สรุปงบการเงิน

<!-- mda-text-gen model=gemini-2.5-flash-lite in_tok=31565 out_tok=2908 at=2026-07-25T09:45:55 --> # GULF Q2/2565 รายได้รวมพุ่ง 107% รับโรงไฟฟ้าใหม่หนุน – กำไรสุทธิโต 8.8% ## รายได้รวมโตแรง 107.3% YoY จากโรงไฟฟ้า GSRC หน่วย 2-3 เปิดดำเนินการ ขณะที่กำไรสุทธิเพิ่ม 8.8% YoY แม้มีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน บริษัท กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ จำกัด (มหาชน) หรือ GULF รายงานผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2565 มีรายได้รวม 24,553 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 107.3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยมีปัจจัยหลักมาจากการรับรู้รายได้ของโครงการโรงไฟฟ้า GSRC หน่วยที่ 2 และ 3 ที่เปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ ประกอบกับราคาขายไฟฟ้าที่ปรับสูงขึ้นตามต้นทุนก๊าซธรรมชาติ ขณะที่กำไรสุทธิส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ทำได้ 1,531 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8.8% YoY แต่ลดลง 54.9% QoQ โดยได้รับผลกระทบจากขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและตราสารอนุพันธ์ ## Hero: หัวใจกำไร — สาเหตุหลักที่ทำให้ผลประกอบการเปลี่ยน ### 1) หัวใจคืออะไร หัวใจสำคัญที่ขับเคลื่อนผลประกอบการของ GULF ในไตรมาส 2 ปี 2565 คือ **การเติบโตอย่างก้าวกระโดดของรายได้จากการผลิตไฟฟ้าจากก๊าซธรรมชาติ** ซึ่งเพิ่มขึ้นถึง 111.8% YoY โดยมีปัจจัยสนับสนุนหลักจากการรับรู้รายได้เต็มที่จากโครงการโรงไฟฟ้า GSRC หน่วยที่ 2 และ 3 ที่ทยอยเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ ประกอบกับการปรับขึ้นของราคาขายไฟฟ้าตามต้นทุนก๊าซธรรมชาติ ส่งผลให้ **กำไรจากการดำเนินงาน (Core Profit) เติบโต 119.9% YoY** อย่างไรก็ตาม **กำไรสุทธิส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ (Net Profit) แม้จะเติบโต 8.8% YoY แต่กลับลดลง 54.9% QoQ** โดยมีสาเหตุหลักมาจาก **ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและตราสารอนุพันธ์ที่ยังไม่เกิดขึ้น** ซึ่งมีจำนวนมากถึง 1,581 ล้านบาทในไตรมาสนี้ ### 2) ทำไมถึงเป็นเช่นนั้น **การเติบโตของรายได้และ Core Profit** มาจากการที่ GULF สามารถขยายกำลังการผลิตไฟฟ้าได้อย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะโครงการ GSRC หน่วยที่ 2 และ 3 ที่เริ่มรับรู้รายได้เต็มไตรมาส ทำให้ปริมาณการขายไฟฟ้าเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ นอกจากนี้ ราคาขายไฟฟ้าที่ปรับสูงขึ้นตามต้นทุนก๊าซธรรมชาติ (Pass-through mechanism) ยังช่วยหนุนรายได้ให้เติบโตตามไปด้วย สำหรับธุรกิจพลังงานหมุนเวียน แม้รายได้จะลดลง QoQ เนื่องจากเข้าสู่ช่วง low season ของโครงการ BKR2 แต่ยังคงเติบโต YoY ได้จากโครงการอื่นๆ ที่มีผลการดำเนินงานดีขึ้น ในทางกลับกัน **การลดลงของกำไรสุทธิ QoQ** เกิดจากปัจจัยภายนอกที่ควบคุมได้ยาก คือ **ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน** ค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้บริษัทบันทึกผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจำนวนมาก ซึ่งกระทบต่อกำไรสุทธิโดยตรง แม้ว่า Core Profit ซึ่งไม่รวมรายการเหล่านี้จะยังคงเติบโตได้ดีก็ตาม ### 3) จะเกิดขึ้นต่อเนื่องหรือไม่ **การเติบโตของรายได้และ Core Profit มีโอกาสต่อเนื่อง** เนื่องจาก GULF ยังมีโครงการโรงไฟฟ้าที่อยู่ระหว่างการก่อสร้างและพัฒนาอีกหลายโครงการ เช่น GPD, หินกอง, และโครงการพลังงานหมุนเวียนต่างๆ ที่จะทยอยเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ในอนาคต ซึ่งจะช่วยเพิ่มกำลังการผลิตและสร้างรายได้ในระยะยาว อย่างไรก็ตาม **ผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนและตราสารอนุพันธ์มีลักษณะเป็นครั้งคราว** และขึ้นอยู่กับสภาวะตลาดโลก ซึ่งยากต่อการคาดการณ์ว่าจะเกิดขึ้นในระดับใดในแต่ละไตรมาส แต่ฝ่ายจัดการได้ระบุว่ารายการเหล่านี้เป็นรายการที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง ## Highlight สำคัญ * **รายได้รวม Q2/2565 พุ่ง 107.3% YoY แตะ 24,553 ล้านบาท** จากการรับรู้รายได้เต็มที่ของโครงการ GSRC หน่วยที่ 2 และ 3 และราคาขายไฟฟ้าที่สูงขึ้นตามต้นทุนก๊าซธรรมชาติ * **กำไรสุทธิส่วนของบริษัทใหญ่ Q2/2565 เพิ่มขึ้น 8.8% YoY เป็น 1,531 ล้านบาท** แต่ลดลง 54.9% QoQ * **กำไรจากการดำเนินงาน (Core Profit) Q2/2565 เติบโต 119.9% YoY เป็น 3,081 ล้านบาท** สะท้อนการดำเนินงานหลักที่แข็งแกร่ง * **ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและตราสารอนุพันธ์ 1,581 ล้านบาท** กระทบกำไรสุทธิในไตรมาสนี้อย่างมีนัยสำคัญ * **การลงทุนในธุรกิจดิจิทัลผ่าน Gulf Binance** และการร่วมทุนในโครงการพลังงานหมุนเวียนกับ GUNKUL เป็นการขยายการลงทุนสู่ธุรกิจใหม่ * **โครงการโรงไฟฟ้า GSRC หน่วยที่ 4 คาดเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ใน Q4/2565** และโครงการ GPD ทยอยก่อสร้างคืบหน้า ## ภาพรวมผลประกอบการ ในไตรมาส 2 ปี 2565 GULF มีรายได้รวม 24,553 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 107.3% YoY และ 9.4% QoQ โดยรายได้หลักมาจากธุรกิจผลิตไฟฟ้าจากก๊าซธรรมชาติที่เติบโต 111.8% YoY จากการเปิดดำเนินการของ GSRC หน่วยที่ 2 และ 3 และราคาขายที่สูงขึ้น ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมและการร่วมค้าเพิ่มขึ้น 181.7% YoY โดยหลักจากการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก INTUCH กำไรสุทธิส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ อยู่ที่ 1,531 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8.8% YoY แต่ลดลง 54.9% QoQ โดย Core Profit เติบโต 119.9% YoY แต่ลดลง 5.4% QoQ ซึ่งสะท้อนผลการดำเนินงานหลักที่แข็งแกร่ง แต่ได้รับผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาลของโรงไฟฟ้าพลังงานลม BKR2 และส่วนแบ่งกำไรจาก GJP ที่อ่อนตัวลง ## โอกาส * **การขยายกำลังการผลิตไฟฟ้าอย่างต่อเนื่อง:** โครงการ GSRC หน่วยที่ 4 ที่จะเปิดดำเนินการใน Q4/2565 และโครงการ GPD ที่กำลังก่อสร้าง จะช่วยเพิ่มรายได้และกำไรในอนาคต * **การลงทุนในธุรกิจใหม่:** การเข้าสู่ธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลผ่าน Gulf Binance และการร่วมทุนในพลังงานหมุนเวียน เป็นการกระจายความเสี่ยงและสร้างโอกาสการเติบโตใหม่ * **การลงทุนในพลังงานหมุนเวียน:** การขยายการลงทุนในพลังงานแสงอาทิตย์บนหลังคา และพลังงานลม จะช่วยเพิ่มสัดส่วนรายได้จากพลังงานสะอาด * **การรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก INTUCH:** การถือหุ้นใน INTUCH จะยังคงเป็นปัจจัยหนุน Core Profit อย่างต่อเนื่อง ## ความเสี่ยง * **ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน:** ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง อาจส่งผลกระทบต่อกำไรสุทธิในแต่ละไตรมาส * **ต้นทุนราคาก๊าซธรรมชาติ:** แม้จะมีกลไกการส่งผ่านต้นทุน แต่หากราคาผันผวนรุนแรง อาจกระทบต่ออัตรากำไรของบางโครงการ * **ความล่าช้าของโครงการ:** ความล่าช้าในการก่อสร้างหรือเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ของโครงการใหม่ อาจส่งผลกระทบต่อการเติบโตของรายได้ * **การเปลี่ยนแปลงนโยบายภาครัฐ:** การเปลี่ยนแปลงนโยบายด้านพลังงาน หรือกฎระเบียบ อาจส่งผลกระทบต่อการดำเนินธุรกิจ ## สิ่งที่ต้องจับตาเป็นพิเศษ * ความคืบหน้าการเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ของโครงการ GSRC หน่วยที่ 4 และ GPD * ผลการดำเนินงานของโครงการพลังงานหมุนเวียน โดยเฉพาะ BKR2 ในช่วงฤดูหนาว * ความคืบหน้าการขอใบอนุญาตและการดำเนินธุรกิจของ Gulf Binance * ทิศทางอัตราแลกเปลี่ยน และผลกระทบต่อผลขาดทุน/กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน * การรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก INTUCH และ PTT NGD ## รายละเอียดเชิงลึก (กลุ่ม: พลังงาน) **ธุรกิจผลิตไฟฟ้าจากก๊าซธรรมชาติ:** รายได้รวม 21,019 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 111.8% YoY และ 17.7% QoQ ปัจจัยหลักคือการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสจาก GSRC หน่วยที่ 2 และ 3 และราคาขายไฟฟ้าที่สูงขึ้นตามต้นทุนก๊าซธรรมชาติ (SPP เฉลี่ย 422.71 บาท/MMBTU, IPP เฉลี่ย 413.38 บาท/MMBTU) แม้ปริมาณขายไฟฟ้าของ 12 SPPs ภายใต้ GMP จะลดลงเล็กน้อยจากการซ่อมบำรุง แต่ถูกชดเชยด้วยการเพิ่มขึ้นของรายได้จากสัญญาเช่าตาม TFRS 16 **ธุรกิจพลังงานหมุนเวียน:** รายได้รวม 1,372 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 18.8% YoY แต่ลดลง 40.5% QoQ โดย BKR2 มีผลการดำเนินงานดีขึ้นตามความเร็วลม แต่เข้าสู่ low season ใน Q2-Q3 ขณะที่ GTN1 & GTN2 ในเวียดนามดีขึ้นจากการ curtailment ลดลง และ GCG มีรายได้เพิ่มตามค่า Ft **ธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานและสาธารณูปโภค:** รายได้ 429 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 825.5% YoY จากความคืบหน้างานถมทะเลโครงการ MTP3 **ต้นทุนจากการขาย:** เพิ่มขึ้น 114.7% YoY เป็น 18,089 ล้านบาท โดยหลักจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่สูงขึ้น 77.2% YoY สำหรับ SPP และ 80.3% YoY สำหรับ IPP รวมถึงปริมาณเชื้อเพลิงที่ใช้ผลิตที่เพิ่มขึ้นจากการเปิดโรงไฟฟ้าใหม่ **อัตรากำไรขั้นต้นจากการขาย:** ลดลง 4.8% YoY เป็น 19.2% เนื่องจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติเพิ่มขึ้นเร็วกว่าราคาขายไฟฟ้า โดยเฉพาะในส่วนของ SPP ที่ขายให้ กฟผ. เป็นหลัก ซึ่งมีกลไก pass-through แต่ส่วนที่ขายให้ลูกค้าอุตสาหกรรม (13%) ได้รับผลกระทบมากกว่า ## ฐานะการเงินและกระแสเงินสด ณ สิ้น Q2/2565 สินทรัพย์รวม 388,249 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 7.1% จากสิ้นปี 2564 จากลูกหนี้สัญญาเช่า, ลูกหนี้การค้า, เงินลงทุนในบริษัทร่วม และสินทรัพย์ทางการเงินอื่น หนี้สินรวม 269,918 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5.8% จากการออกหุ้นกู้ชุดใหม่ 24,000 ล้านบาท ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม 118,330 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10.1% จากผลการดำเนินงานและมูลค่าที่เพิ่มขึ้นของสัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้นอยู่ที่ 1.89 เท่า กระแสเงินสดสุทธิจากกิจกรรมดำเนินงาน 6,726 ล้านบาท ใช้ไปในกิจกรรมลงทุน 15,989 ล้านบาท (ส่วนใหญ่เพื่อซื้อที่ดิน อาคาร อุปกรณ์ และลงทุนในบริษัทร่วม) และได้มาจากกิจกรรมจัดหาเงิน 6,226 ล้านบาท (จากการออกหุ้นกู้ และการจ่ายคืนเงินกู้ยืม/เงินปันผล) ## สรุปท้าย GULF โชว์ผลประกอบการ Q2/2565 ที่แข็งแกร่ง โดยมีรายได้รวมเติบโตกว่าเท่าตัวจากการขยายกำลังการผลิตไฟฟ้า และ Core Profit ที่เติบโตอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิได้รับผลกระทบจากขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง ซึ่งเป็นปัจจัยชั่วคราว การลงทุนในโครงการใหม่ๆ และธุรกิจดิจิทัล แสดงให้เห็นถึงศักยภาพการเติบโตในระยะยาว แม้ความเสี่ยงจากความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนยังคงเป็นปัจจัยที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิด