บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

AOT กำไรปกติ 3Q24/25 ที่ 3.7 พันลบ. (-29% QoQ, -21% YoY) ใกล้เคียงที่คาด แต่หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "TRADING" ราคาเหมาะสมสิ้นปี 2026 ที่ 36.00 บาท อิง DCF (WACC 9.3%, Terminal Growth 1.0%)

ผลประกอบการ 3Q24/25

AOT รายงานกำไรสุทธิ 3Q24/25 ที่ 3.9 พันลบ. หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติอยู่ที่ 3.7 พันลบ. (-29% QoQ, -21% YoY) ใกล้เคียงที่หยวนต้าและตลาดคาดการณ์ รายได้เกี่ยวกับกิจการการบิน (Aeronautical Revenue) อยู่ที่ 7.5 พันลบ. (-21% QoQ, -5% YoY) ลดลงตามจำนวนผู้โดยสารรวมที่ 28.8 ล้านคน (-17% QoQ, -0.3% YoY) และจำนวนเที่ยวบินรวม 1.9 แสนเที่ยว (-10% QoQ, +4% YoY) การเติบโตของเส้นทางบินในประเทศถูกหักล้างกับการชะลอตัวของผู้โดยสารระหว่างประเทศ

รายได้ที่ไม่เกี่ยวกับกิจการการบิน (Non-Aeronautical Revenue) อยู่ที่ 7.9 พันลบ. (-8% QoQ, -8% YoY) ลดลง YoY ตามการขอคืนพื้นที่เชิงพาณิชย์และการยกเลิก Duty Free ขาเข้า กดดันรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ลดลง 11% YoY GPM รายงานที่ 38.3% (-819bps QoQ, -607bps YoY) การทำกำไรลดลง YoY จากการรับรู้ค่าเสื่อมราคาของรันเวย์ 3 และสอดคล้องกับรายได้สัมปทานที่ชะลอตัว ขณะเดียวกันมีการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายซ่อมแซมและบำรุงรักษา

ข้อสังเกต

หยวนต้าคาดการณ์ว่าผลประกอบการ 4Q24/25 (ก.ค.-ก.ย.25) กำไรปกติยังลดลง YoY เนื่องจากตัวเลข Traffic ในเดือนก.ค.-ส.ค. จำนวนผู้โดยสารรวม -4% YoY และจำนวนเที่ยวบินรวม +0.6% YoY คล้ายกับใน 3Q24/25 ที่ถูกกดดันจากจำนวนเที่ยวบินและผู้โดยสารระหว่างประเทศ คาดผลประกอบการจะทรงตัวถึงลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาลของช่วง Low Season และส่วนใหญ่บริษัทจะมีการปรับปรุงค่าใช้จ่ายต่างๆ ในไตรมาสสุดท้ายของปี

กำไรปกติ 9M24/25 คิดเป็น 85% ของคาดการณ์ปี 2024/25 ที่ 1.8 หมื่นลบ. (-8% YoY) แต่เนื่องจากกำไร 4Q24/25 กำไรจะต่ำสุดของปีตามปัจจัยด้านฤดูกาล ทำให้หยวนต้ายังคงประมาณการเดิม ทั้งนี้ประมาณการปี 2026 มี Upside หากผลการอนุมัติขึ้น PSC หรือเจรจาสัมปทาน Duty Free ซึ่งจะได้ข้อสรุปในเดือนต.ค.25 ออกมาดีกว่าคาด ความเสี่ยงสำคัญคือ ตัวเลขนักท่องเที่ยวต่ำกว่าคาด การออกมาตรการช่วยเหลือเพิ่มเติม และความเสี่ยงเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก

สรุป

หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับ AOT โดยมีราคาเป้าหมายสิ้นปี 2026 ที่ 36.00 บาท อิงจากวิธี DCF โดยมี WACC ที่ 9.3% และ Terminal Growth ที่ 1.0% นักลงทุนควรติดตามผลการอนุมัติขึ้น PSC หรือการเจรจาสัมปทาน Duty Free ในเดือนตุลาคม 2568 ซึ่งอาจเป็นปัจจัยบวกต่อประมาณการ