บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด วิเคราะห์หุ้น บริษัท ไทยออยล์ จำกัด (มหาชน) หรือ TOP โดยคงคำแนะนำ "TRADING" แต่ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 32.00 บาท จากเดิม โดยมีเหตุผลหลักมาจากแนวโน้มกำไรปกติในไตรมาส 3/2568 ที่คาดว่าจะไม่โดดเด่น

ผลประกอบการ 2Q2568 สูงกว่าคาด

TOP รายงานกำไรสุทธิในไตรมาส 2/2568 ที่ 6.6 พันล้านบาท (+87% QoQ, +18% YoY) ซึ่งสูงกว่าที่หยวนต้าและ Bloomberg Consensus คาดการณ์ไว้ถึง 18% และ 32% ตามลำดับ สาเหตุหลักมาจากกำไรพิเศษจากธุรกรรมซื้อคืนหุ้นกู้ 2.5 พันล้านบาท และส่วนแบ่งกำไรจากการต่อรองเข้าซื้อธุรกิจของ CAP 7.1 พันล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติจะอยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท (+20% QoQ, -21% YoY)

แนวโน้ม 3Q2568 ไม่สดใส

หยวนต้าคาดการณ์ว่ากำไรปกติในไตรมาส 3/2568 จะลดลง QoQ เนื่องจาก 1) อัตราการผลิตของธุรกิจโรงกลั่น, อะโรเมติกส์, น้ำมันหล่อลื่นจะลดลง โดยเฉพาะอัตรากลั่นที่คาดว่าจะเหลือ 85% จาก 113% ในไตรมาส 2/2568 เนื่องจากการหยุดซ่อมบำรุงใหญ่ 2) ต้นทุนน้ำมันดิบ Crude Premium เพิ่มขึ้น QoQ และ 3) ต้นทุนค่าขนส่งเพิ่มขึ้นจากการที่ SBM-2 ยังไม่สามารถกลับมาใช้งานได้

ปรับราคาเป้าหมาย

หยวนต้าปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ กลางปี 2569 ที่ 32.00 บาท อ้างอิง PBV ที่ 0.4 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต 1.75 SD คงคำแนะนำ "TRADING" โดยมองว่าระยะสั้นหุ้นอาจได้แรงหนุนจากงบ 1H2568 ที่สูงกว่าคู่แข่ง และอาจมีการเก็งกำไรเงินปันผล อย่างไรก็ตาม เชิงกลยุทธ์มองว่าหุ้นโรงกลั่นที่ไม่มีแผนหยุดซ่อมใหญ่ในช่วง 2H2568 เช่น BCP จะเป็นตัวเลือกที่มี Upside มากกว่า

สรุป

แม้ผลประกอบการในไตรมาส 2/2568 จะออกมาดีกว่าที่คาด แต่หยวนต้ายังคงระมัดระวังต่อแนวโน้มในไตรมาส 3/2568 เนื่องจากปัจจัยกดดันหลายด้าน ทำให้ปรับราคาเป้าหมายลง แต่ยังคงคำแนะนำ "TRADING" โดยมองว่ายังมีโอกาสในการเก็งกำไรในระยะสั้น