บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

โบรกเกอร์ PST ปรับราคาพื้นฐานลงเป็น 1.40 บาท แต่ยังแนะนำ "ทยอยซื้อ" หุ้น QH มองผลตอบแทนจากเงินปันผลยังน่าสนใจ

ไฮไลท์สำคัญ

กำไร 2Q68 ของ QH อ่อนตัวลงเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า (y-y) และไตรมาสก่อนหน้า (q-q) สาเหตุหลักมาจากส่วนแบ่งกำไรจาก HMPRO ที่ลดลง อย่างไรก็ตาม เริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัวของยอดขายและยอดโอน

ผลประกอบการและแนวโน้ม

2Q68 QH ยังไม่มีการเปิดโครงการใหม่ แต่มีมุมมองที่ดีขึ้นต่อยอดขายที่ 1,322 ล้านบาท (-43.2% y-y, +7.4% q-q) โดยได้แรงหนุนจากการฟื้นตัวของยอดขายแนวราบ กำไรอยู่ที่ 334 ล้านบาท (-46.1% y-y) จากยอดโอนและอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ลดลง รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจาก HMPRO ที่ลดลง ปัจจุบันมี Backlog 512 ล้านบาท สูงกว่า 1Q68 จากแนวราบ

แนวโน้ม 3Q68 คาดว่ายอดขายจะสูงขึ้น q-q จากการขายคอนโด Q1-สุขุมวิท ได้มากขึ้นที่ 25 ยูนิต มูลค่าราว 600 ล้านบาท จากการทำโปรโมชั่น และจะมีเปิดตัวแนวราบ 1 โครงการ Casa Ville Don Mueang-Leab Khlong Prapa มูลค่า 1,221 ล้านบาท เข้ามาเพิ่ม

คาดว่ารายได้จากการโอนจะสูงขึ้น q-q จาก Backlog แนวราบที่สะสมมามากขึ้น และการโอนคอนโด Q1-สุขุมวิท ได้กว่า 600 ล้านบาท แต่อาจเห็น GPM อ่อนตัว q-q จากการทำโปรโมชั่นลดราคาคอนโด แต่คาดว่ากำไรจะสามารถสูงขึ้นได้ q-q แต่ยังอ่อนตัวหากเทียบ y-y

ข้อสังเกต

ประเด็นเรื่อง HMPRO อยู่ในระหว่างซื้อหุ้นคืน ซึ่งจะทำให้ QH เกิด Equity loss 19.9% ของมูลค่าที่ซื้อ (ตามสัดส่วนถือหุ้น) หากมีการลดทุนในอนาคต ซึ่งปัจจุบันซื้อหุ้นคืนไปแล้ว 176 ล้านหุ้น มูลค่ารวม 1,329 ล้านบาท คิดเป็น 1.4% ของมูลค่าตลาดของ HMPRO ประเมินกระทบราคาหุ้น QH 0.02 บาท (เฉพาะในส่วนของมูลค่า HMPRO ที่ลดลง) และ ณ มูลค่าล่าสุดจะทำให้ QH เกิด Equity loss 266 ล้านบาท (ในกรณี HMPRO ลดทุน) ประเมินโปรแกรมซื้อหุ้นคืนของ HMPRO สูงสุดตามโครงการที่ 800 ล้านหุ้น กระทบราคาหุ้นราว QH 0.10 บาท

สรุปและคำแนะนำ

PST มีมุมมองเป็นลบอิงแนวคิด Conservative ปรับราคาพื้นฐานลงจาก HMPRO ซื้อหุ้นคืนจากส่วนแบ่งกำไรและทิศทางการเปิดโครงการที่ลดลง ปรับประมาณการปี 2568 และปี 2569 ลงมาที่ 1,551 ล้านบาท (-27.9% y-y) และ 1,658 ล้านบาท ตามลำดับ เลือกประเมินราคาหุ้นในเชิง conservative ปรับราคาพื้นฐานลงมาที่ 1.40 บาท อิงวิธี SOTP ใช้ P/E ที่ 7.8 เท่า AVG1Y -1.0 S.D. มองภาพกิจการยังไม่น่าสนใจในระยะนี้ หากได้ต้นทุนราคาหุ้นที่ดียังเหมาะกับลงทุนเพื่อรับปันผล แนะนำ ”ทยอยซื้อ”