สรุป Opportunity Day

📅 ข้อมูลสำคัญ
- งวดรายงานผลประกอบการ: Q1 พ.ศ. 2569 (ค.ศ. 2026)
- ปีงบประมาณปัจจุบัน: พ.ศ. 2569 / ค.ศ. 2026
- ปีก่อนหน้า: พ.ศ. 2568 / ค.ศ. 2025

---

## 1. สรุปภาพรวมเชิงกลยุทธ์ (Executive Summary)

บริษัทไทยยูเนี่ยนฟีดมิลล์จำกัดมหาชน (TFM) มียอดขายไตรมาสแรกปี 2569 เติบโต 7.6% จากช่วงเดียวกันปีก่อน โดยได้รับแรงผลักดันจากยอดขายภายในประเทศที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะในกลุ่มอาหารกุ้งที่ขยายฐานส่วนแบ่งตลาดได้อย่างมั่นคง แม้ว่ากำไรขั้นต้นจะลดลงเล็กน้อยจากปีก่อนเนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบพุ่งสูง โดยเฉพาะปลาป่น แต่บริษัทยังรักษาระดับกำไรขั้นต้นไว้ใกล้เคียงระดับ 20% ตามเป้าหมายเบื้องต้น และกำไรสุทธิเติบโตขึ้น 11.9% จากช่วงเดียวกันปีก่อน เนื่องจากมีประสิทธิภาพการบริหารจัดการทั้งด้านต้นทุนและผลิตภัณฑ์ได้อย่างมีประสิทธิภาพ

จุดเปลี่ยนสำคัญ (Inflection Point) คือ การปรับโครงสร้างผลิตภัณฑ์ให้เน้นกลุ่มอาหารกุ้งที่มีอัตรากำไรสูงสุด และการเร่งพัฒนาธุรกิจในประเทศอินโดนีเซียและตลาดต่างประเทศ โดยเฉพาะการส่งเสริม “วิธีการเลี้ยงกุ้งแบบไทย” ผ่านทีมวิชาการไปประจำการ เพื่อสร้างความเชื่อมั่นและขยายฐานลูกค้าอย่างยั่งยืนในภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้

---

## 2. ผลการดำเนินงานและตัวชี้วัดสำคัญเชิงประเด็น (Performance & KPI Trends)

### 🔹 ทิศทางรายได้และกำไร
- รายได้เติบโต 7.6% YoY จากยอดขายทั้งหมดในไตรมาสแรกปี 2569 เท่ากับ 1,325 ล้านบาท โดยได้รับแรงผลักดันหลักจากตลาดภายในประเทศ โดยเฉพาะกลุ่มอาหารกุ้งที่เพิ่มส่วนแบ่งตลาดอย่างต่อเนื่อง
- กำไรขั้นต้นลดลง 0.7% YoY จาก 265 ล้านบาทในไตรมาสแรกปี 2568 เป็น 263 ล้านบาท ในไตรมาสแรกปี 2569
- กำไรสุทธิเติบโตขึ้น 11.9% YoY จากช่วงเดียวกันปีก่อน โดยจบที่ 148 ล้านบาท

สาเหตุหลักที่ขับเคลื่อนผลประกอบการ:
- การปรับโครงสร้างผลิตภัณฑ์ (Product Mix) ให้เน้นอาหารกุ้งที่มีอัตรากำไรสูงกว่าอาหารปลาและสัตว์บก
- การบริหารจัดการต้นทุนภายในโรงงานได้อย่างมีประสิทธิภาพ โดยเฉพาะการลดต้นทุนต่อตันอาหาร (per kilo cost) จากปริมาณผลิตที่เพิ่มขึ้น
- การรักษาประสิทธิภาพการบริหารจัดการค่าใช้จ่ายดำเนินงาน (SG&A) โดยลดลงเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันปีก่อน

### 🔹 ประเด็นดัชนีชี้วัดสำคัญ
| KPI | ไตรมาสแรก 2569 | เปรียบเทียบกับปีก่อน | การวิเคราะห์เชิงคุณภาพ |
|------|------------------|------------------------|--------------------------|
| อัตรากำไรขั้นต้น (Gross Profit Margin) | ~20% | เท่าเทียมกับช่วงเดียวกันปีก่อน | ลดลงเล็กน้อยเนื่องจากต้นทุนปลาป่นพุ่งสูงขึ้น แต่ได้รับผลดีจากการปรับ Product Mix และลดต้นทุนต่อหน่วย |
| อัตรากำไรสุทธิ (Net Profit Margin) | ~11.9% | เพิ่มขึ้นจากช่วงเดียวกันปีก่อน | เติบโตขึ้นจากปัจจัยบวกหลายประการ เช่น การลด AR Provision และอัตราภาษีลดลง |
| SGA (ค่าใช้จ่ายดำเนินงานสุทธิ) | 8.8% จากยอดขาย | ลดลงเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันปีก่อน | สะท้อนถึงประสิทธิภาพการบริหารจัดการค่าใช้จ่ายได้อย่างมีประสิทธิภาพ |
| Cash Conversion Cycle (CCC) | เติบโตเล็กน้อยในไตรมาสแรก | มีแนวโน้มปรับดีขึ้นในไตรมาสถัดไป | เนื่องจาก AR Collection ดีขึ้น และ AP Days สั้นลงจากนโยบายการจ่ายเงินเร็ว |

### 🔹 การวิเคราะห์คุณภาพกำไร (Core vs Non-Core)
- รายได้และกำไรหลักมาจากธุรกิจหลัก (Core Business) ได้แก่ อาหารกุ้งและปลา โดยเฉพาะอาหารกุ้งที่มีอัตรากำไรสูงสุดถึง ~12%
- ไม่มีกำไรจากรายการพิเศษ เช่น การขายสินทรัพย์หรือผลตอบแทนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่สะท้อนในงวดนี้
- การเติบโตของกำไรสุทธิเกิดจาก “Core Business Growth” และ “Efficiency Improvement” โดยไม่มีอิทธิพลจากรายการต้นทุนหรือรายได้ชั่วคราว

---

## 3. ปัจจัยขับเคลื่อนและอุปสรรค (Drivers & Constraints)

### 🔹 ปัจจัยภายใน
- กลยุทธ์ที่ได้ผล:
- การปรับโครงสร้างผลิตภัณฑ์ให้เน้นอาหารกุ้งที่มีอัตรากำไรสูง
- การส่งทีมวิชาการไปประจำการในประเทศอินโดนีเซีย เพื่อเผยแพร่ “วิธีการเลี้ยงกุ้งแบบไทย”
- การบริหารจัดการต้นทุนภายในโรงงานได้อย่างมีประสิทธิภาพ โดยเฉพาะการลดต้นทุนต่อหน่วยอาหาร
- ปัญหาที่กำลังแก้ไข:
- การแข่งขันรุนแรงในตลาดอินโดนีเซีย ส่งผลให้ยอดขายลดลงเล็กน้อย
- การขาดแคลนลูกปลาในช่วงต้นปี ส่งผลให้รายได้ลดลงตามฤดูกาล (Seasonality)

### 🔹 ปัจจัยภายนอก
- เศรษฐกิจมหภาค: สภาพอากาศหนาวในช่วงต้นปีส่งผลให้เกิดฤดูต่ำ (Low Season) ในธุรกิจอาหารกุ้งและปลา
- นโยบายรัฐ: การปรับตัวของภาษี เช่น BOI กลับมาเป็น “On” ในช่วงเดือนสิงหาคม 2568 ส่งผลให้เกิดการประหยัดภาษี (Tax Saving)
- คู่แข่ง: การแข่งขันในอินโดนีเซียและศรีลังกาที่เข้มข้น โดยเฉพาะในตลาดปลาสลิดที่มีปัญหาโรคระบาด

---

## 4. เจาะลึกช่วงถาม-ตอบ (Q&A Deep Dive)

Q: บริษัทมีนโยบายล็อกราคาปลาป่นล่วงหน้าหรือไม่ และจะปรับราคาขายอาหารให้เกษตรกรตามต้นทุนหรือไม่?
A: ราคาปลาป่นแบ่งเป็นสองส่วน — ราคาพรีเมียม (สามารถเจรจาล็อกได้) และราคาประกาศ (ประกาศรายสัปดาห์) โดยบริษัทสามารถล็อกเฉพาะกรณีซื้อแล้วเก็บไว้ไม่เกิน 3 เดือนเพื่อป้องกันคุณภาพเสีย แต่ยังไม่ได้เก็บเต็มแม็กซ์ เนื่องจากต้นทุนการเก็บรักษาสูง และต้นทุนวัตถุดิบอื่นๆ เช่น โซย่าบีนหรือโพลทรีมิวสามารถล็อกได้เต็มที่ (3–6 เดือน) อีกด้วย ส่วนการปรับราคาขายให้เกษตรกรในช่วงปัจจุบันยังไม่ดำเนินการ เพราะบริษัทยังเน้นการเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตและลดต้นทุนอื่นๆ เพื่อรักษาผลประกอบการ

Q: บริษัทมั่นใจว่าจะรักษาระดับ STNA (Selling, General & Administrative Expenses) ไว้ในกรอบ 8–10% ตลอดปีงบประมาณหรือไม่?
A: มั่นใจได้ว่าจะรักษาระดับ STNA/Revenue ไว้ในเป้าหมาย 8–10% โดยเฉพาะในไตรมาสที่สามและสี่ จะมีค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากบริษัทย่อยในเอกวาดอร์ เนื่องจากการจ้างงานพนักงานบางส่วน เพื่อรันโปรเจกต์ แต่ยังคาดว่าจะควบคุมได้อยู่ในกรอบเดิม

Q: โครงการอาหารกุ้งคาร์บอนต่ำ (Lower Carbon Trim) มีแผนผลักดันให้กำไรขั้นต้นกลับสู่ระดับ 20–22% หรือไม่?
A: เป็น Pilot Project ในปี 2568 โดยให้ส่วนลดพิเศษ 3 บาทต่อ กิโล กุ้งกับเกษตรกรที่เข้าร่วมโครงการ ซึ่งขณะนี้ยังอยู่ในขั้นตอนเริ่มต้น เนื่องจากต้องมีการติดตั้งโซล่าเซลล์ ออโต้ฟีด และปูขอบบ่อด้วย PE เพื่อให้บรรลุเกณฑ์คาร์บอนต่ำ ส่วนการเติบโตของโครงการจะทยอยมาตามฤดูกาลและข้อกำหนดจาก Thai Union

Q: Outlook ไตรมาสที่สองมีแนวโน้มเติบโตมากน้อยเพียงใด และมีความกังวลเรื่องภัยธรรมชาติหรือไม่?
A: ไตรมาสที่สองคาดว่าจะเติบโตตามฤดูกาล โดยอาจช้ากว่าปกติเล็กน้อย เนื่องจากในปีนี้ราคาปลาและกุ้งยังต่ำกว่าปีก่อน ส่งผลให้เกษตรกรยังไม่เข้าสู่จุดยอดการลงทุนมากนัก แต่คาดว่าจะเริ่มเห็นภาพรวมเติบโตขึ้นในไตรมาสสามและสี่ โดยเฉพาะเมื่อสินค้าอาหารปลาหลายชนิดกลับมาตอบสนองลูกค้าได้ดีขึ้น

Q: กลยุทธ์การเติบโตครึ่งปีหลังคืออะไร?
A: เน้นการเพิ่มยอดขายและส่วนแบ่งตลาด โดยเฉพาะในกลุ่มอาหารกุ้งและปลาที่มีอัตรากำไรสูง การบริหารจัดการ service และวิชาการอย่างต่อเนื่อง เพื่อสร้างความเชื่อมั่นให้เกษตรกร และขยายฐานลูกค้าในภูมิภาคต่างๆ โดยยึดหลักความยั่งยืนระยะยาว

---

## 5. สรุปวิเคราะห์ท้ายบทความ (Conclusion)

### 🎯 เป้าหมายในระยะสั้นและระยะยาว
- ระยะสั้น (Q2–Q4): เติบโตอย่างต่อเนื่องจากฐานส่วนแบ่งตลาดภายในประเทศ โดยเฉพาะอาหารกุ้ง และเร่งผลักดันยอดขายในประเทศอินโดนีเซียและศรีลังกา
- ระยะยาว: พัฒนาธุรกิจในเอกวาดอร์ให้เติบโตเต็มพื้นที่生产能力 (Capacity) โดยใช้เวลาประมาณ 3 ปี เพื่อครอบคลุมตลาดกุ้งอันดับหนึ่งโลก

### 🔍 สิ่งที่ต้องจับตามอง
- การปรับตัวของราคาปลาป่นและวัตถุดิบหลักในภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้
- ความก้าวหน้าของโครงการ Lower Carbon Trim และการขยายผลในตลาดต่างประเทศ
- สภาพอากาศและการเปลี่ยนแปลงฤดูกาลที่อาจส่งผลต่อปริมาณซัพพลายลูกปลาและต้นทุนการผลิต

---
สรุปภาพรวม: TFM ยังคงรักษาระดับกำไรสุทธิได้อย่างมั่นคงในไตรมาสแรก โดยขับเคลื่อนจากกลยุทธ์การปรับโครงสร้างผลิตภัณฑ์และการบริหารจัดการต้นทุนอย่างชาญฉลาด พร้อมเดินหน้าขยายตลาดและผลักดันความยั่งยืนในระยะยาว