บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บมจ.บางจาก คอร์ปอเรชั่น (BCP) แนวโน้ม 3Q25 ฟื้นตัว QoQ หนุนจากอัตราการกลั่นที่เพิ่มขึ้น และต้นทุนน้ำมันดิบที่ได้เปรียบ

ผลประกอบการ 2Q25: ขาดทุนสุทธิใกล้เคียงคาด

BCP ประกาศงบ 2Q25 ขาดทุนสุทธิ 2.6 พันล้านบาท พลิกจากกำไรใน 1Q25 และ 2Q24 แต่ใกล้เคียงกับที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้ ผลประกอบการอ่อนแอลง QoQ ทุกธุรกิจ:

• ธุรกิจโรงกลั่น: ค่าการกลั่นฟื้นตัว แต่ถูกกดดันจากอัตรากลั่นรวมที่ลดลง และขาดทุนสต็อกน้ำมัน
• ธุรกิจการตลาด: ปริมาณขายน้ำมันและค่าการตลาดลดลง
• ธุรกิจไฟฟ้า: ถูกกดดันจากรายการพิเศษด้อยค่าลูกหนี้การค้า
• ธุรกิจผลิตภัณฑ์ชีวภาพ: ปริมาณขายรวมทั้งเอทานอลและไบโอดีเซลต่ำลง
• ธุรกิจทรัพยากรธรรมชาติ: ปริมาณขายและราคาขายเฉลี่ยต่ำลง

แนวโน้ม 3Q25: ฟื้นตัวเด่น

หยวนต้าคาดการณ์แนวโน้ม 3Q25 ของ BCP จะฟื้นตัว QoQ จากปัจจัยสนับสนุน:

• อัตราการกลั่นเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะโรงกลั่นศรีราชา
• ไม่มีขาดทุนสต็อกน้ำมันจำนวนมาก
• ไม่มีขาดทุนพิเศษจากธุรกิจไฟฟ้า
• ค่าการกลั่นเพิ่มขึ้น QoQ และมีโอกาสเด่นกว่าคู่แข่ง เพราะต้นทุนน้ำมันดิบ Dated Brent Dubai เริ่มเป็น Discount เล็กน้อย

หยวนต้าคงประมาณการกำไรปี 2025 ที่ 4.2 พันล้านบาท และมองว่า BCP มีสตอรี่การเติบโตระยะกลาง-ยาว จาก Synergy การบริหารงานร่วมกับ BSRC และการขยายธุรกิจทรัพยากรธรรมชาติ

คำแนะนำการลงทุน

หยวนต้าคงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับ BCP โดยให้ราคาเหมาะสม 36.00 บาท มองว่าสามารถเก็งกำไรจาก:

• การฟื้นตัวหลังงบ 2Q25 ที่อ่อนแอ
• เป็นโรงกลั่นที่ไม่มีแผนหยุดซ่อมช่วง 2H25
• ค่าการกลั่น 3Q25 มีโอกาสเด่นกว่าคู่แข่งจากต้นทุนน้ำมันดิบพลิกเป็น Discount

ทั้งนี้ ราคาเหมาะสมดังกล่าวคำนวณจาก PBV ที่ 0.8 เท่า (-0.5 SD จากค่าเฉลี่ยในอดีต 10 ปี)

สรุป

แม้ผลประกอบการ 2Q25 ของ BCP จะน่าผิดหวัง แต่หยวนต้ามองว่าแนวโน้ม 3Q25 จะฟื้นตัว อย่างมีนัยสำคัญ จากปัจจัยสนับสนุนด้านอัตราการกลั่นและต้นทุนน้ำมันดิบที่ได้เปรียบ นอกจากนี้ BCP ยังมีสตอรี่การเติบโตระยะกลาง-ยาว ที่น่าสนใจ ทำให้หยวนต้าคงคำแนะนำ "TRADING" โดยมีราคาเหมาะสมที่ 36.00 บาท