บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KSS ปรับลดคำแนะนำ XO เหลือ "Neutral" จากแนวโน้มฟื้นตัวที่ล่าช้ากว่าคาด พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568 ลงเหลือ 16.9 บาท อิง PER 14 เท่า

Negative View จาก Opportunity Day

KSS มีมุมมองเชิงลบต่อแนวโน้มผลประกอบการของ XO ในช่วงครึ่งหลังปี 2568 (2H25F) ที่คาดว่าจะฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้า โดยคาดว่าจะลดลงทั้งเมื่อเทียบกับครึ่งปีแรก (h-h) และช่วงเดียวกันของปีก่อน (y-y) สาเหตุหลักมาจากระดับสินค้าคงคลัง (Stock level) ของลูกค้ายังอยู่ในระดับสูง

ปัจจัยกดดันการฟื้นตัว

เป้ารายได้ปี 2568 คาดว่าจะลดลง 15% y-y และแนวโน้มใน 2H25F ยังคงลดลง h-h ซึ่งแย่กว่าที่ KSS คาดการณ์ไว้ก่อนหน้า ปัจจัยหลักมาจากลูกค้าในยุโรป (83% ของรายได้) ยังคงมีสต็อกสินค้าในระดับสูง จากการสั่งซื้อสินค้าในปริมาณมากในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา

บริษัทสามารถกลับเข้าไปขายสินค้าใน TESCO (อังกฤษ) ได้แล้ว แต่รายได้จาก TESCO ในปี 2568 คาดว่าจะยังลดลง y-y เนื่องจากปีก่อนหน้ามีคำสั่งซื้อในปริมาณสูง ส่วนลูกค้าในสหรัฐฯ ปัจจุบันมีสัดส่วนเพียง 3% ของรายได้ และยังไม่มีสัญญาณการสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้น

แผนการสร้างโรงงานใหม่จะเริ่มใน 1Q26F ด้วยเงินลงทุน 700 ล้านบาท คาดว่าจะใช้เวลาก่อสร้าง 12-18 เดือน และจะมีการปรับ Packaging สินค้าเพื่อสร้างความแตกต่างจากคู่แข่ง

ปรับลดประมาณการกำไร

KSS ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2569 ลงเฉลี่ย 16% จากการปรับลดประมาณการรายได้ลง ซึ่งส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้น (Gross margin) โดยกำไรสุทธิปี 2568 คาดว่าจะอยู่ที่ 517 ล้านบาท (-35% y-y) และปี 2569 คาดว่าจะอยู่ที่ 558 ล้านบาท (+8% y-y)

ในระยะสั้น คาดว่ากำไรใน 2H25F จะลดลงทั้ง y-y และ h-h มาอยู่ที่ประมาณ 117 ล้านบาท/ไตรมาส จากระดับรายได้ประมาณ 490 ล้านบาท/ไตรมาส

สรุป

หุ้น XO ขาดปัจจัยสนับสนุนในระยะสั้น และการฟื้นตัวยังต้องใช้เวลาอีกหลายไตรมาส KSS จึงปรับลดคำแนะนำลงเหลือ "Neutral" โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ที่ 16.9 บาท อิง PER 14 เท่า