บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

BYD ยังคงแนะนำ "ซื้อ" MASTER แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลง

ไฮไลท์สำคัญ

MASTER รายงานกำไรสุทธิ 1Q25 ที่ 55 ล้านบาท ลดลง 48% YoY และต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ถึง 35% แม้ว่ารายได้จะยังเติบโตได้เล็กน้อยที่ 474 ล้านบาท (+1% YoY)

ผลกระทบจากเกณฑ์ใหม่แพทยสภา

กำไรที่ลดลงมีสาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายในการตลาดที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากการปรับรูปแบบการโฆษณาตามเกณฑ์ใหม่ของแพทยสภาที่เข้มงวดขึ้น ซึ่งมีผลบังคับใช้ตั้งแต่ 9 ก.พ. 25 นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้นยังลดลงเหลือ 54% จาก 58% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน เนื่องจากค่าตอบแทนแพทย์และต้นทุนยาและวัสดุสิ้นเปลืองที่เพิ่มขึ้น

การเติบโตของรายได้และลูกค้าต่างชาติ

ถึงแม้จะมีแรงกดดันจากเศรษฐกิจทั้งในและต่างประเทศ แต่รายได้ของบริษัทยังคงเติบโตได้เล็กน้อย (+1% YoY) โดยมาจากการศัลยกรรม, ปลูกและดูแลเส้นผม, และ men health อย่างไรก็ตาม รายได้จากการดูแลหลังศัลยกรรมปรับลดลง สำหรับรายได้จากลูกค้าต่างชาติใน 1Q25 อยู่ที่ 129 ล้านบาท (+26% YoY) ทำให้สัดส่วนรายได้จากลูกค้าต่างชาติเพิ่มขึ้นเป็น 27% ของรายได้รวม โดยลูกค้าหลักอย่างอินโดนีเซีย (36% ของรายได้จากลูกค้าต่างชาติ) ยังคงเติบโตได้ดี (+26% YoY) แม้ค่าเงินรูเปียห์จะอ่อนค่าลง

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

BYD ยังคงแนะนำ "ซื้อ" แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลงจาก 32.25 บาท เหลือ 23.30 บาท เพื่อสะท้อนค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่เพิ่มขึ้นจากการปรับรูปแบบการโฆษณาใหม่ โดยประเมินจากกำไรต่อหุ้นที่ลดลงและปรับลด PE ลงจาก 18 เท่า เหลือ 15 เท่า แนะนำให้ทยอยสะสมในช่วงหลังงบ 1Q25 - 2Q25 เนื่องจากเป็นช่วง low season ของบริษัท และรอดูทิศทางของค่าใช้จ่ายในการตลาดที่คาดว่าจะปรับลดลงในอนาคต ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงในช่วงเดือนมี.ค. 25 ที่ผ่านมา สะท้อนปัจจัยดังกล่าวไปพอสมควรแล้ว ทำให้ราคาหุ้นปัจจุบันยังมี upside โดยเทรดอยู่ที่ PER ระดับ 10 เท่า ของกำไรต่อหุ้นปี 2025