สรุป Opportunity Day

IVL: ผลประกอบการ Q2/2026 แข็งแกร่งจากแพลตฟอร์มที่หลากหลายและการบริหารจัดการที่มีวินัย

### 1. Highlights
ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในไตรมาส 2 และครึ่งปีแรกของปี 2026 มาจาก 3 ปัจจัยหลัก ได้แก่ ความได้เปรียบเชิงโครงสร้างของแพลตฟอร์มที่มีเครือข่ายการผลิตทั่วโลกและรูปแบบธุรกิจแบบ local-for-local ที่ช่วยให้ตอบสนองต่อตลาดผันผวนและคว้าโอกาสในแต่ละภูมิภาคได้อย่างรวดเร็ว, การบริหารจัดการเชิงรุก (Management Self-Help Actions) โดยเฉพาะ S&OE (Sales & Operations Execution) และวินัยด้านสินค้าคงคลังที่เข้มงวดขึ้น, และสภาวะตลาดที่เอื้ออำนวยจาก supply chain disruption และ benchmark spread ที่ดีขึ้น ผลประกอบการที่ดีขึ้นนี้กำลังเปลี่ยนเป็นกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งและสนับสนุนการลดหนี้อย่างต่อเนื่อง

### 2. Hero Story
การฟื้นตัวของ EBITDA อย่างกว้างขวางในทุกกลุ่มธุรกิจและภูมิภาค
EBITDA ในครึ่งปีแรกของปี 2026 เพิ่มขึ้น 61% YoY เป็น 29.7 พันล้านบาท โดย Combined PET เป็นแรงขับเคลื่อนหลักด้วย EBITDA 19.9 พันล้านบาท (+111% YoY) จาก PET spread ที่ดีขึ้นและประโยชน์จากแพลตฟอร์มแบบบูรณาการ Indovinya มี EBITDA 6.4 พันล้านบาท (+17% YoY) จาก Commercial Excellence และตลาดที่เอื้ออำนวย ขณะที่ Fibers มีผลประกอบการดีขึ้น QoQ แม้ตลาดปลายทางยังอ่อนตัว ในด้านภูมิภาค อเมริกาเหนือยังคงเป็นแหล่งกำไรที่ใหญ่ที่สุด และยุโรปกับเอเชียก็ปรับตัวดีขึ้น แสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งของ Global Footprint และ Local-for-Local Model ที่ช่วยคว้าโอกาสในตลาดที่มีความผันผวน

### 3. Outlook
สำหรับครึ่งปีหลังของปี 2026 บริษัทคาดว่าผลประกอบการจะชะลอตัวลงบางส่วน แต่ยังคงยืนยันแนวโน้มปี 2026 และเป้าหมายปี 2028 ที่ประกาศไว้ใน Capital Markets Day (CMD) โดยมีเป้าหมายลด Net Debt/Equity เหลือ 1.1 เท่าภายในปี 2028 และเพิ่ม ROCE ให้สูงกว่า Cost of Capital บริษัทจะยังคงดำเนินการตามแผนที่วางไว้เพื่อลดต้นทุน เพิ่มประสิทธิภาพสินทรัพย์ และปรับพอร์ตโฟลิโอเพื่อลดหนี้สินเพิ่มเติมในอนาคต

### 4. ความเสี่ยง
1. ความผันผวนของราคาวัตถุดิบและพลังงาน: แม้บริษัทจะมีการบูรณาการ feedstock แต่ความผันผวนของราคาเมทานอลและต้นทุนบิวเทนตามฤดูกาลยังคงเป็นปัจจัยที่ต้องจับตา
2. อุปสงค์ผู้บริโภคและการลดสต็อก: ธุรกิจ Lifestyle และ Mobility ยังคงเผชิญแรงกดดันจากอุปสงค์ผู้บริโภคที่ลดลงและการลดสต็อกของลูกค้า
3. กำลังการผลิตส่วนเกิน: ตลาดเส้นใยยางรถยนต์ยังคงเผชิญแรงกดดันจากกำลังการผลิตส่วนเกิน
4. ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์และมาตรการทางการค้า: มาตรการภาษีของสหรัฐฯ และมาตรการตอบโต้การทุ่มตลาดจากจีนอาจส่งผลกระทบต่อตลาดเกิดใหม่ที่ IVL ดำเนินธุรกิจอยู่

### 5. Q&A Highlights
1. ROCE ต่ำกว่า Cost of Capital (18:20):
* คำถาม: รายงานของ Morgan Stanley ระบุว่า ROCE ของ IVL ต่ำกว่า Cost of Capital ฝ่ายบริหารมีความเห็นอย่างไร?
* คำตอบ: ฝ่ายบริหารเห็นด้วยว่าจำเป็นต้องปรับปรุง ROCE และนี่คือหนึ่งในเป้าหมายหลักของ IVL 2.0 ที่ประกาศใน CMD ปีนี้ บริษัทมีปัจจัยภายในที่ควบคุมได้หลายอย่าง เช่น การลดต้นทุน การเพิ่มประสิทธิภาพสินทรัพย์ การบริหารเงินทุน และการปรับพอร์ตโฟลิโอ ทุกการตัดสินใจมุ่งเน้นคุณภาพกำไร กระแสเงินสด และผลตอบแทนจากเงินทุน ไม่ใช่แค่การเพิ่ม EBITDA บริษัทมั่นใจว่าจะบรรลุเป้าหมายที่ประกาศไว้ใน CMD ปี 2028 คือลด Net Debt/Equity เหลือ 1.1 เท่า และเพิ่ม ROCE ให้สูงกว่า Cost of Capital
2. แนวโน้ม PET และ MTBE Spread ใน Q3/2026 (23:55):
* คำถาม: ฝ่ายบริหารช่วยอธิบายแนวโน้ม PET และ MTBE spread ในไตรมาส 3 จนถึงปัจจุบัน และแรงกดดันด้านภูมิรัฐศาสตร์เริ่มคลี่คลายหรือไม่?
* คำตอบ: PET spread เริ่มปรับตัวลงหลังจากพุ่งสูงสุดใน Q2 แต่ไม่ได้กลับไปสู่ระดับต่ำมากเหมือนปี 2025 คาดว่าฐานของปี 2026 จะสูงกว่าปี 2025 มากตั้งแต่เดือน ม.ค. และ ก.พ. เนื่องจากมีวินัยในตลาดจีนที่เพิ่มขึ้นมาก สำหรับ MTBE spread ยังคงสูงใน Q3 และจะยังคงสูงในครึ่งหลังของปีนี้ก่อนจะปรับตัวลงใน Q4 เมื่อ Driving Season สิ้นสุดลง
3. การจัดสรรกระแสเงินสดในครึ่งปีหลัง (26:10):
* คำถาม: หลังจากบรรลุเป้าหมาย Net Debt/EBITDA เร็วกว่าที่คาดใน Q2 ฝ่ายบริหารจะจัดสรรกระแสเงินสดในครึ่งปีหลังระหว่างการลดหนี้, Growth Capex และเงินปันผล/ผลตอบแทนผู้ถือหุ้นอย่างไร?
* คำตอบ: บริษัทจะยังคงดำเนินการตามแผนที่ประกาศไว้ใน CMD ปี 2026 ที่เกี่ยวข้องกับการลดต้นทุน การควบคุมสินค้าคงคลัง และการปรับพอร์ตโฟลิโอ เพื่อลดหนี้สินเพิ่มเติมในอนาคต สำหรับเงินปันผล บริษัทจะยังคงจ่ายตามนโยบายขั้นต่ำ 30% ของกำไรสุทธิ
4. ผลกระทบจากมาตรการภาษีของสหรัฐฯ ต่อ CPET (28:10):
* คำถาม: นโยบายการค้าและมาตรการ Anti-Dumping ในยุโรปและอเมริกาเหนือส่งผลต่อ Local-for-Local Premium Pricing ของ IVL อย่างไร และมีการเบี่ยงเบนการค้า PET จากจีนไปยังตลาดเกิดใหม่ที่ IVL ดำเนินธุรกิจอยู่หรือไม่?
* คำตอบ: มาตรการภาษีของสหรัฐฯ ที่เกี่ยวข้องกับ Forced Labor มีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 24 ก.ค. 2026 โดย PET, PTA และ PIA มีอัตราภาษี MFN ที่ 6.5% ขณะที่ PX ได้รับการยกเว้นภาษี อัตราภาษีรวมในปัจจุบันสำหรับสหภาพยุโรปและไต้หวันคือ 10%, ญี่ปุ่นและเกาหลีใต้ 12.5%, อินเดีย 16.5% และจีน 19% มาตรการเหล่านี้ยังไม่รวมถึงมาตรการทางการค้าอื่นๆ เช่น Section 301 และอากรตอบโต้การทุ่มตลาดและอากรตอบโต้การอุดหนุน ผลกระทบสุทธิของธุรกิจอื่นๆ คาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 35 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในปี 2026 ซึ่งรวมผลที่เกิดขึ้นจริงในปี 2025 และผลที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในปี 2026 ไม่ควรนำตัวเลขนี้ไปหักลบกับ upside ของ PET และ Recycled PET โดยตรง