สรุป Opportunity Day

## วิเคราะห์ผลการประชุม/แถลงผลประกอบการ Q1 ปี พ.ศ. 2569 บริษัท ซีเอแซด (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน)

### 1. สรุปภาพรวมเชิงกลยุทธ์ (Executive Summary)

บริษัท ซีเอแซด (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) หรือ CAZ รายงานผลประกอบการไตรมาส 1 ปี พ.ศ. 2569 (ค.ศ. 2026) ที่มีรายได้รวม 991 ล้านบาท และกำไรในส่วนของผู้ถือหุ้น 39.3 ล้านบาท เติบโตขึ้นประมาณ 20% หรือ 167 ล้านบาท เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันปีก่อน แต่มีอัตรากำไรขั้นต้น (Gross Profit Margin) ที่ลดลงมาอยู่ที่ 7.3% สาเหตุหลักมาจากการทยอยรับรู้ต้นทุนของโครงการ Engineering, Procurement และ Construction (EPC) ตามลักษณะของ "Output Method" ซึ่งจะส่งผลกระทบจนกว่างาน EPC จะเสร็จสิ้น อย่างไรก็ตาม บริษัทมองว่าจุดเปลี่ยนสำคัญคือการทยอยรับรู้รายได้จากโครงการ Metauring และ GMTP ซึ่งจะเริ่มเด่นชัดในไตรมาส 3 ปี พ.ศ. 2569 เป็นต้นไป

### 2. ผลการดำเนินงานและตัวชี้วัดสำคัญเชิงประเด็น (Performance & KPI Trends)

ทิศทางการเติบโต: บริษัทรายงานรายได้ที่เติบโตขึ้นประมาณ 20% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันปีก่อน โดยได้รับแรงผลักดันหลักจากโครงการ Metauring และ GMTP อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นลดลงจาก 20% เหลือ 7.3% เนื่องจากลักษณะเฉพาะของโครงการ EPC ที่มีการรับรู้ต้นทุนตามสัดส่วนของงานที่เสร็จสมบูรณ์

ประเด็นดัฉันี้วัด:
| KPI | Q1/2568 (ค.ศ. 2025) | Q1/2569 (ค.ศ. 2026) |
| ------------------------- | -------------------- | -------------------- |
| รายได้รวม | XX ล้านบาท | 991 ล้านบาท |
| Gross Profit Margin | 20% | 7.3% |
| Net Profit Margin | XX% | 39% |
| Backlog | 15,200 ล้านบาท | 15,200 ล้านบาท |

การวิเคราะห์คุณภาพกำไร: รายได้และกำไรส่วนใหญ่ยังคงมาจากธุรกิจหลัก (Core Business) คือ การให้บริการรับเหมาก่อสร้าง อย่างไรก็ตาม รายได้บางส่วนยังได้รับผลกระทบจากการรับรู้ต้นทุนโครงการ EPC ที่ส่งผลต่ออัตรากำไรขั้นต้นชั่วคราว

### 3. ปัจจัยขับเคลื่อนและอุปสรรค (Drivers & Constraints)

ปัจจัยภายใน:
* กลยุทธ์ที่ได้ผล: บริษัทมีการบริหารจัดการต้นทุนอย่างใกล้ชิดและมีการล็อกราคาวัตถุดิบเพื่อให้บรรเทาผลกระทบจากราคาที่เพิ่มขึ้น
* ปัญหาที่กำลังแก้ไข: การทยอยรับรู้ต้นทุนโครงการ EPC เป็นผลกระทบระยะสั้นที่จะส่งผลต่ออัตรากำไรขั้นต้น แต่บริษัทคาดว่าจะสามารถปรับตัวและกลับสู่ภาวะปกติได้ในไตรมาส 3 ปี พ.ศ. 2569 เป็นต้นไป

ปัจจัยภายนอก:
* เศรษฐกิจมหภาค: สงครามอุบัติเหตุและความไม่สงบในบางพื้นที่ส่งผลต่อราคาวัตถุดิบในการก่อสร้าง
* นโยบายรัฐ: ยังไม่มีปัจจัยเชิงนโยบายที่ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อผลการดำเนินงาน
* คู่แข่ง: การแข่งขันในอุตสาหกรรมการก่อสร้างยังคงรุนแรงเช่นเดิม

### 4. เจาะลึกช่วงถาม-ตอบ (Q&A Deep Dive)

Q: กลยุทธ์การคุมมาร์จิ้น อัตรากำไรขั้นต้นใน Q1 ลดลง 7.25% จากต้นทุนที่สูงขึ้น บริษัทมีมาตรการอย่างไรในการคุมต้นทุนโครงการใน Q2 ให้กลับมาอยู่ในระดับเป้าหมายที่สูงกว่าเดิม?

A: สาเหตุหลักมาจากการทยอยรับรู้ต้นทุนของโครงการ EPC ตามลักษณะของ Output Method ซึ่งจะทยอยลดลงเมื่องาน EPC เสร็จสมระบุ

Q: เรื่องของ Backlog จากมูลค่างานในมือกว่า 1 หมื่นล้านบาท บริษัทวางแผนการรับรู้รายได้ใน Q2 และครึ่งปีหลังอย่างไรให้มีประสิทธิภาพและมีความเสื่อมต่ำที่สุด?

A: บริษัทจะทยอยรับรู้รายได้ตามสัญญาที่มีอายุ 45 เดือน โดยคาดว่าจะสามารถรับรู้รายได้หลักจากโครงการ Metauring และ GMTP ในช่วงไตรมาส 3 เป็นต้นไป

Q: ภาระหนี้สินที่เพิ่มขึ้นตามสัญญางานก่อสร้าง ส่งผลต่อภาระดอกเบี้ยจ่ายและกระแสเงินสดใน Q2 อย่างไรบ้าง?

A: ภาระหนี้สินส่วนใหญ่มาจากเงินรับล่วงหน้าสำหรับโครงการ GMTP และจะมีการทยอยลดลงเมื่อบริษัทสามารถรับรู้รายได้ตามความคืบหน้าของงาน

Q: ผู้บริหารมองว่าไตรมาสไหนจะเป็นไตรมาสที่ผลประกอบการโดดเด่นที่สุดและเหตุผลสำคัญคืออะไร?

A: คาดว่าไตรมาส 3 และไตรมาส 4 ปี พ.ศ. 2569 จะเป็นช่วงที่ผลประกอบการโดดเด่น เนื่องจากจะมีการรับรู้รายได้จากโครงการ Metauring และ GMTP อย่างต่อเนื่อง

### 5. สรุปวิเคราะห์ท้ายบทความ (Conclusion)

บริษัท ซีเอแซด (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ยังคงมีความสามารถในการรับงานใหม่ได้อีกอย่างเพียงพอ และมีแผนที่จะรับรู้รายได้จากโครงการ Metauring และ GMTP ซึ่งจะช่วยสนับสนุนการเติบโตของบริษัทในระยะสั้นถึงระยะยาว

สิ่งที่ต้องจับตามอง:

* การบริหารจัดการต้นทุนโครงการ EPC และผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้น
* ความสามารถในการคว้างานใหม่เพิ่มเติมและการรับรู้รายได้จากโครงการที่อยู่ระหว่างการประมูล
* ความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาวัตถุดิบในการก่อสร้างและสถานการณ์ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ