บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น CRC เป็น "TRADING" พร้อมคงราคาเป้าหมายที่ 22.00 บาท หลังผลประกอบการไตรมาส 2/2568 ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้

ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง

CRC รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/2568 ที่ 1.1 พันล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติจะอยู่ที่ 1.35 พันล้านบาท ลดลง 45% QoQ และ 16% YoY สาเหตุหลักมาจากยอดขายที่ลดลง, อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ลดลง และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ลดลง นอกจากนี้ ค่าใช้จ่าย SG&A/Sales ยังเพิ่มขึ้นอีกด้วย กำไรปกติต่ำกว่าที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้ 12% และต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ 15%

ปัจจัยกดดันผลประกอบการ

รายได้หลักของ CRC อยู่ที่ 5.8 หมื่นล้านบาท ลดลง 10% QoQ และ 1% YoY โดย SSSG (Same Store Sales Growth) ลดลง 6% YoY โดยธุรกิจ Food ลดลง 4% YoY, Fashion ลดลง 6% YoY และ Hardline ลดลง 8% YoY ในประเทศไทยได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจที่อ่อนแอและงานก่อสร้างที่ชะลอตัว ธุรกิจต่างประเทศได้รับผลกระทบจากค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น

GPM จากการขายอยู่ที่ 25.7% ลดลง 40bps YoY เนื่องจากการจัดโปรโมชั่นเพื่อดึงดูดลูกค้าและการเปลี่ยนแปลง Sale mixed ไปสู่ธุรกิจ Food ที่มีมาร์จิ้นต่ำกว่า ในขณะที่ SG&A/Sales เพิ่มขึ้นเป็น 28.1% จาก 25.5% ในไตรมาส 1/2568 และ 27.7% ในไตรมาส 2/2567

แนวโน้มและคำแนะนำ

หยวนต้าคาดการณ์ว่าแนวโน้มในไตรมาส 3/2568 จะทรงตัวถึงลดลง QoQ ตามปัจจัยด้านฤดูกาล เมื่อเทียบ YoY คาดว่าผลประกอบการยังไม่โดดเด่นและมีโอกาสลดลง YoY หากอิงจากตัวเลข SSSG ทั้งกลุ่มในไตรมาส 3/2568 ที่ลดลงราว 5% YoY Sentiment เชิงลบมาจากเศรษฐกิจที่อ่อนแอ, นักท่องเที่ยวต่างชาติที่ชะลอตัว และค่าเงินยูโร/บาทและดอง/บาทที่แข็งค่าขึ้น

ถึงแม้ผลประกอบการ 1H25 จะคิดเป็น 46% ของประมาณการปี 2025 ของหยวนต้า แต่เนื่องจากแนวโน้มผลประกอบการ 2H25 มีโอกาสเติบโต HoH เล็กน้อย ทำให้หยวนต้ายังคงประมาณการเดิม แต่ปรับลดคำแนะนำเป็น "TRADING" เนื่องจากหุ้นมี Upside จำกัด และแนวโน้มงบระยะสั้นไม่โดดเด่น

สรุป

หยวนต้าคงราคาเหมาะสม CRC ที่ 22.00 บาท อิงจากวิธี DCF (Discounted Cash Flow) โดยมี WACC (Weighted Average Cost of Capital) ที่ 9.0% และ Terminal growth ที่ 1.0% อย่างไรก็ตาม ได้ปรับลดคำแนะนำเป็น "TRADING" เนื่องจากแนวโน้มผลประกอบการที่ไม่โดดเด่นในระยะสั้นและความเสี่ยงจากการปรับลดคาดการณ์ของตลาด