บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

ASPS คาดการณ์กำไรปกติ 4Q68 ของ MASTER อยู่ที่ 48 ล้านบาท ลดลง 78.8% YoY จากปัจจัยลบด้านเศรษฐกิจ, การแข่งขันรุนแรง, และการหายไปของลูกค้​​ากัมพูชา แม้จะฟื้นตัว 11.0% QoQ ตามฤดูกาล แต่ยังต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้

ผลกระทบจากการแข่งขันและ COVID-19

การแข่งขันด้านราคาสูง โดยเฉพาะจากโรงพยาบาลคู่แข่งที่ใช้กลยุทธ์ลดราคาในกลุ่มหัตถการยกคิ้ว, ดึงหน้า-ดึงคอ และดูดไขมัน ทำให้ MASTER ต้องปรับราคาลง นอกจากนี้ ลูกค้าอินโดนีเซียบางส่วนเลื่อนการเข้ารับบริการเนื่องจากการระบาดของ COVID-19 ภายในประเทศ ส่งผลให้รายได้โรงพยาบาลอยู่ที่ 457 ล้านบาท ลดลง 28.0% YoY

นอกจากนี้ มีความเป็นไปได้ที่ MASTER จะมีการตั้งด้อยค่าเงินลงทุน (Impairment) ในบริษัทร่วม-KIN และ Twinkle Star จากผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาด มูลค่าไม่เกิน 50 ล้านบาท ในไตรมาสนี้

ข้อสังเกตและประมาณการ

อัตรากำไรขั้นต้นคาดอยู่ที่ 53.0% ลดลงจาก 65.8% เมื่อเทียบปีก่อน แต่ปรับตัวดีขึ้นจาก 52.0% ใน 3Q68 จากการเพิ่ม option เสริมให้แก่ลูกค้า ซึ่งเป็นบริการที่มีมาร์จิ้นสูงกว่าศัลยกรรมทั่วไป ฝ่ายวิจัยปรับประมาณการกำไรปกติปี 68 ลงจาก 208 ล้านบาท มาอยู่ที่ 200 ล้านบาท ลดลง 61.7% YoY โดยยังไม่ได้รวมการตั้งด้อยค่าเงินลงทุนในบริษัทร่วม-KIN และ Twinkle Star ภายใต้สมมติฐานรายได้โรงพยาบาลที่ 1,872 ล้านบาท หดตัว 12.3%

ทั้งนี้ยังคงประมาณการกำไรปี 69 ไว้เท่าเดิมที่ 242 ล้านบาท สำหรับแนวโน้ม 1Q69 คาดกำไรปกติจะชะลอ YoY แต่ยังทรงตัวได้เมื่อเทียบกับ 4Q68

สรุปและคำแนะนำ

ASPS คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ MASTER โดยมีราคาเหมาะสมอิง DCF อยู่ที่ 13.50 บาท ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงแรงก่อนหน้าได้สะท้อนปัจจัยลบไปแล้วระดับหนึ่ง