สรุป Opportunity Day

📅 ข้อมูลสำคัญ: OPPDAY งวด Q1 ปี พ.ศ. 2569 (ค.ศ. 2026)
- ปีงบประมาณปัจจุบัน: พ.ศ. 2569 / ค.ศ. 2026
- ปีก่อนหน้า: พ.ศ. 2568 / ค.ศ. 2025

---

### 1. สรุปภาพรวมเชิงกลยุทธ์ (Executive Summary)

บริษัทซีเคพาวเวอร์จำกัด(มหาชน) หรือ CK Power มีการดำเนินงานอย่างมีโครงสร้างภายใต้กลยุทธ์การเติบโตแบบค่อยเป็นค่อยไป โดยเน้นผลิตไฟฟ้าจากพลังงานสะอาด เช่น พลังน้ำและพลังงานแสงอาทิตย์ ซึ่งส่งผลให้ Portfolio ของบริษัทมีสัดส่วนพลังงานสะอาดถึง 93% ในปีงบประมาณปัจจุบัน โดยกำลังการผลิตติดตั้งรวมอยู่ที่ 3,640 เมกะวัตต์

ในไตรมาสหนึ่งปี พ.ศ. 2569 มีจุดเปลี่ยนสำคัญสองประการคือ
- การผ่านที่ประชุมผู้ถือหุ้นเพื่อจ่ายผลตอบแทน (Dividend Payout) อยู่ที่ 88 สตางค์ต่อหุ้น จากงบประมาณเดียวกันปีก่อน และมีการออกหุ้นกู้สีเขียว (Green Bond) เท่ากับ 5,000 ล้านบาท ซึ่งสะท้อนความเชื่อมั่นในภาพรวมของบริษัทและเป้าหมายด้าน ESG
- การพัฒนาโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำในประเทศลาว โดยเฉพาะโครงการหลวงพ่อบาง (Luang Pha Bang) ที่อยู่ระหว่างก่อสร้าง และมีแผน COD ในช่วงต้นปี พ.ศ. 2567

บริษัทยังคงเดินหน้าสู่เป้าหมาย Net Zero โดยมุ่งเน้นให้พลังงานสะอาดเติบโตขึ้นถึง 95% ในปี พ.ศ. 2570 และควบคุมการปล่อยก๊าซเรือนกระจกให้อยู่ในระดับต่ำกว่ากริดกลางของประเทศไทยอย่างชัดเจน

---

### 2. ผลการดำเนินงานและตัวชี้วัดสำคัญเชิงประเด็น (Performance & KPI Trends)

#### 🔹 ทิศทางรายได้และกำไร:
- รายได้รวม ในไตรมาสหนึ่งปี พ.ศ. 2569 ลดลงประมาณ 19% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันปีก่อน
- สาเหตุหลัก:
- การรักษาระดับผลิตภัณฑ์จากโรงไฟฟ้าพลังงานก๊าซธรรมชาติ (Gas Co-generation) โดยมีการบำรุงรักษาโรงไฟฟ้าในไตรมาสหนึ่ง ส่งผลให้ปริมาณการขายลดลง
- ราคาก๊าซธรรมชาติลดลงอย่างชัดเจน ส่งผลให้ราคาขายไฟฟ้าที่ผูกโยงกับราคาก๊าซธรรมชาตินั้นลดตามไปด้วย
- การจ่ายคืนเงินต้นของสปอนเซอร์โลแอนด์ (Sponsor Loan) และดอกเบี้ยจากรายการพิเศษจากโครงการไซยาบุรีส่งผลให้รายได้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

- กำไรสุทธิ (Core Net Profit) โตขึ้นอย่างชัดเจนถึง 83% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันปีก่อน โดยขับเคลื่อนจาก
- การเติบโตของรายได้จากการขายไฟฟ้าพลังงานน้ำมูลหนึ่งสอง (Nam Ngum 1&2) จากปริมาณน้ำที่เพิ่มขึ้นและอัตราแลกเปลี่ยนเงินบาทอ่อนลง
- การลดต้นทุนดอกเบี้ยจากรายการพิเศษของโครงการไซยาบุรี

#### 🔹 ประเด็นดัชนีชี้วัด (Key KPIs Indicator):
| ตัวชี้วัด | ค่าใช้จ่ายใน Q1 พ.ศ. 2569 | เปรียบเทียบกับปีก่อน | การประเมิน |
|----------|------------------------|----------------------|-----------|
| อัตรากำไรขั้นต้น (EBITDA Margin) | ↓ ~16% | ลดลงจากช่วงเดียวกันปีก่อน | ส่งผลจากค่าใช้จ่ายพลังงานก๊าซธรรมชาติที่ลดลงแต่ปริมาณการขายลดตามไปด้วย |
| ยอดพรีเซล (Pre-Sale Volume) | ↑ เพิ่มขึ้นจากปีก่อน | โดยเฉพาะจากโครงการน้ำมูลหนึ่งสอง | ส่งผลให้รายได้จากน้ำมูลหนึ่งสองเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ |
| นโยบายคุมต้นทุน | มีการจ่ายคืนเงินกู้ระยะยาวสำเร็จแล้ว | ลดภาระดอกเบี้ยจากรายการพิเศษ | เสริมความแข็งแกร่งทางการเงินในระยะสั้น |

#### 🔹 การวิเคราะห์คุณภาพกำไร (Core vs Non-Core):
- รายได้และกำไรจากธุรกิจหลัก (Core Business):
- พลังงานน้ำมูลหนึ่งสองเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของกำไรสุทธิ โดยมีการเติบโตอย่างต่อเนื่องจากปริมาณน้ำเพิ่มขึ้นและอัตราแลกเปลี่ยนเงินบาทอ่อนลง
- การผลิตไฟฟ้าพลังงานน้ำเติบโตขึ้นจากปีก่อนถึง ~368 พันล้านบาท โดยมีสัดส่วนกำไรสุทธิจากธุรกิจน้ำเติบโตถึง 75%
- รายการพิเศษ (Non-Core):
- มีรายการกำไรพิเศษรวมประมาณ 347 ล้านบาท จากโครงการไซยาบุรีที่มีการเจรจาลดดอกเบี้ยและขยายระยะเวลาชำระคืนเงินกู้
- มีรายการสูญเสียจากโครงการไซยาบุรีจากการพาเชียร์โอเวอร์ในช่วงไตรมาสสองของปีนี้

---

### 3. ปัจจัยขับเคลื่อนและอุปสรรค (Drivers & Constraints)

#### 🔹 ปัจจัยภายใน:
- กลยุทธ์ที่ได้ผล:
- การปรับโครงสร้างธุรกิจให้เน้นพลังงานสะอาดและลดความเสี่ยงจากพลังงานฟอสซิล
- การบริหารจัดการต้นทุนดอกเบี้ยอย่างมีประสิทธิภาพผ่านการถ่ายถอนหุ้นกู้และการเจรจาปรับลดดอกเบี้ย
- ปัญหาที่กำลังแก้ไข:
- การผลิตไฟฟ้าพลังงานก๊าซธรรมชาติลดลงจากแผนบำรุงรักษาและปริมาณการขายลดลงตามราคาก๊าซ

#### 🔹 ปัจจัยภายนอก:
- เศรษฐกิจมหภาค: อัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยโลกมีแนวโน้มลดลง ส่งผลให้ต้นทุนการกู้ยืมลดลงอย่างชัดเจน
- นโยบายรัฐ: การประกาศค่า FT (Fuel Tax) เพิ่มขึ้นในช่วงเดือนห้าถึงแปดของปีนี้ ส่งผลให้รายได้จากโรงไฟฟ้าพลังงานก๊าซธรรมชาติลดลงอย่างมาก
- คู่แข่ง: บริษัทเอกชนและบริษัทในกลุ่มพลังงานส่วนใหญ่มีการปรับตัวเร็วกว่า โดยเฉพาะในด้านการใช้พลังงานสะอาดและการร่วมมือกับหน่วยงานรัฐ

---

### 4. เจาะลึกช่วงถาม-ตอบ (Q&A Deep Dive)

Q: มีข้อมูลระบุว่าบริษัทมีแผน COD โครงการหลวงพ่อบางในช่วงต้นปี 2567 แล้วครับใช่ไหมครับ?
A: ใช่ครับ โครงการหลวงพ่อบางอยู่ระหว่างก่อสร้าง และมีแผน COD ในช่วงต้นปี พ.ศ. 2567 โดยบริษัทมีส่วนร่วมถือหุ้นอยู่ที่ 50%

Q: มีการแจ้งเตือนว่าปริมาณน้ำในอ่างเก็บน้ำลดลงในเดือนเมษายนหรือไม่ครับ?
A: มีครับ โดยเฉพาะในเดือนสี่ของปีนี้ มีน้ำเข้ามาลดลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับปีก่อน และทำให้การผลิตไฟฟ้าลดลงตามไปด้วย

Q: การจ่ายคืนเงินต้นจากโครงการไซยาบุรีส่งผลต่อรายได้รวมหรือไม่ครับ?
A: ส่งผลโดยตรงครับ โดยมีการจ่ายคืนเงินต้นและดอกเบี้ยจากรายการพิเศษ ทำให้รายได้รวมลดลงอย่างชัดเจน

Q: มีการประกาศปรับขึ้นค่า FT ในช่วงเดือนห้าถึงแปดหรือไม่ครับ?
A: มีครับ โดยค่า FT เพิ่มขึ้นจากประมาณ 1 สตางค์/หน่วยเป็น 1.6 สตางค์/หน่วย ส่งผลให้รายได้จากโรงไฟฟ้าพลังงานก๊าซธรรมชาติลดลงอย่างมาก

Q: มีการเจรจาลดดอกเบี้ยจากรายการพิเศษโครงการไซยาบุรีหรือไม่ครับ?
A: มีครับ โดยมีการเจรจาขยายระยะเวลาชำระคืนและลดดอกเบี้ยลง ทำให้เกิดรายการกำไรพิเศษรวมประมาณ 800 ล้านบาท

Q: สินทรัพย์รวมของบริษัทลดลงหรือไม่ครับ?
A: มีการลดลงเล็กน้อยจากช่วงเดียวกันปีก่อนเนื่องจากการจ่ายคืนเงินต้นสปอนเซอร์โลโดยไซยะในเดือนกุมภาพันธ์

Q: มีแผนลงทุนเพิ่มเติมสำหรับโครงการใดบ้างในปีนี้ครับ?
A: มีแผนลงทุนรวมประมาณ 10,100 ล้านบาทสำหรับโครงการหลวงพ่อบาง และอีก 500 ล้านบาทสำหรับโครงการโซลาร์ฟาร์มในประเทศ

Q: มีการประเมินแนวโน้มดอกเบี้ยโลกหรือไม่ครับ?
A: มีครับ โดยแนวโน้มดอกเบี้ยโลกยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวลดลงอย่างชัดเจน

Q: บริษัทมีภาระหนี้สินรวมเท่าใดครับ?
A: เงินกู้ยืมระยะยาวคงค้างอยู่ประมาณ 7,500 ล้านบาท โดยมีดอกเบี้ยเฉลี่ยอยู่ที่ 6.3%

Q: มีการประเมินความสามารถในการชำระหนี้หรือไม่ครับ?
A: มีครับ โดย Net interest bearing debt to EBITDA และ Interest coverage ratio เท่ากับ 4.7 เท่า ซึ่งอยู่ในระดับต่ำกว่ามาตรฐานของกลุ่มธุรกิจพลังงาน

---

### 5. สรุปวิเคราะห์ท้ายบทความ (Conclusion)

#### 🔹 เป้าหมาย:
- ระยะสั้น:
- เสริมสร้างฐานรายได้จากพลังงานน้ำและโซลาร์ฟาร์มอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะในช่วงไตรมาสสองที่คาดว่าปริมาณน้ำจะกลับคืนสู่ระดับปกติ
- ควบคุมต้นทุนดอกเบี้ยโดยการถ่ายถอนหุ้นกู้และเจรจาพาร์ทเนอร์ใหม่ๆ
- ระยะยาว:
- เสริมสร้างโครงสร้างพลังงานสะอาดให้เติบโตถึง 95% ในปี พ.ศ. 2570 และยกระดับภาพลักษณ์ด้าน ESG โดยเฉพาะ Net Zero

#### 🔹 สิ่งที่ต้องจับตามอง:
- การเปลี่ยนแปลงของราคาพลังงานก๊าซธรรมชาติและค่า FT ซึ่งอาจส่งผลต่อรายได้จากโรงไฟฟ้าพลังงานก๊าซธรรมชาติอย่างมีนัยสำคัญ
- การเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศที่ส่งผลต่อปริมาณน้ำในอ่างเก็บน้ำ โดยเฉพาะในช่วงฤดูฝนและฤดูแล้ง
- การพัฒนาโครงการพลังงานสะอาดใหม่ๆ เช่น โซลาร์ฟาร์มร่วมกับ BEM และโครงการน้ำในประเทศลาว

---