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

เป้าหมายระยะยาว:
- พัฒนาศักยภาพด้านเทคโนโลยีและนวัตกรรมภายในองค์กร เช่น AI, BIM และระบบปฏิบัติการอัตโนมัติ เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการทำงานและลดต้นทุน
- ขยายฐานงานในมือ (Backlog) และเพิ่มสัดส่วนงานภาครัฐให้สูงขึ้น

สิ่งที่ต้องจับตามอง:
- การเปลี่ยนแปลงนโยบายภาครัฐในด้านโครงสร้างพื้นฐานและการลงทุน
- ความมั่นคงของตลาดแรงงานและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน
- การบริหารจัดการความปลอดภัยในการก่อสร้างให้อยู่ในเกณฑ์ Zero Defect และ Zero Safety Incident