บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

CENTEL กำไรปกติ Q2/25 อ่อนแอกว่าที่คาดการณ์ไว้ บล.หยวนต้า ปรับลดคำแนะนำเป็น "TRADING" แม้คงราคาเป้าหมายเดิมที่ 32.00 บาท

ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง

CENTEL รายงานกำไรสุทธิ Q2/25 ที่ 110 ล้านบาท หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรปกติจะอยู่ที่ 104 ล้านบาท ลดลง QoQ และ 60% YoY สาเหตุหลักมาจาก RevPar ที่ทรงตัว การเติบโตในต่างจังหวัดและญี่ปุ่นไม่สามารถชดเชยความอ่อนแอของโรงแรมในกรุงเทพฯ และผลขาดทุนช่วงต้นของการเปิดโรงแรมใหม่ 2 แห่งที่มัลดีฟส์

กำไรปกติ Q2/25 ต่ำกว่าที่หยวนต้าและตลาดคาดการณ์ไว้ เนื่องจากรายได้และ GPM ที่ต่ำกว่าคาด รวมถึงอัตราภาษีจ่ายที่สูงถึง 50% ธุรกิจอาหารมีรายได้ 3.3 พันล้านบาท (+3% QoQ, -3% YoY) สอดคล้องกับ SSSG และ TSS ที่ -3% YoY สะท้อนกำลังซื้อผู้บริโภคที่ชะลอตัวและการแข่งขันที่สูงขึ้น EBITDA Margin ธุรกิจอาหารอยู่ที่ 21% (+200bps QoQ, +300bps YoY) ธุรกิจโรงแรมมีรายได้ 2.5 พันล้านบาท (-29% QoQ, +3% YoY) RevPar เฉลี่ย (ไม่รวม JV) อยู่ที่ 3.4 พันบาทต่อคืน (-31% QoQ, +1% YoY)

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

ยอดจองล่วงหน้าช่วง Q3/25 บ่งชี้ว่า RevPar ในตลาดกรุงเทพฯ ติดลบ YoY น้อยลง และรายได้รวมเติบโต YoY มากขึ้น สอดคล้องกับการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติและดีมานด์กลุ่มลูกค้า MICE ที่กลับมาจัดงานสัมมนามากขึ้น คาดการณ์กำไรปกติ Q3/25 ทรงตัว QoQ แม้เป็นช่วงโลว์ซีซั่น โดยได้แรงหนุนจากการฟื้นตัวของโรงแรมในไทย

บริษัทปรับลด Guidance ปี 2025: ธุรกิจโรงแรม (รวม JV) คาดรายได้เติบโต 12-15% YoY จากเดิม 17-20% YoY อิง RevPar ที่ 4.3-4.6 พันบาท ธุรกิจร้านอาหารปรับลดสมมติฐาน SSSG +1-2%YoY, TTS +3-5% YoY หยวนต้าคาดรายได้ธุรกิจโรงแรม +11% YoY อิง RevPar ที่ 4.0 พันบาท และ SSSG +1% YoY TSS +4% YoY

สรุปและคำแนะนำ

กำไรปกติ 1H25 คิดเป็น 50% ของประมาณการทั้งปีของหยวนต้าที่ 1.8 พันล้านบาท (+2% YoY) แต่เนื่องจากผลประกอบการ 2H25 มักจะลดลง HoH ทำให้ประมาณการของหยวนต้ามี Downside ราว 5-10% เบื้องต้นคงประมาณการเดิมไว้ก่อน รอฟังมุมมองผู้บริหารในการประชุมนักวิเคราะห์วันที่ 15 ส.ค. แม้คงราคาเหมาะสม 32.00 บาท แต่ปรับคำแนะนำลงเป็น "TRADING"

ความเสี่ยงสำคัญ: จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าคาด, ภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก และการแข่งขันด้านราคาในระยะถัดไป

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: อิง EV/EBITDA Multiple ที่ 9.0x, -1.75SD จากค่าเฉลี่ยในอดีต 5 ปีก่อนโควิด-19