บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

BBGI กลับมาสดใส! KGI มองเห็นอนาคตสดใสของ BBGI จากผลประกอบการ Q3/25 ที่พลิกเป็นกำไร และคาดการณ์การเติบโตต่อเนื่อง พร้อมปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น Outperform และให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 3.80 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

• BBGI รายงานกำไรสุทธิ Q3/25 ที่ 94 ล้านบาท พลิกจากขาดทุนใน Q3/24 และ Q2/25
• อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็น 6.3% จาก 2.7% ใน Q3/24
• KGI ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568 ขึ้น 24% และปี 2569 ขึ้น 0.3%
• ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 3.80 บาท อิงจาก PE ratio ที่ 15.0 เท่า
• อัพเกรดคำแนะนำเป็น Outperform จากเดิม Neutral

ผลประกอบการ Q3/25 ฟื้นตัว

BBGI รายงานกำไรสุทธิ 94 ล้านบาทใน Q3/25 ฟื้นตัวจากผลขาดทุนสุทธิ 12 ล้านบาทใน Q3/24 และ 40 ล้านบาทใน Q2/25 การปรับปรุงนี้มีสาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่กว้างขึ้นอย่างมีนัยสำคัญที่ 6.3% เพิ่มขึ้นจาก 2.7% ใน Q3/24 และ 1.2% ใน Q2/25 โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากส่วนต่างไบโอดีเซล อัตรากำไรขั้นต้นของไบโอดีเซลของ BBGI ปรับตัวดีขึ้น QoQ เนื่องจากราคาไบโอดีเซลของไทยเพิ่มขึ้น 3% QoQ เป็น 36.7 บาท/ลิตร และบริษัทสามารถจัดการต้นทุนการผลิตไบโอดีเซลได้อย่างมีประสิทธิภาพ อัตรากำไรขั้นต้นของเอทานอลของบริษัทก็เพิ่มขึ้น QoQ จากการลดลงของต้นทุนวัตถุดิบที่มากกว่าเมื่อเทียบกับการลดลงของราคาเอทานอลในประเทศ นอกจากนี้ รายได้รวมเพิ่มขึ้น 15% QoQ เป็น 4.4 พันล้านบาท เนื่องจากการขายเอทานอลเพิ่มขึ้น 77% QoQ เป็น 82 ล้านลิตร ซึ่งสอดคล้องกับแผนการของผู้บริหารที่จะเพิ่มยอดขายในช่วงครึ่งหลังของปี อย่างไรก็ตาม ปริมาณการขายไบโอดีเซลลดลง 4% QoQ เป็น 80 ล้านลิตร

ข้อสังเกตและประมาณการ

KGI ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568 ขึ้น 24% เป็น 296 ล้านบาท และปี 2569 ขึ้น 0.3% เป็น 367 ล้านบาท เนื่องจากการปรับปรุงอัตรากำไรขั้นต้นโดยรวม แม้ว่าจะถูกชดเชยบางส่วนจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้น KGI ปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมของ BBGI จาก 3.9% เป็น 5.0% ในปีนี้ และจาก 4.2% เป็น 5.1% ในปีหน้า เพื่อรวมอัตรากำไรที่รายงานที่ 4.4% ใน 9M25 และอัตรากำไรที่คาดว่าจะกว้างขึ้น QoQ ใน 4Q25F ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นของราคาเอทานอลและไบโอดีเซลในประเทศไทย อย่างไรก็ตาม KGI ปรับเพิ่มค่าใช้จ่าย SG&A ขึ้น 23% เป็น 490 ล้านบาทในปี 2568 และ 505 ล้านบาทในปี 2569 ตามการปรับขึ้นในการคาดการณ์ปริมาณการขายเอทานอลขึ้น 18% เป็น 280 ล้านลิตรในปี 2568 และ 8% เป็น 285 ล้านลิตรในปี 2569

สรุปและคำแนะนำ

KGI ปรับราคาเป้าหมายไปเป็นปี 2569 (จาก 1H26F) และเพิ่มขึ้นเป็น 3.80 บาท จาก 3.14 บาท โดยอิงจาก PE ที่ 15.0 เท่า เพื่อสะท้อนการคาดการณ์การเติบโตของกำไรที่ 24% YoY ในปี 2569 KGI อัปเกรด BBGI เป็น Outperform จาก Neutral เนื่องจาก i) ผลการดำเนินงานด้านกำไรที่ดีขึ้นใน Q3/25 และ ii) คาดว่ากำไรจะสูงขึ้น QoQ ใน 4Q25F ตามการเพิ่มขึ้นของราคาเอทานอลและไบโอดีเซลในประเทศไทย นอกจากนี้ กรมพัฒนาพลังงานทดแทนและอนุรักษ์พลังงาน (DEDE) วางแผนที่จะบังคับใช้ SAF mandate โดยเริ่มต้นที่ 1% ในวันที่ 1 มกราคม 2569 และเพิ่มขึ้นเป็น 8% ภายในปี 2579 นโยบายนี้จะเป็นประโยชน์ต่อโครงการ SAF ที่มีกำลังการผลิต 1,000,000 ลิตร/วัน ซึ่งมีกำหนดจะเริ่มใน 1H26F ซึ่ง BBGI และ Bangchak Corporation (BCP.BK/BCP TB)* ถือหุ้น 20% และ 80% ตามลำดับ