บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ:

BBGI เตรียมเข้าสู่ช่วงเติบโตครั้งใหม่ จากธุรกิจ Sustainable Aviation Fuel (SAF) หนุนกำไรสุทธิปี 2569 โต 118% โบรกเกอร์ GLOBLEX มองเห็นโอกาส ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 4 บาท คงคำแนะนำ "ซื้อ"

ผลประกอบการ 4Q25: จุดเริ่มต้นการเติบโต

BBGI รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 100 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และ 45% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว แม้ว่าปริมาณขายเอทานอลและไบโอดีเซลจะลดลง แต่ต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง โดยเฉพาะกากน้ำตาล ช่วยหนุน EBITDA ให้เติบโต 12% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว

ธุรกิจไบโอดีเซลมีการเติบโตของความต้องการใช้ที่ 84 ล้านลิตร (+5% q-q, -19% y-y) จากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่ 100% เนื่องจากความต้องการ B100 ที่เพิ่มขึ้น ราคา CPO ทรงตัวอยู่ที่ 35 บาท/กก. สนับสนุนราคา B100 ที่ 37.1 บาท/ลิตร (+1% q-q, -15% y-y) ความต้องการเอทานอลยังคงอ่อนแอที่ 65 ล้านลิตร (-21% q-q, -21% y-y) แต่ราคาเอทานอลเพิ่มขึ้นเป็น 20 บาท/ลิตร (+8% q-q, -29% y-y) เนื่องจากราคามันสำปะหลังสูง

GLOBLEX คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2569 จะเติบโตอย่างมีนัยสำคัญถึง 118% จากปริมาณขายและส่วนต่างราคาของเอทานอลและไบโอดีเซลที่ปรับตัวดีขึ้น รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจากโรงงาน SAF (BBGI ถือหุ้น 20%) ซึ่งมีกำลังการผลิต 1 ล้านลิตรต่อวัน และมีกำหนดเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ในเดือนมิถุนายน 2569

SAF: เครื่องจักรขับเคลื่อนการเติบโตหลัก

โรงงานผลิต SAF ซึ่ง BBGI ถือหุ้น 20% พร้อมเริ่มผลิตใน 2Q26 คาดว่าจะสร้างกำไรสุทธิ 200-500 ล้านบาทต่อปี โดยอิงจากกำไรสุทธิ 4 บาท/ลิตร ซึ่ง GLOBLEX มองว่าเป็นประมาณการที่อนุรักษ์นิยม เมื่อเทียบกับส่วนต่างราคาปัจจุบันที่สูงกว่า 10 บาท/ลิตร

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

GLOBLEX คงคำแนะนำ "ซื้อ" และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 4.0 บาท จากเดิม 3.1 บาท โดยประเมินด้วยวิธี SoTP (Sum of the Parts) โดยมีรายละเอียดดังนี้:

• ธุรกิจไบโอดีเซล: ประเมินด้วย P/E ratio ปี 2569 ที่ 7 เท่า ได้มูลค่ารวม 1,708 ล้านบาท
• ธุรกิจเอทานอล: ประเมินด้วย P/E ratio ปี 2569 ที่ 7 เท่า ได้มูลค่ารวม 3,669 ล้านบาท
• ธุรกิจ SAF และ HVP: ประเมินด้วยวิธี DCF ได้มูลค่ารวม 1,951 ล้านบาท
• หักลบหนี้สินสุทธิและส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนน้อย ได้ราคาเป้าหมาย 4.0 บาท

GLOBLEX มองว่า BBGI กำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่าน โดยมีปัจจัยหนุนจากแนวโน้มกำไรที่ปรับตัวดีขึ้นจากธุรกิจไบโอเชื้อเพลิงเดิม (เอทานอลและไบโอดีเซล) จากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง สภาพแวดล้อมราคาขายที่เอื้ออำนวย และธุรกิจ SAF ที่มีความต้องการใช้ที่แข็งแกร่ง