บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

PI ประเมิน ERW กำไร Q2/25 ต่ำกว่าคาด แต่คาดการณ์ครึ่งปีหลังฟื้นตัว คงราคาเป้าหมาย 2.90 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

PI ปรับลดคำแนะนำสำหรับ ERW เป็น "ถือ" โดยให้ราคาเป้าหมายคงที่ 2.90 บาท เนื่องจาก upside เริ่มจำกัด แม้ว่ากำไรปกติใน Q2/25 จะอยู่ที่ 62 ล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ 11% แต่ยังสูงกว่าที่ตลาดคาดถึง 34% เนื่องจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ลดลง YoY และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่อ่อนตัวลง

ผลประกอบการ Q2/25 อ่อนแอ

กำไรสุทธิใน Q2/25 อยู่ที่ 63 ล้านบาท (-81% YoY, -80% QoQ) สาเหตุหลักมาจากอัตราการเข้าพักที่ไม่รวม Hop Inn ที่อ่อนแออยู่ที่ 72% จากความกังวลต่อเหตุการณ์แผ่นดินไหวและนักท่องเที่ยวต่างชาติสะสมที่ลดลง รายได้ต่อห้อง (RevPar) หดตัว 8% YoY และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อ่อนตัวกว่าคาดอยู่ที่ 40% (-3 ppts YoY) ในขณะที่ SG&A/Sales ทรงตัว YoY ที่ 27% ผู้บริหารได้ปรับลดเป้าหมายรายได้ปี 2568 ลงจาก 6-8% เป็น 3-5% เนื่องจากแนวโน้มนักท่องเที่ยวต่างชาติที่อ่อนตัวลง

แนวโน้มผลประกอบการ 3Q25 เติบโต QoQ

PI คาดการณ์ว่าผลประกอบการจะทยอยฟื้นตัวดีขึ้น QoQ ใน 3Q25 ก่อนที่จะไปถึงระดับสูงสุดใน 4Q25 เนื่องจากฐานที่ต่ำใน Q2/25 การส่งเสริมการท่องเที่ยวโครงการเที่ยวคนละครึ่งใน 3Q25 และปัจจัยฤดูกาลใน 4Q25 นอกจากนี้ คาดว่ากำไรจะทรงตัว YoY ใน 2H25 แม้ว่ายอดนักท่องเที่ยวต่างชาติสะสมจะลดลง 7% YoY แต่ผลกระทบจากชาวจีนจะเริ่มจำกัดเนื่องจากไม่ใช่ช่วงที่ชาวจีนนิยมเที่ยวไทย

คำแนะนำและการประเมินมูลค่า

PI ประเมินมูลค่า ERW ที่ 2.90 บาท ด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) บน WACC 8% และ TG 2% ถึงแม้ว่าการซื้อขาย EV/EBITDA'25 ที่ 9x และ PE'25 ที่ 15x จะต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มธุรกิจท่องเที่ยว แต่ยังคงมีความกังวลต่อจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ชะลอตัว