สรุป Opportunity Day

📅 ข้อมูลสำคัญ: OPPDAY งวด Q1 ปี พ.ศ. 2569 (ค.ศ. 2026)
- ปีงบประมาณปัจจุบัน: พ.ศ. 2569 / ค.ศ. 2026
- ปีก่อนหน้า: พ.ศ. 2568 / ค.ศ. 2025

---

### 1. สรุปภาพรวมเชิงกลยุทธ์ (Executive Summary)

บริษัท WHAUP มุ่งเน้นการเติบโตอย่างยั่งยืนในธุรกิจสาธารณูปโภคและพลังงานสีเขียว โดยเฉพาะผ่านการขยายโครงสร้างพื้นฐานน้ำและพลังงานหมุนเวียนอย่างต่อเนื่อง ไตรมาสแรกของปีแสดงถึงภาพรวมเชิงบวกทั้งด้านรายได้และกำไร โดยธุรกิจน้ำเติบโตดีเยี่ยมในทุกผลิตภัณฑ์ ส่วนธุรกิจไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน (Solar) มีการ COD โรงไฟฟ้าเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และมีแผนพัฒนาโครงสร้างธุรกิจใหม่ๆ เช่น การขยายธุรกิจไฟฟ้าในเวียดนามและโครงการโซลาร์รูปแบบ Private PPA เพื่อเสริมสร้างรายได้ระยะยาว

จุดเปลี่ยนสำคัญที่ชัดเจนคือการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมผู้บริโภค โดยเฉพาะกลุ่ม Data Center ที่เริ่มติดตามและลงนามสัญญาใช้น้ำและพลังงานสะอาดมากขึ้น สะท้อนถึงความต้องการด้านความยั่งยืนของภาคอุตสาหกรรม และเป็นแรงผลักดันสำคัญให้ WHAUP เร่งขยายงานในนิคมอุตสาหกรรมต่างๆ โดยเฉพาะในช่วงไตรมาสที่สองและสามของปี

---

### 2. ผลการดำเนินงานและตัวชี้วัดสำคัญเชิงประเด็น (Performance & KPI Trends)

#### ทิศทางรายได้และกำไร
- รายได้รวมเติบโตอย่างแข็งแกร่ง โดยมีการเติบโตประมาณ 51% YoY และ 14% QoQ สะท้อนจากแรงผลักดันภายในธุรกิจน้ำและธุรกิจไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน
- สาเหตุหลัก:
- ธุรกิจน้ำเติบโตจากยอดจำหน่ายน้ำรวมที่เพิ่มขึ้นถึง 9% YoY โดยเฉพาะจากลูกค้า Data Center และลูกค้าอุตสาหกรรมที่ยังคงขยายตัวแม้มีแรงกดดันจากภัยแล้งและสงครามโลกเศรษฐกิจ
- ธุรกิจไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนเติบโตดีเยี่ยมจากโครงการ COD โรงไฟฟ้าโซล่าที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะในช่วงไตรมาสแรกที่มี COD จำนวน 19 MW
- กำไรสุทธิเติบโตถึง 35% YoY แต่มีอัตราเติบโตของกำไรปกติ (Net Profit After FX) เติบโตเพียง 12% YoY เนื่องจากผลกระทบจากโรงไฟฟ้าถ่านหิน Geco One ที่หยุดบำรุงรักษาครบไตรมาส

#### ประเด็นดัชนีชี้วัด (Key KPIs Indicator)
| KPI | ค่าปัจจุบัน (Q1 2569) | เปรียบเทียบ YoY | การประเมิน |
|-----|------------------------|------------------|-----------|
| รายได้รวม (บาท) | ~1,134 ล้าน | +51% YoY | สูงกว่าคาด |
| รายได้ธุรกิจน้ำ (บาท) | ~948 ล้าน | +64% YoY | เติบโตจาก Capacity Chart และลูกค้า Data Center |
| กำไรสุทธิรวม (บาท) | ~330 ล้าน | +35% YoY | มีผลกระทบจาก FX Gain/Loss |
| กำไรปกติ (บาท) | ~210 ล้าน | -12% YoY | อ่อนลงจาก Geco One |
| Installed Capacity (MW) | 1,588 MW | - | เติบโตอย่างต่อเนื่องในโซล่า |

#### การวิเคราะห์คุณภาพกำไร (Core vs Non-Core)
- ธุรกิจน้ำและธุรกิจไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนเป็นแหล่งกำเนิดกำไรหลัก (Core Business) โดยมีสัดส่วนรายได้รวมประมาณ 94% ของกำไรสุทธิ
- กำไรจากธุรกิจ JV (เช่น Geco One, SVP) มีลักษณะเป็น Non-Core และมีผลขาดทุนชั่วคราวในไตรมาสนี้เนื่องจากโรงไฟฟ้าถ่านหินหยุดบำรุงรักษาครบไตรมาส
- กำไรจากธุรกิจไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนเติบโตอย่างมั่นคง และยังไม่มีผลกระทบจาก FX เนื่องจากรายได้เกิดจากการขายไฟฟ้าโดยตรง

---

### 3. ปัจจัยขับเคลื่อนและอุปสรรค (Drivers & Constraints)

#### ปัจจัยภายใน
- กลยุทธ์ที่ได้ผล:
- การขยายฐานลูกค้า Data Center โดยเฉพาะในนิคม WHA และการเซ็นสัญญาใหม่เพิ่มเติมจำนวนประมาณ 30–40 MW
- การพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานน้ำและพลังงานหมุนเวียนอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะโครงการโซล่าในจังหวัดอุบลราชธานี กาญจนบุรี ราชบุรี และบุรีรัมย์
- ปัญหาที่กำลังแก้ไข:
- การหยุดบำรุงรักษาโรงไฟฟ้าถ่านหิน Geco One เป็นเวลาครบไตรมาส ส่งผลให้ขาดทุนชั่วคราวในไตรมาสนี้

#### ปัจจัยภายนอก
- เศรษฐกิจมหภาค: การขยายตัวของ Data Center และอุตสาหกรรมเทคโนโลยีช่วยขับเคลื่อนความต้องการพลังงานสะอาดและน้ำสะอาด
- นโยบายรัฐ:
- การเปิด Third Party Access (TPA) เหลือเพียง 200 MW โดยมี MOU กับลูกค้าหลากหลายภาคส่วน เช่น Data Center และผู้ผลิตอื่นๆ
- การตั้งเป้า Net Zero ในปี 2570 และเป้าลดคาร์บอน Scope 1 & 2 เป็น 42%
- คู่แข่ง: การแข่งขันจากบริษัทพลังงานหมุนเวียนในประเทศและต่างประเทศส่งผลให้ WHAUP เน้นความเป็นเลิศด้าน ESG และความยั่งยืน

---

### 4. เจาะลึกช่วงถาม-ตอบ (Q&A Deep Dive)

#### Q: คำพิธีฉากสามร้อยยี่สิบสองล้านบาทในไตรมาสหนึ่งมีส่วนเป็น One Time จาก Capacity Short และมีส่วนเป็น recurring income เท่าไหร่ครับ?
A: คำพิธีฉากดังกล่าวเป็น One Time เท่านั้น เกิดจาก Capacity Short เมื่อส่งมอบงานแล้วเสร็จในไตรมาสแรก หากส่งมอบเรียบร้อยแล้วลูกค้าจะเริ่มรับ recurring income จากการใช้น้ำตามแผน

#### Q: capacity ส่วนที่เหลือของปี 2569 (25–30 MW) จะรับรู้ในแต่ละไตรมาสประมาณเท่าไหร่ และมีความเสี่ยงในการเลื่อนรับรู้หรือไม่ครับ?
A: เรากำลังคาดการณ์ว่าจะมีการบันทึกต่อเนื่องในไตรมาสที่สองและสาม แต่คงไม่หนักเท่าไตรมาสแรก โดยภาพรวมปีนี้จะเห็นการบันทึกประมาณ 500 ล้านบาท เทียบกับแผนเดิม และไม่มีความเสี่ยงในการเลื่อนรับรู้เนื่องจากงานก่อสร้างกำลังดำเนินไปตามแผน

#### Q: หลัง Geco One ปิดซ่อมครบไตรมาสแล้ว เครื่องยังเดินเครื่องได้ตาม Availability ปกติหรือไม่ และฮีตเรทดีขึ้นหรือไม่ครับ?
A: เครื่องยังคงเดินเครื่องอยู่และดีกว่าแผนที่วางไว้ โดยฮีตเรทดีกว่าคาดในช่วงไตรมาสแรก เพราะมีการปรับปรุงประสิทธิภาพพร้อมกับแผนบำรุงรักษาในปีถัดไป

#### Q: ความเสี่ยงของ Force Outage จาก Geco One ในไตรมาสที่เหลือยังมีอยู่มากน้อยแค่ไหนครับ และบริษัทมีแผนลดความเสี่ยงอย่างไรบ้าง?
A: เสี่ยงน้อยลงเนื่องจากมีการวางแผนให้ถ่านหินเป็น base load และราคาถ่านหินในปีนี้ต่ำกว่าแก๊ส ทำให้ระบบไฟฟ้าสามารถรันตามปกติได้ดี

#### Q: ส่วนแบ่งกำไรจาก Geco One ในไตรมาสที่เหลือจะกลับมาเป็นบวกตามคาดหรือไม่ครับ และมีผลกระทบจากราคาถ่านหินอย่างไรบ้าง?
A: หากดำเนินการตามแผน จะกลับมาเป็นบวกได้ในไตรมาสสองและสาม เนื่องจากจะได้รับค่าความพร้อมและค่าพลังงานตามปกติ ราคาถ่านหินขึ้นช่วยลดต้นทุนและเพิ่มกำไร

#### Q: ภูมิภาคภัยแล้งและสงครามโลกเศรษฐกิจกระทบ margin SVP อย่างไรครับ และแนวโน้มในไตรมาสสอง-สี่เป็นอย่างไร?
A: ส่งผลให้ต้นทุนแก๊สเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะในช่วงครึ่งปีหลัง มีแนวโน้มที่จะเห็นผลกระทบต่อ margin หาก FT ไม่ปรับตามราคาพลังงานจริง จะเกิดลักกิ้งเอฟเฟค

#### Q: การ COD เพิ่มในปีนี้จะช่วยผลักดันกำไรมากน้อยแค่ไหนครับ?
A: ผลตอบแทนจะทยอยเข้ามาในไตรมาสสองและสาม โดยเฉพาะจากโครงการโซล่าที่ COD เต็มรูปแบบในปีนี้ จะเห็นผลเต็มที่ในปีหน้า

#### Q: เป้าหมายปริมาณน้ำในปี 2569 (170 ล้านลูกบาศก์เมตร) มั่นใจหรือไม่หลังไตรมาสแรกทำได้ 43 ล้านลูกบาศก์เมตร?
A: มั่นใจอย่างยิ่ง เนื่องจากในไตรมาสสองมี consumption สูง และยังไม่เห็นผลกระทบจากภัยแล้ง

#### Q: สัญญาใช้น้ำจาก Data Center 17–29 MW จะเริ่มรับรู้รายได้เมื่อไหร่ และจะเป็นในรูปแบบ Capacity Chart หรือ Water Volume เป็นหลัก?
A: เริ่มรับรู้รายได้หลังจาก Capacity Chart บุ๊กเสร็จ โดยมีการทยอยใช้น้ำเริ่มต้นประมาณ 3–4 ปี

#### Q: มีแผนขายหุ้นใน Geco One หรือไม่ครับ?
A: ยังไม่มีแผนใดๆ เลย ณ ปัจจุบัน

#### Q: มีเป้าหมายการขายไฟฟ้าให้กับ Data Center ในนิคม WHA กี่ MW?
A: มีเป้าหมายในระดับหนึ่งที่จะทำ Direct PPA และ MOU กับ Data Center เพื่อขายไฟฟ้าพลังงานสีเขียว โดยเฉพาะในช่วงที่ภาครัฐเปิด TPA

#### Q: การปรับปรุง efficiency ของ Geco One ในช่วง maintenance 30 วันสามารถทำได้ไหม?
A: มีแผนการปรับปรุงประสิทธิภาพไว้แล้ว และเนื่องจากมีปัญหาขึ้นมาจึงหยุดแผนบางส่วนเพื่อแก้ไขในช่วงหลัง

#### Q: การเกิดซุปเปอร์เอลนินโยจะกระทบการจัดการน้ำอย่างไร และบริษัทวางแผนอย่างไร?
A: เห็นว่าปีนี้ไม่มีปัญหา เพราะน้ำต้นทุนสูง แต่หากปีหน้ามีภาวะน้ำต่ำจะต้องเพิ่มประสิทธิภาพการจัดการน้ำผ่านการประสานงานกับภาครัฐและซัพพลายเออร์

#### Q: มีแผนทำธุรกิจไฟฟ้าในเวียดนามหรือไม่?
A: มีแผนแล้ว โดยกำลังพัฒนาบริษัทโซล่าเวียดนามเพื่อเข้าไปทำธุรกิจ Private PPA และ PTP ขนาดใหญ่

#### Q: มีบทบาทในการ operate โรงไฟฟ้าใน Technical One (JV) เท่าไหร่?
A: เป็น financial investor และมีบทบาทในการตัดสินใจ Operation โดยเฉพาะเรื่องสำคัญผ่านบอร์ดบริษัทร่วม

---

### 5. สรุปวิเคราะห์ท้ายบทความ (Conclusion)

#### เป้าหมายในระยะสั้นและระยะยาว
- ระยะสั้น (Q2–Q4 2569): เติบโตอย่างต่อเนื่องจากธุรกิจน้ำและไฟฟ้าหมุนเวียน โดยเฉพาะจาก Data Center และโครงการ COD เพิ่มเติม
- ระยะยาว:
- เป็น Net Zero ในปี 2570
- พัฒนาโครงสร้างพลังงานหมุนเวียนให้ครอบคลุมทั้งประเทศไทยและเวียดนาม
- เสริมสร้างความเป็นเลิศด้าน ESG และความยั่งยืน

#### สิ่งที่ต้องจับตามอง (Key Watch-out)
- การปรับราคา FT ในภาคอุตสาหกรรมและผลตอบแทนจากโครงการ Private PPA
- สถานการณ์ภูมิอากาศและผลกระทบจากสงครามโลกเศรษฐกิจต่อราคาพลังงาน
- การดำเนินงานของโรงไฟฟ้าถ่านหิน Geco One และความเสี่ยงจากการหยุดบำรุงรักษาในอนาคต