บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) วิเคราะห์ผลประกอบการไตรมาส 2/2568 ของ บมจ. แอสเสท เวิรด์ คอร์ป (AWC) เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ โดยยังคงคำแนะนำ "Neutral" พร้อมราคาเป้าหมาย 2.30 บาท อิงจากการประเมินมูลค่าด้วยวิธี SOTP (Sum of the Parts)

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไรหลักไตรมาส 2/2568 อยู่ที่ 208 ล้านบาท (+3% YoY, -72% QoQ) สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ 16%
• ธุรกิจให้เช่าและพาณิชย์ยังคงสร้างผลกำไรที่มั่นคง ช่วยลดความผันผวนในธุรกิจโรงแรม
• คงประมาณการกำไรปี 2568 ที่ 1.98 พันล้านบาท (+6% YoY) คาดผลการดำเนินงานครึ่งปีหลังดีขึ้นตามฤดูกาลและการจองล่วงหน้าที่เพิ่มขึ้น

ผลประกอบการ Q2/2568

AWC รายงานรายได้รวม 3.7 พันล้านบาท (+6% YoY, -21% QoQ) ต่ำกว่าที่คาดเล็กน้อย โดยมีรายละเอียดดังนี้:

• รายได้จากโรงแรม 2.6 พันล้านบาท ทรงตัว YoY แต่ลดลง 29% QoQ เนื่องจาก RevPAR ลดลงเหลือ 3,075 บาท/คืน (-14% YoY) จากผลกระทบของแผ่นดินไหวและนักท่องเที่ยวลดลงในกรุงเทพฯ
• รายได้จากธุรกิจให้เช่าพื้นที่ 954 ล้านบาท (+9% YoY, +2% QoQ) จากอัตราการเข้าพักและค่าเช่าที่เพิ่มขึ้น
• รายได้จากบริหาร 156 ล้านบาท จากการบริหารโครงการการเวิ้งนาครเกษม

EBITDA margin ลดลงเล็กน้อย เหลือ 33.4% จากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากการเปิดโรงแรมและพื้นที่ค้าปลีกใหม่

ข้อสังเกต

KSS คงประมาณการกำไรปี 2568 โดยคาดว่าผลการดำเนินงานครึ่งปีหลังจะดีขึ้นจากปัจจัยฤดูกาลและการจองล่วงหน้าที่ปรับตัวดีขึ้น รวมถึงจำนวนห้องพักที่จะเพิ่มขึ้น 15% YoY เป็น 6,800 ห้อง จากการเปิดโรงแรมใหม่ เช่น เมเลีย พัทยา, JW Marriott Hotel Bangkok Ratchadapisek และ Pattaya Marriott Resort & Spa Jomtien Beach

ประมาณการนี้ยังไม่รวมรายได้จาก Jurassic World: The Experience ที่เอเชียทีค ซึ่งเปิดเมื่อวันที่ 8 ส.ค. 2568 ด้วยเงินลงทุน 1.4 พันล้านบาท

สรุป

Krungsri Securities ยังคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ AWC โดยให้ราคาเป้าหมาย 2.30 บาท หุ้นซื้อขายที่ระดับ 36 เท่า 2025F PER และ 0.8 เท่า PBV ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต ปัจจัยเสี่ยงด้านลบที่สำคัญ ได้แก่ ความล่าช้าในการเปิดโรงแรมและพื้นที่ค้าปลีกตามแผน รวมถึงต้นทุนการดำเนินงานที่เพิ่มสูงขึ้น