บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
MASTER กำไร Q1/68 ส่อแววทรุด! โบรกฯ หั่นเป้าเหลือ 27 บาท
P/E 7.11 YIELD 9.14 ราคา 8.75 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: MASTER เจอพิษเกณฑ์โฆษณาเข้มงวด ฉุดกำไร Q1/68 วูบ
Krungsri Securities (KSS) ประเมิน MASTER จะได้รับผลกระทบจากเกณฑ์โฆษณาที่เข้มงวดขึ้นของภาครัฐ ทำให้แนวโน้มการเติบโตระยะสั้นชะลอตัวลง โดยคาดการณ์กำไรสุทธิ Q1/68 อยู่ที่ 86 ล้านบาท (-19% y-y, -61% q-q) จากรายได้ที่เติบโตเพียง 3% y-y และค่าใช้จ่ายการตลาดที่เพิ่มขึ้น โบรกฯ จึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-69 ลงเฉลี่ย 6% และปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 27 บาท
รายละเอียดผลกระทบ: กฎเกณฑ์ใหม่กระทบรายได้-ค่าใช้จ่าย
KSS คาดว่ากฎเกณฑ์ที่เข้มงวดขึ้น เช่น การห้าม Live ในห้องผ่าตัด และการควบคุมการโปรโมทแพทย์ จะส่งผลกระทบต่อรายได้ของ MASTER โดยเฉพาะจากลูกค้าในประเทศและอินโดนีเซีย (10% ของรายได้) นอกจากนี้ คาดว่า SG&A/Sales จะเพิ่มขึ้นเป็น 39.0% จากการต้องปรับโฆษณาเก่าและทดลองรูปแบบใหม่ ในขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจาก JV คาดว่าจะลดลงจากค่าใช้จ่ายตามมาตรฐานบัญชี (Price Purchase Allocation) ประมาณ 10 ล้านบาท
การปรับตัวและโอกาสในอนาคต: เน้น 2H25F กลับมาเติบโต
KSS มองว่า MASTER จะต้องใช้เวลา 3-6 เดือนในการปรับตัวเข้ากับกฎเกณฑ์ใหม่ แต่ในระยะยาวจะช่วยลดคู่แข่งรายย่อยที่ไม่มีแบรนด์แข็งแกร่งและมีข้อจำกัดด้านเงินทุน โดยคาดว่าการเติบโต y-y จะกลับมาในช่วง 2H25F โบรกฯ ได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-69 ลงเฉลี่ย 6% จากการปรับลดสมมติฐานรายได้, เพิ่ม SG&A และลดส่วนแบ่งกำไรจาก JV โดยคาดกำไรใหม่ปี 2568 อยู่ที่ 547 ล้านบาท (+5% y-y) และ CAGR 3 ปี +9% y-y
คำแนะนำการลงทุน: Trading Buy ราคาเป้าหมายใหม่ 27 บาท
KSS แนะนำ "Trading Buy" โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 27 บาท (เดิม 34 บาท) อิง PER 15 เท่า (-1.6SD) แม้ว่าราคาหุ้นจะปรับตัวลง 21% จากประเด็นกฎเกณฑ์โฆษณา แต่ KSS ยังคงมองว่ากลุ่มศัลยกรรมยังเติบโตได้ในระยะกลางยาว